广东宏大主营业务、经营模式及营收分析

国内矿服民爆龙头。

1. 国内矿服民爆龙头，地方军工企业

广东宏大控股集团股份有限公司（简称：广东宏大）前身系广东省宏大爆破 工程公司，创建于 1988 年 5 月，历经几次改制与变更后，现更名为“广东宏大 控股集团股份有限公司”。公司作为地方国有企业，于 2012 年 6 月在深圳证券 交易所挂牌上市。 公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，是国内整体爆破方案设计 能力领先、爆破技术先进、服务内容齐全的矿山民爆一体化服务商之一。此外， 公司重点发展防务装备板块。公司的三大业务板块为矿山工程服务、民用爆破器 材生产与销售以及防务装备的生产与销售，为客户提供民用爆破器材产品（含现 场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装 与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、智能弹药装备及单兵 作战装备等产品。公司具有混合所有制的体制机制优势、健全的行业资质优势、 技术领先优势、人才优势，是受国际国内市场认可的领先品牌。

公司矿山工程服务业务涉及黑色、有色、煤炭、建材等，其下游矿产资源属 于国民经济的基础性原材料。公司秉承“大客户、大项目”的战略，深耕新疆、 内蒙、西藏等富矿带重点区域，加强大客户、大项目管理。同时，公司紧跟国家 政策，参与“一带一路”建设，加快出海步伐，已在塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚 那等多个“一带一路”国家承接多个项目，海外市场份额逐步扩大。2023 年， 公司新疆、西藏及海外市场营收增长显著，分别较上年同比增长 176.81%、 65.15%、33.24%。 民爆产品的生产与销售主要面向基础设施建设及资源开采等行业需求，其中 煤炭、金属和非金属矿山这三类矿山的开采占民爆产品行业销售总量的 70%以 上。因此，民爆及矿服行业具有协同性，是公司矿山工程服务的上游环节。近几 年，公司持续在民爆板块进行并购整合，在广东省内投资控股了大部分民爆生产 企业，同时积极向我国北方富矿带延伸业务覆盖范围，市场份额不断扩大。截至 2023 年，公司拥有工业炸药产能 49.4 万吨，位居全国前三，产能遍布全国各地， 包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。

防务装备业务面向国内及国际这两大市场。国内市场客户多为我国军方机 构，产品布局包含传统弹药产品、智能弹药产品等其他产品。国外市场推广的是 公司自行投资、自主研制的导弹武器系统 HD-1 项目和新型制导武器 JK 项目， 目前正在积极推进商务洽谈中。2023 年，公司子公司宏大防务收购了江苏红光 化工有限公司 54%的股权，业务范围拓展至黑索今的生产和销售。

2.集团化管控模式，子公司各司其职

自 2007 年起，公司开始了整合民爆产业资源的征程，致力于将矿服及民爆 两大业务板块打造为国内龙头企业、具有国际影响力的企业。近几年，公司积极 发展军工板块业务，因此，公司直接与间接控股的子公司众多。目前，公司已逐 步形成集团化管控模式，即总部成为投资与并购、风险与财务、人才与组织的管 理平台，子公司各司其职。 截至 2023 年年报披露，公司已设有多家子公司及联营企业，其中有 6 家主 要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司，分别覆盖了矿服、民爆 和防务装备三大业务板块，产业布局较为全面。

公司的子公司中，广东宏大防务科技股份有限公司（原“广东明华机械有限 公司”）是公司防务业务板块的主要承接方，是广东省唯一保留生产常规武器能 力的地方军工企业。明华公司创立于 1965 年，2010 年被广东宏大成功整合。 2016 年明华公司进行存续分立，明华公司存续专司军工业务，民爆业务剥离分 立，从此做大做强军工业务板块变成了公司的战略目标。此后，明华公司与各企 业、研究院合资成立了多家主营军工产品研发的企业，逐步探索拓展扩大军工业 务。公司自行投资、自主研制的导弹武器系统 HD-1 项目更是于 2018 年 10 月 圆满完成首次超声速巡航飞行试验；2018 年 11 月亮相中国国际航空航天博览会；2020 年 8 月在国家某靶场顺利完成飞行试验；2020 年 12 月通过鉴定会， 开始进行商务洽谈工作，标志着公司防务业务逐步向高端转型。

3.混合所有制，助力国有资产增值

公司成立初期采用承包经营模式，在三十几年的发展历程中，公司经过了公 司制改造、股份制改造等多次变更。最终，公司采用“国有企业+市场化思维” 的经营模式，通过引入混合所有制，借助资本市场拓宽多种融资渠道，实现了国 有资产的高速增值。

公司控股股东与实际控制人为广东省环保集团有限公司。公司发挥混合所有 制的体制机制优势，建立了“国有控股、管理层参股”的多元化股权结构，并借 助资本市场拓宽多种融资渠道，打造“国有企业+市场化思维”的经营模式。公 司特有的持股结构，保证了公司管理层与股东利益一致，有利于实现公司股东利 益和利润目标最大化。

4.业务规模快速增长，盈利能力稳健提升

公司近年营收及归母净利润实现较快增长。2017-2023 年，公司营收、归母 净利润 CAGR 分别达到 19.39%、28.02%。公司 2023 年实现营收 115.43 亿元， 同比增长 13.51%；实现归母净利润 7.16 亿元，同比增长 27.68%。2024Q1 实 现营业收入 21.91 亿元，同比增长 10.89%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比 增长 46.99%。

矿服是公司的支柱业务。2023 年，公司矿服业务营收占比高达 77.41%， 民爆器材销售业务营收占比为 19.77%。近年随着公司战略的转型，2017-2020 年防务装备的营收占比稳健上升，2021 年后受客户需求计划影响，传统军品交 付量减少，营收占比有所下滑。当前，国家持续加大国防支持力度，加快实施国 防发展重大工程，优化国防科技工业体系和布局，对武器装备提出了新的要求， 也给产业链上公司带来机遇。伴随公司产品的拓展，防务装备业务的收入占比有 望逐步提升。

盈利能力方面，近年公司销售净利率稳健提升，2019-2023 年，公司销售净 利率由 6.33%提升至 8.42%。从毛利率来看，2021、2022 年公司毛利率连续下 滑，至 2023 年毛利率重新回升，主要是受民爆业务毛利率波动的影响。民爆业 务方面，工业炸药重要原材料硝酸铵于 2021-2022 年大幅上涨并高位运行，挤 压了民爆业务的盈利空间；2023 年，硝酸铵由于供大于求，价格出现回落，且 公司通过降本增效及产能优化布局，提升了工业炸药产能释放率，此外，毛利率 较高的电子雷管产品逐步放量，也推动了民爆业务盈利能力的提升，进而带动了公司整体毛利率上涨。从期间费用率来看，公司近年期间费用率整体呈现下降趋 势，2019-2023 年，公司期间费用率（销售、研发、管理、财务费用率之和）由 11.64%下降至 10.31%。