工程机械发展历程、更新需求、产业链及市场现状如何？

 国内工程机械行业处于筑底阶段，设备更新需求支 撑行业复苏。

国内工程机械行业的发展可分为以下几个大的阶段：2000 年-2009 年：在此阶段中国经济飞速发展，工程机械的基数较低，中国贡 献了全球主要的工程机械增量。 2009 年-2011 年：2008 年金融危机后，我国中央政府出台了“四万亿元投资计 划”，基建对工程机械的拉动作用增加，且低利率条件下购置新机的分期条件宽 松，短期内迅速拉动了液压挖掘机的销量。 2011年-2016年：我国在2010年工程机械的繁荣一定程度上透支了后续的增长， 叠加供给侧改革的背景，我国工程机械进入了 5 年左右的调整期，全球工程机械 也受制于中国增速放缓进入调整期。 2016 年-2021 年：基建、采矿回暖，房地产投资持续增长，挖掘机保有量消化 完毕，国三背景下开启新一轮挖掘机替换潮，国内工程机械行业进入周期上行期。 2021 年至今：我国基建投资乏力+地产开工下滑影响了新增需求，挖掘机的整体 开工率和开工小时数也滑落至历史低点，国内工程机械行业进入了下行期。

我国工程机械行业周期性明显，近几年处于调整阶段。以挖掘机销量为例，2021 年我国挖掘机销量为 34.3 万台，达到了历史新高；2022、2023 年我国挖掘机 销量分别为 26.1/19.5 万台，分别同比下降 23.8%/25.4%，我国工程机械行业 进入调整阶段。

24 年我国工程机械行业仍处于筑底阶段，销量端出现回暖趋势。2024 年我国挖 掘机销量 20.1 万台，同比增长 3.1%；装载机销量 10.8 万台，同比增长 4.7%。 虽然挖掘机、装载机整体销量较历史水平仍处于底部阶段，但已呈现明显回暖趋 势。

挖掘机、装载机内销增速明显改善，工程机械复苏趋势初显。2024 年我国挖掘 机内销销量 10.1 万台，同比增长 11.7%，累计增速转正；装载机内销销量 5.4 万台，同比下降 3.9%，降幅明显收窄。装载机、挖掘机内销销量回暖显示出工 程机械行业呈现复苏趋势，整体来看我国工程机械行业仍处于筑底阶段，未来随 着宏观政策的不断发力，工程机械行业有望持续复苏。

基建投资持续增长有望带动工程机械行业需求复苏。工程机械行业下游主要以基 建为主，通过对比基建投资完成额与我国挖掘机销量增速可发现二者之间具备较 强关联性。2024 年，我国基建投资累计完成额同比增长 9.2%。根据光大证券研 究所宏观组，随着多地将在年后集中推动重大项目开工，预计 2025 年基建投资 将靠前发力。考虑到宏观政策效果显现存在的滞后性，当前工程机械仍处于需求 底部；后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望 得到边际修复。

房地产利好政策不断，有望带动房地产投资回暖。2024 年房地产累计投资完成 额同比下降 10.6%；我国房屋新开工面积累计值为 7.4 亿平方米，同比下降 23.0%。作为工程机械行业的重要下游之一，房地产市场的低迷对我国工程机械 行业需求造成了一定程度的拖累。根据光大证券研究所宏观组，2024 年 12 月中 央经济工作会议提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，意味着 2025 年房 地产相关政策将持续发力，直到房地产市场出现明确的回稳势头。房地产行业利 好政策有望带动房地产投资回暖，进而带动工程机械行业需求提升。

政策推动我国工程机械设备大规模更新。2024 年 3 月 1 日，国务院常务会议审 议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案提出，要结合 各类设备更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排 放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备更新改造，形成更新换代规 模效应。 工程机械设备更新需求即将进入高速增长期。以挖掘机为例，通常挖掘机的使用 寿命为 8-10 年，我们通过公式：更新需求=1/3*[(T-8)年销量+(T-9)年销量+(T-10) 年销量] 可以计算得到每年我国老旧挖掘机的更新需求，根据测算 2024-2026 年我国挖掘机更新需求分别为 6.6/8.1/12.6 万 台 ， 同 比 -17.5%/+23.2%/+54.8%，工程机械行业设备更新将于 2025 年开始进入高速增 长期。

设备更新将为工程机械行业整体销量提供有力支撑。根据我们测算，2022-2024 年 我 国 挖 掘 机 设 备 更 新 需 求 占 当 年 挖 掘 机 内 销 销 量 的 比 例 分 别 为 65.2%/88.9%/65.7%，设备更新可为工程机械整体销量提供有力支持。考虑到 2025 年后挖掘机设备更新需求将进入高速增长期，因此我们认为我国工程机械 行业景气度将于 2024 年触底，并于 2025 年开始加速上行。

工程机械是装备制造业的重要组成部分，在制造业具有举足轻重的地位。工程机 械是铲土运输机械、挖掘机械、起重机械、工业车辆、路面施工与养护机械、压 实机械、桩工机械等设备的统称，被广泛应用于建筑、水利、电力、道路、矿山、 港口等工程领域。

工程机械行业下游主要以基建、房地产、矿山开采为主。工程机械上游主要包括 钢材、发动机、液压系统、轴承等，下游主要包括基建、房地产、矿山开采等。

全球工程机械销量有望触底反弹，各地区表现有所分化。根据 Off-Highway Research 预测，2024 年全球工程机械销量为 108 万台，同比下降 8%，全球工 程机械行业有望触底反弹，2025-2028 年全球工程机械销量有望逐步复苏。分地 区来看，2024 年中国、欧洲、印度、北美、南美工程机械销量预计分别同比 -4%/-6%/-10%/-10%/+3%。

全球工程机械行业格局稳中有变，国内制造商影响力不断提升。根据 Yellow Table 数据，2023 年全球前 50 大工程机械厂商总销售额为 2434 亿美元。排名 前三的制造商分别为卡特彼勒、小松、约翰迪尔，2023 年销售额分别为 410/253/148 亿美元。中国共有 13 家工程机械主机制造商入围全球 50 强，其 中排名前 4 的分别为徐工机械、三一重工、中联重科、柳工，2023 年销售额分 别为 130/102/58/38 亿美元，分别排名全球第 4/6/12/19 名。

全球工程机械制造商主要集中在美、日、中以及欧洲。根据 Yellow Table 数据， 2023 年全球工程机械销售额前四的国家分别为美国、日本、中国、瑞典，销售 额 分 别 为 695.0/483.6/419.2/227.5 亿 美 元 ， 销 售 额 占 比 分 别 为 28.4%/19.9%/17.2%/9.4%。随着我国工程机械企业品牌影响力不断加强，工程 机械出海进程持续推进，未来中国工程机械销售额占比有望持续提升。