新材料指数及基本面表现如何？

2024 年万得新材料指数波动较大，整体表现承压。

截止2024 年12 月27 日，万得新材料指数跑输上证指数 10.6%。从行业横向对比来看，银行以 34.23%的涨幅位居第一，在申万一级行业中，新材料行业涨幅排名第 21 位，涨幅为 3.29%。2024 年新材料指数市场表现波动较大，前三季度呈现波动向下的趋势，四季度在政策利好推动下，市场情绪转暖，市场风险偏好提升带动新材料指数大幅拉升。

新材料下游领域分散，各细分领域表现分化。分板块表现看，半导体材料＞碳纤维＞电子化学品＞可降解塑料＞有机硅。半导体材料上涨 11.57%，碳纤维上涨8.90%，电子化学品上涨 7.67%，可降解塑料上涨 3.14%，有机硅上涨 1.13%；下跌的细分领域有，锂电化学品下跌 9.67%，工业气体下跌 15.35%，OLED 材料下跌 20.26%，膜材料跌幅最大，为27.95%。

化工新材料板块下游需求与宏观经济表现密切相关，内需温和复苏，海外需求修复但需关注贸易摩擦。2024 年 12 月，国内 PMI 指数为 50.1，位于荣枯线以上；房地产销售预期有所改善，但高频数据仍承压。2024 年 1-11 月，国内房屋新开工面积、竣工面积和销售面积同比下降 23%、26%和 14%。基建层面，2024 年 1-11 月国内基础设施建设领域固定资产投资完成额累计同比增长 9.4%；制造业投资受设备更新政策带动，累计同比增长9.3%。消费方面，2024年 1-11 月社会消费品零售总额累计同比增长 3.5%。 外需层面，海外经济景气度修复，关注反倾销事件进程。OECD 领先指标显示欧美经济体景气度持续回升；2024 年 10 月，美国制造业新订单数据显示消费品新订单同比增长2%，汽车零部件新订单同比增长 5%。库存方面，美国制造业库存及耐用消费品库存去化接近拐点，日本仍处于去库阶段。出口层面，2024 年 1-11 月份化学原料及化学制品制造业出口交货值累计同比增长 2.2%；化纤出口交货值累计同比增长 9.1%。外需有望为2025 年国内终端产品出口提供一定支撑，但需关注反倾销事件进程，2024 年 5 月，欧盟发起了针对原产于中国的赖氨酸反倾销调查，受此影响，2024 年欧洲各国进口中国赖氨酸数量显著增长以提前备货，2024年 1-9 月丹麦、德国、意大利、英国进口量累计同比增长 53%、11%、47%、22%；2024年10月 31 日，欧盟委员会发布对原产于中国的进口氯化胆碱启动反倾销程序。

供给层面，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解。根据Wind数据，2021-2023 年，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长15.7%、18.8%以及13.4%。2024 年，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长8.6%。自2021 年起化工产业投资回暖，化工项目建设通常需要 2-3 年，目前仍处于新一轮化工产能释放期，资本开支数据显示行业扩产增速有所放缓。伴随着产能释放，化工及材料行业盈利能力承压。从盈利能力来看，2024 年行业整体利润率维持在 3%-5%之间，处于历史底部水平，2024 年2 月之后，利润率触底回升，2024 年 11 月化学原料及制品利润率为 4.6%，较10 月提升0.1%，当前仍处于磨底阶段。2024 年 12 月，中央经济工作会议召开，会议确定，2025 年要抓好多项重点任务其中提出“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。伴随着“内卷式”竞争综合整治进程，有望建立规范的行业秩序，行业供给端格局有望得到改善，行业盈利水平或将得到修复。

当前化工及材料行业仍处于周期底部区间，呈现结构性过剩的格局，预计未来两年在“去库存、弱复苏”的背景下的筑底企稳。从长周期来看，化工行业将面临新的变革周期，主要体现在以下三个方面：1）能源转型加速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI 智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。化工新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化、绿色化迈进。新材料在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政策支持、产业升级和进口替代、出海等多方面因素，供给端行业资本开支放缓，政策端综合整治内卷竞争有望优化竞争格局，我们建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会。