横店东磁发展历程、战略布局、产能及业绩分析

磁材龙头多维布局，新能源带动业绩稳健增长。

1. 磁材龙头多维拓展，磁材+新能源双轮驱动

横店东磁自创立以来，历经三次战略跃迁，目前已完成由磁性材料制造商向新能源产业综 合服务商的跨越式转型。 公司前身是 1980 年成立的东阳磁性器材厂，2006 年成为深交所首家磁性材料上市公司， 永磁铁氧体、软磁材料市占率持续位居行业前列。2009 年公司成立太阳能事业部进军光 伏行业，2010 年投建首个光伏电池片生产线，后不断进行产能及市场扩张，2022 年实现 组件出货量全球前十的突破。2016 年公司成立新能源电池事业部进军锂电池产业，投产 建设年产 1 亿支 18650 型高容量锂离子动力电池项目，瞄准小动力赛道加速锂电业务发 展。2018 年公司收购浙江省东阳市东磁诚基电子有限公司 100%股权，正式进入电子器件 领域，此后先后进入了射频器件和电感等产业，向材料下游不断延伸布局。

公司逐步形成磁材+新能源双轮驱动的战略格局，深耕磁材、光伏和锂电产业链核心环节， 产品涉及磁性材料和器件、光伏、锂电池等多个领域。

2.多元化布局、差异化战略保障盈利优势

公司布局光伏以来坚持差异化战略，市场端坚持多元化市场开拓，多年深耕海外高盈利市 场；产品端紧跟技术迭代步伐，多样化产品满足市场需求；产能端稳健扩张，前瞻性布局 稀缺产能巩固盈利优势。

多元化市场布局，持续拓宽海内外市场。 公司坚持多元化市场布局，2011-2012 年开始布局欧洲市场，2013 年在日本等市场开拓上 实现突破，后续陆续开发韩国、南美、印度、非洲等新兴市场，持续拓宽海内外市场布局。

2024 年公司持续加大海内外市场的营销服务体系建设和市场拓展力度：国内市场出货实 现翻番以上增长；欧洲市场版图从西北欧扩展到了东欧和南欧的部分国家，出货实现了高 基数下的良好增长；同时增加了东南欧、巴西、美国等地销售布局。2024 年公司光伏产品 出货 17.2GW，2025 年计划光伏产品出货超 20GW,其中组件出货中欧洲市场占比约 40%，亚太（除中国）、北美等其他市场占比约 5%、15%。

深耕欧洲分布式市场，差异化产品保障盈利优势。 公司 2011-2012 年起即布局欧洲市场，2014-2015 年拓展了欧洲差异化组件市场，多年积 淀使得公司在欧洲、日本等区域的分布式市场享有较高的声誉和市占率。公司是全球首批 获得低碳认证的光伏组件制造企业，2018-2024 年连续 7 年获 EUPD Research“顶级光伏 组件品牌”，2019-2024 年连续 6 年位列彭博新能源财经“全球一级太阳能组件制造商”， 连续 4 年获 Kiwa PVEL“全球最佳表现组件制造商”。

2022 年俄乌战争爆发，欧洲分布式需求快速增长，公司深色系组件在中北欧很受欢迎，因 分布式需求对价格的接受度较高，且公司可针对客户的定制化需求进行特定产品开发从而 享有一定溢价，2022-2023 年公司海外业务毛利率显著领先行业。

2024 年公司先后推出了 TOPCon G12RT 双玻组件、M10RT-B78HSW 组件、54 版型双玻黑组 件、36 版型易安装小组件、Greenhouse 之不同尺寸和透光度率的系列产品以及专为“光 伏+海洋”、“光伏+交通”等多元化应用场景打造的海漂组件、防眩光组件等场景化组件产 品，可为客户提供更多优质选择和系统化解决方案。

3. 产能稳健高质量扩张，光伏制造再全球化背景下竞争力提升

公司光伏产能扩张较为稳健，谨慎扩张并追求质量，紧跟行业技术迭代步伐，产能包袱较 轻。 2015 年公司确定“单晶电池领跑者”的中期战略定位，推进单晶、PERC、N 型等电池新技 术研发，布局500MW高效单晶电池片及高效单晶组件项目并于2017年开始释放；2020/2021 年公司快速完成 1.6GW/4GW 高效单晶电池项目释放，同时推动 TOPCon 技术研发，一期/二 期各 6GW TOPCon 电池工厂分别于 2023/2024 年投产。目前公司储备 0BB、HJT、XBC 等新 型封装、互连组件技术，紧跟行业技术迭代步伐。

截至 2024 年末,公司具有 23GW 电池、17GW 组件产能，相对合理的产能体量使得公司稼动 率压力较小、可灵活选择订单；此外，公司目前 PERC 电池产能仅剩 4GW 左右（考虑减值）， 且仍具有一定订单量，产能包袱较轻。

光伏制造供应链再全球化大势所趋，领先海外产能布局彰显公司前瞻性、灵活性及执行力。 近期国际贸易环境再次大幅波动，尽管我国光伏产业链自十多年前即开始经历类似考验， 但由于光伏关系到各国家未来主力二次能源供应、且当前全球仍有一半需求来自中国以外 的国际市场，光伏产业链再全球化的话题再次升温。 综合考虑目前产业链各环节产能建设的条件及难度（技术、资金、环保、供应链、人工、 基础设施等各方面要求），最贴近终端需求的组件封装环节的产能建设，或是各国实现光 伏供应“自主可控”相对最切实可行的方向。在过去的一年多时间里，美国、土耳其、印 度等地的产能建设进展，以及我国光伏产品直接出口量中，电池片出口增速持续高于组件 出口增速的数据，均验证了组件封装产能正在快速全球化的趋势。

中长期看，海外对华、对东南亚的光伏贸易挑衅或长期存在，甚至持续加高，在这一趋势 下，光伏制造供应链的再全球化将是大势所趋，具备丰富的跨国生产经营经验和异地扩张 能力的头部企业，有望在这一再全球化过程中进一步扩大竞争优势和市占率，并维持一定 幅度的壁垒超额利润。公司 2023 年起开始海外光伏产能布局，海外产能快速投产放量彰 显其前瞻性、灵活性及执行力，在光伏行业竞争激烈、国际贸易环境复杂多变的背景下， 有望持续扩大其竞争力。

4.业绩稳健增长，光伏成为最大利润来源

2020-2022 年公司光伏业务快速发展带动收入及业绩增长，2023 年起光伏行业竞争加剧、 增速放缓，公司收入及利润增速回落。2024 年公司实现营业收入 185.6 亿元、同降 5.9%， 实现归母净利润 18.3 亿元、同增 0.6%，公司在光伏全产业链盈利承压的背景下凭借前瞻 性海外产能布局及海外渠道优势、磁材和锂电业务的稳健发展维持了利润增长。25Q1 公 司实现营业收入 52.2 亿元、同增 23.35%，实现归母净利 4.58 亿元、同增 29.65%。

公司盈利能力相对稳定，2021 年原材料硅料价格及海运费上涨、会计准则变化导致毛利 率下降，2023 年光伏业务带动下毛利率有所修复，2024 年起光伏业务盈利承压导致毛利 率下降，25Q1 毛利率 16.6%。公司净利率相对稳定，25Q1 期间费用率下降带动毛利率提 升至 10.55%。 2021 年起公司期间费用率持续下降，主要受益于管理费用率下降；销售费用率管控较好， 叠加会计政策变化使运费从销售费用中剔除，下降明显；现金流管控好，有息负债少，财 务费用基本处于负值。

分产品看，2020-2023 年公司光伏业务收入占比快速提升，2024 年因产业链价格承压占比 略下降至 60%；锂电池业务占比稳步提升，2024 年占比提升至 13%；磁材业务收入规模相 对稳定，2024 年占比 21%。 盈利能力看，公司磁材业务毛利率相对稳定，2019-2024 年维持在 25%-30%左右；光伏产 品受行业影响有一定波动，但整体仍维持较高水平，2024 年毛利率为 19.8%；锂电池业务 毛利率波动较大，2023 年受行业竞争加剧、公司产能爬坡影响毛利率较低，2024 年毛利 率回升至 12.7%。