涤纶长丝供需及库存情况如何？

涤纶长丝供需改善下，景气有望底部反转。

行业供需格局逐步改善，涤纶长丝价差有望逐步 提升。由于2023年涤纶长丝新增产能较大，2024 年行业新增产量较多，导致景气度有所下滑，但 2024-2025期间，在建涤纶长丝产能较少，预期 随着资本开支的下滑，涤纶长丝行业供给增长有 限。需求端，随着国内宏观政策刺激，预计2025 年涤纶长丝需求增量将有所提升，因此我们判断 涤纶长丝行业景气在2025年将有所提升，价差有 望底部反转。

新增产能有限，看好明年长丝景气复苏。根据钢联数据，我们统 计2025年涤纶长丝行业新增产能为115万吨，产能增速为3%，考 虑杭州逸暻复产，总体增量产能达到160万吨。虽然产能增速高于 2024年，但由于长丝负荷已处在高位，实际新增产量增速将有所 放缓。由于2024年涤纶长丝景气有所下行，预期2025年新增产能 可能推迟至今年中到下半年间陆续投放，涤纶长丝供给在2025年 逐步趋紧。涤纶长丝CR6产能占比目前已达到70%以上，远期来 看头部企业扩产规划相对比较谨慎，行业供给增长愈发有序。

2024年国内服装销售增速较低，长丝需求表现相对平淡。根据国家统计局数据，2024年国内实现服装、鞋帽、针 纺织品零售额约1.47万亿元，同比增长0.3%。由于2023年在疫情修复后存在一定的需求前置，因此涤纶长丝实际 消费在2024年表现相对平淡。  政策加码，2025年长丝国内消费存在好转预期。中共中央政治局12月9日会议提出，“要大力提振消费、提高投 资效益，全方位扩大国内需求”。历史上看，涤纶长丝消费增速基本围绕GDP增速波动，因此在政策刺激下，预 期2025年长丝消费存在好转预期。

服装出口韧性较强，2025年关注关税变化影响。根据国家统计局数据，2024年纺织服装累计出口交货值达到 2905.7亿美元，同比增长7.15%，表现出较强的韧性。预期随着海外经济的修复，2025年纺织服装出口仍存在增 长空间，但特朗普关税或存在一定利空，未来需要密切关注贸易变化。  海外服装批发商去库基本结束，2025年有望进入补库周期。美国服装批发商库存自2022年四季度以来持续下行， 24年二季度以来基本平稳运行，库销比已经回归合理水平，因此我们预期本轮海外去库阶段基本结束，2025年随 着海外经济修复，预期将进入补库存阶段，带动长丝需求提升。

当前长丝行业库存好于前几年淡季水平，为2025年行情奠定良好基础。库存方面，由于当前下游复苏较晚，因此涤 纶长丝仍处于淡季累库阶段，截至3月7日，POY/FDY/DTY库存分别达到23/28/29天，处在近几年中等偏上水平， 但好于前几年的淡季水平。此外从下游库存上看，截至3月7日，下游坯布库存达到24天，下游原料备货库存达到8 天，均处于历史较低水平，因此我们判断当前涤纶长丝及下游库存好于同期情况，旺季具备较好的涨价基础。