民爆行业现状如何？

民爆行业分析重在区域而非总量，看好西部崛起。

1. 混装模式占比提升，民爆区域属性强化

民爆行业供需关系格局具备较强区域属性。民爆行业是指生产爆炸物品的行业， 主要产品包括民用炸药、震源药柱、起爆药柱、工程雷管、塑料导爆管、导火索、 导爆索以及聚能射孔弹八大类。民爆器材具有易燃、易爆、高危等特点，其生产、 销售、运输等环节均实施许可证制度、受到严格管控，因此民爆器材的购销一般 采用“就近就地”原则，实际运输半径较小，综合安全风险、远距离运输经济性 等考量因素，工业炸药产品销售半径一般为 1200 公里以内，民爆行业供需关系 格局体现出一定的区域属性。 安全导向下混装模式占比提升大势所趋。现场混装技术是用装药车装载可泵送的 乳胶基质、硝酸铵等多种原材料到达爆破作业现场，利用装药车将各种物料装入 炮孔，在炮孔内形成炸药。现场混装技术实现了炸药制备与爆破装药一体化，省 去了传统的炸药制备、储存、运输和人工装载炸药等流程，减少了危险源，能够 从本质上解决安全隐患，在民爆行业持续强化安全管理的大背景下混装模式占比 提升乃大势所趋，民爆十四五规划要求十四五末企业现场混装炸药许可产能占比 至少提升至 35%。此外，现场混装炸药技术在保证爆破效果的前提下能够有效提 高装药速度和爆破效率,减少钻孔工程量及人员劳动强度，有助于降低综合成本。

现场混装炸药运输半径更小，进一步加重民爆行业区域属性。现场混装乳化炸药 技术主要有两种模式，一种是车载油水相，在工地现场进行制乳、敏化装填炮孔； 另一种是通过地面站（移动式、固定式）生产出乳胶基质，乳胶基质通过专用运 输车运输至爆破现场，再通过现场混装车进行混装作业。目前国内普遍在大型矿 山附近建设乳化炸药地面站，具有距离近、供应方便的优势，但随着采矿业的发 展，矿山分布相对分散，依据采矿点建设炸药生产点即“一站一点”的方案经济 性较差，集中制备乳化基质、远程配送的“一站多点”服务模式成为主流发展方 向，然而乳化炸药的乳化体系并不稳定，时间的推移会破坏乳化体系，目前乳化 基质配送距离在 300KM 以上。综上，无论是现阶段“一站一点”在矿山附近建设 混装炸药地面站，亦或是未来实施乳化基质“一站多点”远程配送方案，相较包 装炸药运输半径均更小，因此现场混装炸药的使用进一步加重了民爆行业的区域 属性，推动民爆行业形成封闭市场，导致区域的景气度独立于全国大盘。

2. 西部地区民爆需求旺盛，行业景气高涨

民爆物品广泛用于采矿、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等多个领域，尤 其在资源开发和基础设施建设领域具有不可替代的作用，素来被称作“基础工业 的基础，能源工业的能源”，属于原材料和能源工业的最前端。据中国爆破器材行 业协会，2021 年全国民爆器材销售流向分布中，煤炭、金属和非金属矿山开采为 工业炸药消耗的前三大领域，占总消耗量的比重分别为 25.6%、24.4%及 21.5%， 用于铁路道路、水利水电等基建领域的工业炸药消耗量占比分别为5.7%和2.4%。

全国来看，我国民爆行业处于产能整体过剩状态。民爆行业“十二五”期间实现 高速发展，产能快速扩张，2015 年全国工业炸药许可产能达 538 万吨。“十二五” 后期及“十三五”初期，煤炭、钢铁和水泥等行业发展出现困难，产能严重过剩， 相关行业开展“供给侧”改革，大量小煤企、采石场关停，煤矿、水泥等行业的 产能大幅下降，民爆市场的需求主要依托煤炭、钢铁、铜、水泥等采矿业的拉动， 主要下游产能收缩及资本开支的减少带来民爆产品需求量大幅下降，民爆行业生 产总值、生产企业利润总额等主要经济指标持续呈现负增长的态势，产能过剩问 题凸显。2018 年 11 月，工信部发布关于推进民爆行业高质量发展的意见，意见 指出除对实施重组整合、拆线撤点的生产企业给予一定现场混装炸药产能支持外， 原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能，随着行业持续推进淘汰落后产 能、压减余量产能，以及下游需求有所恢复，我国民爆行业产能利用率开始回升， 2024 年我国生产企业炸药产量为 449.37 万吨，按照当年全国工业炸药许可产能 540 万吨计算，2024 年我国民爆行业产能利用率约 83%，仍有进一步提升的空间， 从全国范围内来看民爆行业仍处于有所过剩的状态。

从区域来看，由于民爆行业具备一定区域属性，且混装占比提升进一步加重了该 属性，因此虽然行业全局产能有所过剩，但不影响目前西北地区成为民爆景气最 为旺盛的区域。近年来中东部地区矿产资源较为不足或矿产资源开发强度有所降 低，经过多年的发展，交通和城镇化建设已较为完善，对民爆物品的需求有所下 滑。而西部地区矿产资源丰富，且经济相对欠发达，基础设施建设尚不完善，城 镇化水平较低，对民爆物品的需求较为旺盛。以煤炭为例，2019-2024 年新疆煤 炭产量从 2.38 亿吨增长至 5.41 亿吨，CAGR 为 17.86%，同期山西、内蒙古、陕 西等传统煤炭大省的煤炭产量 CAGR 为 5.49%、4.61%、4.23%。同时西部地区发挥 资源丰富、要素成本低、市场潜力大的优势，积极承接产业转移。2019-2024 年， 西北地区由于煤炭等资源品开采量提升、矿业资本开支提升，区域需求增速加快， 区域民爆产值占据全国的比重持续提升，2024 年西北民爆生产总值占比为 17.68%，连续六年保持增长态势，且较 2019 年增加 6.91pct，我国民爆行业景气 呈现由中东部地区向西北地区转移的特征。

分省份来看，2019-2024 年炸药销量 CAGR 排名前五的省份分别为西藏、新疆、甘 肃、青海、黑龙江，CAGR 分别为 26.53%、20.04%、7.42%、6.92%及 4.81%；2019- 2024 年民爆销售总值 CAGR 排名前五的省份分别为西藏、新疆、江苏、甘肃及天 津，CAGR 分别为 22.09%、21.78%、21.42%、12.97%及 12.89%。综合民爆销售总 值指标及炸药销量指标，新疆、西藏等西部省份的增速均位居前列，西部区域民 爆行业已形成景气趋势。

民爆行业集中度不断提升，上市龙头企业具备全国化布局能力。在行业集中度持 续提升、政策约束供给的背景下，各民爆头部企业纷纷联优并强或收购中小产能， 从而扩大规模，并顺应民爆需求转移，聚焦重点区域，优化产能布局，易普力、 广东宏大、江南化工等头部企业均在多个区域有产能布局，其中①易普力产能主 要分布在新疆、四川、西藏、内蒙古、山西、重庆、湖南、广西、广东区域，除 湖南总部与临近省份重庆、广西等形成跨省连片外，易普力重点布局西北、华北 及西藏等高需求市场；②广东宏大产能主要分布在广东、内蒙古、甘肃、辽宁、 黑龙江、西藏、新疆等地，除广东总部外，产能主要集中在西北、东北及西藏等 地；③江南化工产能主要分布在新疆、安徽、湖北、山西、陕西、四川、广西等 地，在西北、华北、西南及中部地区均有布局。

3. 政策和矿产开采驱动西部民爆矿服市场高景气度维持

当前我国正处于西部大开发的冲刺阶段，政策持续发力，积极构筑西部大开发新 格局。产业方面，2024 年 12 月，《西部地区鼓励类产业目录（2025 年本）》发布， 确定了西部地区产业发展方向，鼓励因地制宜发展新兴产业，加快西部地区产业 转型升级，同时对设立在西部地区的鼓励类产业企业，减按 15%的税率征收企业 所得税；科技政策方面，加大科技型企业培育力度，支持开展东西部科技合作， 支持参与“一带一路”科技合作；生态政策方面，在青藏高原生态屏障区、黄河 重点生态区、长江重点生态区、北方防沙带等区域部署 9 个重要生态系统保护和 修复重大工程；交通政策方面，持续加大建设力度，根据规划，到 2035 年，新增 国家公路一半以上将布设在西部，“八纵八横”高铁网络超过三成将建在西部；能 源政策方面，倡导构建多能互补的能源体系，实现水电和新能源双主体、其他电 源做补充的多元化能源结构，同时积极进行清洁能源基地建设，我国“十四五” 规划提出建设 9 个清洁能源基地，7 个就在西部。

国家政策支持下，基建、矿产开采、能源开发等力度有望持续加大，西部区域成 为未来民爆行业增量的核心重点。在基建方面，西部大开发战略推动了新疆的“三基地一通道”建设、西藏的川藏铁路等一系列重大基础设施工程建设，此外，西 部地区交通基础设施相对薄弱，“十四五”期间加大了对公路、铁路等交通设施建 设力度，如中吉乌铁路开建，爆破作业、土石方开挖和隧道施工等都离不开民爆 制品，为民爆行业带来直接增量需求。在矿产开采方面，将铜、锂、铬、金等战 略性矿产资源纳入鼓励类产业目录，并对探矿权、采矿权使用费等费用给予优惠 政策。在能源开发方面，雅鲁藏布江下游水电站等水利水电工程的建设以及西部 地区新能源基地的开发正积极推进，前期的场地平整及基建工作亦催生大量民爆 需求。此外，国家政策明确支持西部大开发，对西部地区的基建、资源开发等给 予诸多政策优惠和资金支持，为相关项目的实施提供了有力保障，间接推动西部 区域民爆行业的发展。

此外，矿产价格上涨导致资本开支上行，也是西部民爆市场维持高景气的驱动因 素之一。近年来，由于需求复苏、供需错配等原因，煤炭、铜矿等重要矿产价格 进入上升通道，带动相关矿产固定资产开支提升，新疆非金属矿采选业固定资产 及西藏有色金属采选业固定资产整体呈现增长态势。在矿产价格提升及利好政策 的共同驱动下，新疆、西藏等地各类矿产资源的高资本开支有望持续，煤炭、金 属、非金属等多种矿产资源是民爆矿服的主要下游，随着相关资源的不断开发， 西部区域的民爆需求有望大幅增加。