景嘉微主营业务、股权结构、营收及竞争力分析

国产 GPU 先行者。

1. 推出首款完全自主知识产权 GPU

景嘉微是国内 GPU 领域自主研发创新的先行者，早在 2014 年就推出了国内首款完全 自主知识产权的 GPU——JM5400。产品从国防、航天等军用场景延伸至信创市场及民用市 场。2024 年，公司推出景宏系列高性能智算模块与整机产品，可用于 AI 训练与推理。 公司三大业务板块：图形显控、小型专用化雷达、以及芯片。 1）图形显控是公司的核心业务，依托于公司自主研发的 GPU 芯片形成图像显控模块 产品，不仅在机载领域取得领先地位，还积极向车载、船舶显控和通用市场等方向扩展。 2）小型专用化雷达是继图形显控后打造的第二增长业务，依托在微波和信号处理方面 的技术积累，公司研发出主动防护雷达、测速雷达等系列产品，产品布局不断丰富。 3）芯片领域，公司 GPU 芯片从图形显控向 AI 拓展，有望顺应 AI 大模型浪潮，成为 新兴增长极。景宏系列产品的推出填补了公司在 AI 训练、推理和科学计算领域的空白，为 公司在人工智能领域的持续发力奠定了坚实基础。

2. 军工电子短期承压，芯片业务有望引领增长

2023 年受宏观经济波动、下游需求变化及销售结构调整等多重因素影响，公司各业务 领域销售规模和营业收入均出现下滑。营收构成方面，2023 年图形显控、小型专用化雷 达、芯片业务分别占收入 65.1%、18.5%、14.2%。

股权结构方面，控制权较为集中。公司实控人喻丽丽为最大股东，持股比达到 25.54%。 其中，国家集成电路产业投资基金作为第二大股东的入股还体现了对企业的战略支持。

2023 年，公司业绩受宏观经济和市场需求影响有所下滑。2024 年第三季度，归母净利 润增速回升至 53.28%，主要因去年同期基数较低所致。 2020 至 2022 年期间公司营收和净利润持续增长，主要得益于公司把握数字经济发展机 遇，推动芯片产业化以及产品在通用领域的广泛应用。

2023 年，公司营业收入减少，导致研发费率和管理费率有所上升。2024 年伴随公司推 动降本增效，费用率或将有所下降。

公司坚持研发优先战略，始终保持较高比例的技术人员。2023 年研发人员占比达到 64.4%。2023 年公司进行人员结构调整，研发人员数量及员工总数有所下降。

3.自主技术创新，推动研发突破

3.1 突破早，多年深耕 GPU

嘉微在 GPU 领域的研发起步较早，技术经验积累丰富。景嘉微成立于 2006 年，在 成立的第二年便成功研制 M9 GPU 芯片驱动，并于 2014 年成功实现国内首颗自主 GPU 突 破——JM5400。 芯片领域的研发周期较长，制作工艺复杂，需要长期的积累与深厚的经验才能获得成 果。景嘉微在 GPU 领域的早期布局使其具备了丰富的研发经验，凭借多年的技术积淀，能 够不断应对行业的技术挑战，并持续推进产品创新与性能提升。

3.2 GPU 研发门槛高，考验综合能力

景嘉微在 GPU 研发领域展现出卓越能力。GPU 芯片设计技术门槛高，研发流程复 杂，制作工艺严格，需要长期积累和大量投入。景嘉微在起步早，缺乏国外技术借鉴的情 况下，凭借自主研发，从基础架构到核心算法，逐步攻克技术难题，经过多年的努力取得 了显著成果。这种完全依靠自身力量的研发能力，在国内 GPU 企业中十分突出。 GPU 研发面临许多挑战： 1） 软件层面：GPU 的开发和应用需要复杂的软件支持，且从 CPU 切换到 GPU 需要 重新编写底层软件，以适应 GPU 的并行计算架构。这不仅要求对并行计算原理有 深入理解，还需要投入大量的时间和资源进行开发与优化。此外，GPU 的编程模 型也较为复杂，需要高效的编程工具和方法。 2） 硬件层面：GPU 芯片的设计和制造十分复杂精细。芯片的设计开发需要兼顾芯片 兼容性，选择最优性价比工艺及工艺平台。芯片生产涉及数千道工序，晶圆制造 和封装测试的质量控制至关重要，任何生产环节的偏差都可能影响最终品质 。 3） 生态系统建设：GPU 的成功不仅依赖于硬件本身，还需要一个完善的生态系统， 包括驱动程序、开发工具和应用支持。NVIDIA 正是通过 CUDA 生态形成了长期 的市场占有和较强的客户粘性。 4） 巨额研发投入：GPU 研发需要巨大的资金和人力投入，从芯片设计、验证到流 片，再到驱动和应用软件的开发，每一个环节都需要大量的资源投入。 5） IP 壁垒：GPU 领域的核心 IP 研发难度高，周期长，需要多年的技术积累才能产出 稳定的产品。国内 GPU 厂家大多使用国外 IP，无法控制核心电路专利。

3.3 管理团队深耕行业，募集资金充裕有望吸引顶尖人才

公司领导深耕行业多年，保证公司航向准确。公司董事长曾万辉先生与副董事长余圣 发先生均毕业于国防科技大学，分别获得微波与毫米波技术专业和信息与通信系统专业硕 士学历。此外，公司其他领导中，刘培福先生以及张阳先生也获得机械制造、电子信息工 程相关学位，体现了公司领导集体对行业技术和发展趋势的深刻理解与专业洞察。

定增项目带来资金，支持研发投入与人才引进。公司始终坚持大力投入研发，积极引 进高科技研发人员。2020-2023 年研发人员人均薪酬持续增长。此外，根据定增说明书，公 司 2 个项目合计使用 8.95 亿元用于研发人员费用。