苏轴股份技术研发、护城河及产能分析

高端滚针轴承先发优势强，产能释放在即国产替代 加速。

1. 中高端国产替代领头羊，技术领先布局机器人赛道

高度重视研发和人才储备，逐步构建技术护城河。公司坚持高研发投入，近年来研发 费用稳定，2021-2023 年研发费用为 4458.89 万元、4089.14 万元和 4163.02 万元，处 于行业中上游水平，研发费用率在同行业头部企业中仅低于南方精工；同时，24 年公司技 术人员数量为 94 人，人员占比为 16.3%，持续多年领跑行业。持续高研发投入叠加充足技 术人才储备，构筑公司坚实技术壁垒。

核心技术储备丰厚，初步实现国产替代。公司汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承、汽 车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外技术垄断，相关产品已初步实现国产替代，持续领跑中高端轴承国产替代。公司加大新能源汽车轴承研发力度，新能源汽车电驱 系统用高速圆柱滚子轴承等研发项目，拓展了公司产品应用领域和范围，持续提升市场份 额。截至 2024 年 12 月，公司共拥有专利 59 项，其中发明专利 11 项。

产学研合作研发，推动科研成果转化。公司深度联动高校及研究院联合研发科研项目， 包括“高氮不锈轴承钢的热锻工艺研究”和“油润滑状态下高速轴承温度场解析与监测技 术研究”。与长三角先进材料研究院合作的“高氮不锈轴承钢的热锻工艺研究”项目致力 于进一步缩小国内高端轴承领域原材料锻造技术与国际先进技术的差距，为公司加快高端 轴承国产替代提供技术与原材料支持。

积极布局机器人赛道，部分产品性能已达到国际主流水平。公司已全面掌握从设计到 生产、测试、实验等各环节关键技术，并利用在汽车轴承制造领域积累的技术优势，将产 品线拓展至机器人领域。目前，公司产品在机器人领域的研发应用主要集中在工业用 RV 减速机及谐波减速器，部分产品已经进入小批量供货阶段。公司超薄精密滚针轴承产品在 滚针精度及轴承极限静工作载荷与国外产品性能指标相当，有望打破该类轴承海外企业技 术垄断局面，并有望随人形机器人市场需求放量持续受益。

2.先发优势显著构筑护城河，客户优质稳定行业地位高

公司先发优势显著，已与客户形成稳定供货关系。轴承行业存在强客户认证壁垒，整 车厂、主机厂及零部件制造商对轴承供应商的技术能力、质量稳定性及交付体系要求严苛， 从初步接洽到进入批量供货阶段通常需 3-5 年周期，涵盖技术方案评审、样品测试、生产 线审核、配套体系认证等多重环节。由于产品认证周期长，技术质量要求高，双方投入大， 形成稳定供货关系后，整车厂、主机厂和零部件制造商不会轻易改变供应商，公司先发优 势显著构筑强护城河。 公司客户资源优质稳定，品牌影响力稳步提升。公司作为国际优秀的滚针轴承、圆柱 滚子轴承供应商，凭借先进的技术能力、稳定优质的产品质量，与博世、博格华纳、中国 航空工业集团、采埃孚、麦格纳、蒂森克虏伯、华域汽车、安道拓、吉凯恩和耐世特汽车 等众多国内外知名企业建立了稳定的合作关系，覆盖多家全球头部汽车 Tier 1 企业。此外， 2023 年公司通过了大众 VW50015 材料放行认可，与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发 意向，国际知名度和品牌竞争力不断提升。

公司境外业务发展迅速，全球化布局成效显著。2018 年公司在德国设立全资子公司 SUZHOU BEARING GmbH 作为“桥头堡”，加速拓展欧洲市场，打造国际化经营团队， 提升全球客户开发与服务能力。公司近年内外销收入与毛利均实现稳定增长，其中外销表 现尤为亮眼，2024 年外销收入增至 3.11 亿元，YoY+15.55%，外销毛利率达 43.42%， YoY+1.74pcts，创疫情后新高，同时境外收入占比提升至 43.51%，海外市场增量明显。

3.高周转率+高净利+高 roe 彰显公司核心竞争力，滚针大楼 投产在即产能充足

“以销定产”资产利用效率高，存货周转率处行业上游水平。公司推行精细化生产计 划管理，采用“以销定产”的生产模式，每月根据客户确认的滚动订单进行产能配置，依 托稳定优质的客户资源以及高效完备的管理制度，公司长期维持较高的存货周转率，24 年 为 4.17 次，处于行业内领先水平。高存货周转率叠加高产能利用率，使得公司有较高的资 产利用效率，近五年公司总资产周转率稳定在 0.8 次以上，显著高于业内其余头部企业。

聚焦中高端轴承净利率业内领先，高 ROE 彰显公司核心竞争力。19-23 年公司销售净 利率高于多数业内头部企业，主要系公司聚焦中高端轴承产品以及有效的成本控制。高总 资产周转率叠加高净利率水平，公司 ROE 长期处于行业领先水平，彰显公司强竞争力。

滚针大楼投产在即，产能利用率高且弹性充足。公司“智能汽车用高性能滚针轴承扩 产与技术改造项目”于 2023 年 9 月 30 日达到预定可使用状态。目前公司在建项目为 SZ-2022-001 和新建滚针大楼项目，其中滚针大楼预计将于 2025 年达到预定可使用状态， 预计将进一步增加滚针轴承产能以配合订单增加。公司目前产能利用充足，且可通过轮班 制以及扩充人员调节产量，产能具有较强弹性。