广东宏大发展历程、股权结构及业绩分析

民爆矿服一体化龙头，经营态势持续向好。

1. 民爆矿服领军企业，机制灵活重视激励

民爆矿服基因深厚，战略转型布局防务装备。公司前身广东省宏大爆破工程公司于 1988 年成立，2003 年广东宏大改制成立，并于2007年变更为股份有限公司，2012 年 6 月公司于深交所上市。广东宏大自成立以来便以露天矿山采剥服务及民爆器材产品研发生产和销售作为主营业务，是我国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，2016 年起公司又顺应军民融合发展战略，布局防务装备业务，目前公司已形成矿服、民爆和防务装备三大业务板块，三轮驱动保障未来稳健发展。

公司已形成“国有控股、管理层参股”的多元化股权结构。公司是广东省属国资广东环保集团下属的国有控股公司，据公司2024 年三季报，广东省环保集团有限公司直接持有公司 24.88%的股权，并通过一致行动人广东省伊佩克环保产业有限公司间接持有 2.40%的股权，合计持有27.28%股权，为公司第一大股东及实际控制人。董事长郑炳旭及子公司宏大爆破工程、新华都董事长郑明钗为公司第二、三大股东，其中郑炳旭持有公司5.89%的股权，郑明钗直接持有 4.83%的股权、并通过一致行动人厦门鑫祥景贸易发展有限公司间接持有公司 0.85%的股权。

实施股权激励，激发员工工作活力。2018 年公司向57 名中层管理人员、核心骨干实施股权激励，共计授予 562.1 万股限制性股票（占总股本0.80%），授予价格为 5.52 元/股，考核指标以 2016 年净利润为基数，2019-2022年净利润较 2016 年增长分别不低于 185%、225%、275%及330%，截至2023年 10 月，四个解除限售期解除限售条件均已成就。2023 年，公司再次进行员工激励，向高级管理人员、核心骨干等共计330 名员工授予1178.4万股限制性股票（占总股本 1.57%），授予价格为15.39 元/股，业绩考核目标以 2021 年净利润为基数，2023-2025 年净利润增长率分别不低于32%、52%及 75%。通过实施股权激励，公司有望深化公司经营层的激励体系，充分调动核心管理团队以及业务骨干的主动性和创造性，为公司持续、稳健发展奠定坚实基础。

2. 业绩长周期稳健快速增长，盈利能力不断提升

产能持续扩张叠加布局优化，业绩实现长周期稳定增长。2015-2023年公司营收从 30.05 亿元增长到 115.43 亿元，CAGR 为18.32%，主要系公司积极践行对外并购扩张战略，民爆产能规模持续扩充，同时公司顺应民爆需求优化产能布局，着重对内蒙古、新疆、西藏等富矿区域进行布局，促使公司业绩实现长期稳健快速增长。此外，公司不断加强成本管控，积极推行车间化改革、“7S”管理理念实施、原材料集采等多项举措，拓宽产品盈利空间，2015-2023 年归母净利润从 1.01 亿元增长到7.16 亿元，CAGR为27.74%，净利润增速超过营收增速。

矿服牵引整体业绩提升，民爆板块保持稳健，防务装备增量可期。矿服板块是公司业绩基本盘，近年来营收占比一直在70%以上，且贡献公司超过55%的毛利，2019-2023 年矿服收入规模迅速增长，营收从42.94亿元增长至 89.35 亿元，CAGR 为 20.10%，牵引公司整体业绩稳步向上。民爆器材板块是公司第二大收入来源，近年来收入保持稳健，营收占比接近20%，民爆业务毛利率较高，2023 年民爆业务毛利率为36.5%，贡献公司约35%的毛利润。防务装备是公司近年来重点转型方向，2024H1 防务装备板块营收 1.33 亿元，已接近该板块 23 年全年营收1.72 亿元，传统产品交付量较上年同期有所增加，且新增并购子公司江苏红光，防务装备板块未来增量可期。

费用管控不断强化，盈利能力持续提升。2019-2024 年前三季度，公司毛利率由于原材料价格变动等因素有所波动，但整体维持在20%左右并呈现向上趋势。在费用端，公司持续加强成本管控，采取原料集采、车间化改革等一系列降本增效措施，期间费用率从 2019 年的11.64%降至2023年的10.31%，带动净利率不断提升，2023 年公司销售净利率为8.42%，较2019年增加 2.10pct。