横店东磁发展历程、主营业务及业绩分析

超预期增长，打造磁材+器件、光伏+锂电双轮驱动。

1、多年深耕造就磁性材料龙头，差异竞争打造光伏后起之秀

公司作为老牌磁材生产商，深耕布局光伏多年，切入锂电高景气赛道。横店集团东磁股 份有限公司的前身创建于 1980 年，于 2006 年 8 月在深圳交易所上市。公司成立时，横 店东磁主营业务为磁性材料，产品主要包括预烧料、永磁、软磁、塑磁等。自产的磁性 材料和磁材下游的器件产品主要应用于家电、汽车、光伏、消费电子、5G 基站、大数据 中心、充电桩、智能终端、工业互联网等领域，是国内规模最大的铁氧体磁性材料生产 企业。2009 年，横店东磁布局光伏领域，投资 2.62 亿元建设 100MW 太阳能单晶硅片项 目。2010 年该项目第一条生产线顺利建成投产，公司正式切入太阳能光伏业务。

经过 10 余年发展，光伏已经超过磁材成为公司最主要的业绩支柱。2015 年，公司投资 4.25 亿元 建设年 1 亿支 18650 型高容量锂离子动力电池产能，并于 2016 年上半年投产并产生销售 收入。经过多年发展，公司锂电产品广泛应用于电动二轮车、电动工具、便携式储能、 智能小家电等领域。2018 年公司收购浙江省东阳市东磁诚基电子有限公司 100%股权，正 式将业务拓展进入电子器件领域。之后公司又先后进入了射频器件和电感等产业，材料 往下游延伸布局不断拓展。2021 年公司营收首次突破百亿，达到 126.07 亿。

公司业务主要涉及磁性材料+器件、光伏+锂电两大类产业、四项核心业务。公司是全球 最大的永磁铁氧体、软磁铁氧体制造企业，亦是光伏电池、光伏组件、圆柱型三元锂电 池制造企业。 磁性材料产业：公司深耕磁性材料行业多年，现已形成了完整的产业产品布局，磁性材 料产品包括预烧料、永磁、软磁、塑磁、金属磁粉芯、纳米晶等。2021 年，公司磁性材 料产业实现收入 42.69 亿元，同比增加 26.39%，进一步提升市占率并巩固了铁氧体磁性材料行业领先地位。2021 年公司磁性材料产品产量 17.57 万吨、同比增长 23.85%，销量 17.20 万吨、同比增长 17.28%。

器件产业：器件业务是公司磁性材料业务的延伸拓展，器件产品主要包括振动器件、电 感、环形器/隔离器等。2021 年，公司器件产业实现收入 5.14 亿元，同比增长 1.44%。2021 年公司器件产品产量 3.75 亿件、同比减少 3.25%，销量 3.77 亿件、同比增长 3.05%。

光伏产业：公司 2009 年涉足光伏业务，在光伏领域深耕多年，光伏产品包括硅片、电池 和组件等，主要为全球客户提供户用分布式、工商业分布式和集中式电站用的高效光伏 产品以及系统解决方案。2021 年，公司光伏产业实现收入 64.99 亿元，同比增长 87.41%。 2021 年公司光伏电池和组件总产量 4.87GW、同比增长 50.03%，总销量 4.83GW、同比 增长 51.64%，主要系新建高效电池和组件项目投产，使得产销大幅提升。公司聚焦做强 组件的战略，将持续提升组件业务占比。公司是 BNEF Tier 1 组件供应商，BNEF Altman-Z score 财务健康指数处于行业前列，品牌影响力较高。

公司光伏业务多年来深耕欧洲分布 式光伏市场，2022H1 光伏组件出货欧洲占比超 80%，其中出货到欧洲分布式光伏市场占 比约 70%。欧洲光伏市场价格较高、毛利水平较高，公司差异化市场和差异化产品的布 局使其盈利能力好于行业平均水平。

锂电池产业：锂电产品包括三元圆柱锂电池及小动力 PACK 系统，主要应用于电动二轮 车、电动工具、便携式储能、智能小家电等。2021 年，公司锂电产业实现收入 8.72 亿元， 同比增长 86.99%。2021 年公司锂电池产品产量 1.42 亿支、同比增长 81.09%，销量 1.36 亿支、同比增长 62.75%，主要系年产 1.48 亿支锂电池项目于 2021 年 8 月投产并达满产， 使产销量大幅增加。公司持续深耕小动力市场细分领域，在不断推进重点产品与中高端 客户合作的同时，海外市场开发初见成效。

公司全球化布局成果显著。公司在德国、荷兰、日本、印度、香港等地设立了子公司， 在美国、台湾、上海、深圳等地设立了办事处，产品销往全球 70 多个国家和地区。公司 光伏产品在荷兰、比利时、卢森堡、波兰法国、德国等欧洲分布式市场拥有较高的市场 占有率，以日本、韩国为代表的亚洲市场也在加速渗透。2022H1，公司境外业务营业收 入占比为 52.58%，与 2021 年境外业务占比 47.62%相比较，海外业务增速更快，公司全 球化产业布局成果显著。

2、2022H1业绩超预期增长、盈利能力保持强势、现金流水平稳健

公司盈利能力强、业绩增长稳定、现金流稳健。2022H1 公司实现营收 93.69 亿元，同比 增长 64.63%；实现归母净利润 7.97 亿元，同比增长 45.96%；实现扣非归母净利润 6.63 亿元，同比增长 38.60%。毛利率和净利率分别为 16.67%和 8.50%，与 2021 年相比分别 -1.50pct 和-0.38pct。2022H1 公司业绩亮眼，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均 保持了较高增速。 公司 2022H1 经营活动产生的现金流净额为 10.85 亿元，同比增长 84.93%，公司经营现金 流稳健增长。期末现金及现金等价物余额 13.74 亿元，资金保持充裕，现金流质量较高。 公司 2022H1 费用率 3.66%，与 2021 年相比下降 1.22pct，主要由于公司营业收入大幅增 加，费用率有所下降。

公司光伏、锂电业务高速增长，境外业务增长明显。2022H1 公司营收结构中，磁性材料、 光伏产品、器件、锂电池的营收分别为 21.44、58.61、3.75 和 8.13 亿元，与去年同比相 比分别增长 11.38%、97.54%、14.57%和 151.12%，占营收比重分别为 22.88%、62.57%、 4.00%和 8.68%。 从业务分地区角度看，2022H1 公司境内、境外营收分别为 43.65 和 49.26 亿元，同比去 年分别增长 54.80%和 74.79%，占营收比重分别为 46.58%%和 52.58%，境外业务贡献首 次超过 50%，境外业务高增速增长趋势更为显著。

2022H1 公司毛利率为 16.67%，与 2021 年相比-1.50pct，与 2021H1 同比-2.75pct。业务分 类中，光伏、锂电业务毛利率与 2021 年相比有所提升，磁性材料、器件业务毛利率有所 下降。磁性材料、光伏产品、器件和锂电池业务毛利率分别为 23.39%、13.23%、17.81% 和 23.65%，分别与 2021H1 同比-3.69pct、-0.30pct、-4.03pct 和+0.18pct；与 2021 年相比 分别-2.51pct、+0.91pct、-3.35pct 和 4.15pct。其中光伏、锂电业务毛利率相比 2021 年有 所回升主要由于上游硅料、锂资源等原材料价格高企推动了公司产品组件和电池片、锂 电池的价格上升。

2021 年毛利率同比下降较大或主要因为 2021 年会计政策出现调整，运费从销售费用中剔 除，计入营业成本，同时 2021 年远洋物流成本又有较大上涨，叠加原材料价格涨价、人 民币升值影响出口利润等因素，综合造成毛利率下滑的结果。其中，由于光伏产品 约 80% 销售至海外诸如欧洲、日本、韩国、南美等地区，受物流价格上涨影响最大，因而毛利 率下降幅度最大。

3、2022年Q3业绩符合预期，保持高水平出货

2022Q3，公司实现营收 47.56 亿元，同比增长 43.40%、环比下降 4.38%；归母净利润 4.11 亿元，同比增长 21.07%、环比下降 4.80%；扣非归母净利润 4.00 亿元，同比增长 43.00%、 环比增长 6.78%。毛利率和净利率分别为 17.73%和 8.62%，环比分别+0.91pct 和-0.10pct。 公司 2022Q3 业务保持平稳，光伏锂电保持高景气。环比来看，2022Q3 营业收入、归母 净利润均保持相对平稳。Q3 公司光伏出货保持在较高水平，其中由于组件新增产能江苏 泗洪 2.5GW 组件项目已于今年 7 月中旬建成投产，组件出货增加使得光伏电池销售相应 减少。公司 2022Q3 毛利率环比有所改善。2022Q3 公司期间费用率 2.88%，环比下降 0.17pct。 公司 2022Q3 业绩整体符合预期。