通信行业指数与分领域表现分析

关注度提升，表现依旧较好。

1.通信指标表现较好，成交额逐步提升

通信行业整体表现较好，年初至今涨跌幅全行业居次席。2024年全年，通信行业涨幅居全行业第三位，年初(2025/1/1)至今，通信行业涨幅0.15%，居全行业第18位，整体表现较好，且行情持续性较高。

通信行业市值占比逐年提升,人工智能接棒运营商资本开支周期成为成长新动能。总市值方面,通信行业总市值占全行业16位，占A股总市值的比重约为2.81%，自2020年以来占比逐年提升我们认为 2019-2022年主因为5G建设期通信行业关注度逐步提升;2022年末至今主要为2023年开始的人工智能浪潮带动对数字经济及算力基础设施投入的持续增加，关注度持续上升，带动通信行业市值占比逐步提升。

通信行业成交额及占比逐步提升。成交额方面，2024年至今通信行业成交额均处于全行业第八名的位置，且占比逐步提升，自2021年占比降至1.58%后有所回升，2025年至今通信行业成交额占比约 5.18%，显著超过通信行业市值占比，代表市场对于通信行业关注度较高，且对于通信行业从运营商资本开支周期转向以数字经济及卫星互联网为带动的第二成长曲线逻辑认可度逐步加深。

2.细分领域表现各异，运营商及 AI产业链占优

营收方面，卫星互联网板块营收增速触底回升，人工智能驱动算力板块营收大增，物联网板块维持较高增长。我们延续此前对通信行业相关标的的分类，进行细分子行业分析。2024年及1025单季度细分子行业中,算力及物联网板块仍延续此前态势,营收增势喜人，卫星互联网板块 2024年营收略有回调，1025触底回升:通信设备板块保持相对稳定，通信应用整体营收水平有所下滑。分季度方面，通信行业相关子板块营收变动趋势同前三季度整体趋同:算力板块4024单季营收增速延续3Q24的环比放缓态势，但同比仍旧高增，且1Q25再次实现较高增长;卫星板块 2024年一季度到四季度营收增速逐季降低,1025回正;物联网板块单季度营收同比增幅则逐季增长，但增幅逐步降低;环比方面，通信行业相关子板块走势符合通信行业持仓变动规律，即一季度及三季度情况相较增幅较少,二季度及四季度增幅相对较大,卫星板块季度环比波动较大,波动趋势同 2023年类似但幅度高于 2023年，1Q25延续该趋势;通信设备板块整体营收环比增幅有所收窄，虽然保持正增长态势,但增幅相对较小,或是对运营商资本开支下行周期的直观反馈;通信应用板块在 4024实现较大营收下滑后，1025增速进一步下降。

分季度看，4Q24通信应用板块毛利率提升较快，算力及卫星互联网板块温和提升;1Q25通信应用板块仍保持较高同比增长，算力板块同环比皆高增。其中物联网板块4Q24及1Q25单季毛利率同比降幅有所收窄，4024实现毛利率22.66%，同降3.69pcts，环增 0.05pct.1025实现毛利率21.16%，同降收窄至0.6pct，环降则提升至1.50pcts;通信应用板块毛利率增速较高，4Q24实现毛利率 40.59%，同增 6.59pcts,环增 2.33pcts,1Q25实现毛利率 39.96%，同增7.40pcts，环降0.63pct;算力板块4Q24单季实现毛利率30.29%，同增1.33pcts，环增1.36pcts，1Q25单季实现毛利率 33.49%，同增 3.03pcts，环增3.20pcts，算力板块毛利率同环比皆有较大提升;卫星板块 4Q24实现毛利率 30.38%，同增1.98pcts，环降1.41pcts，1Q25实现毛利率34.70%，虽然环增 4.32pcts，但同降0.06pct，同1Q24相对持平。

年初至今涨跌幅来看,我们发现相关板块的涨跌幅同业绩表现有较强相关性,即无论从持续性,还是从爆发力来说，业绩表现强势的板块如人工智能相关板块均表现较好。我们可以发现在五大板块中，自 2023年开始算力板块累计涨幅居首，卫星互联网板块紧随其后，而通信应用板块保持稳定且持续的正向增长。其中算力板块2023年以及2024年至今涨幅均处于首位，同业绩关联度较大即市场对于价值的挖掘始终具备一定的前瞻性以及持续性，当业绩将达到兑现节点时，市场对相关板块的认可度也会进一步提升。故而，根据上述业绩分析，以及对下半年行业趋势的判断，我们优选光通信板块、卫星互联网板块以及量子技术板块，进行重点关注，在2025H2有望实现产业端的进一步增长以及业绩兑现。

展望下半年，我们与市场不同的观点在于，目前时点为AI预期的底部区域，AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮的投资机遇显现。包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网+量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面。