东山精密发展历程、股权结构、主营业务及业绩分析

三大产业多元发展，铸就全球 PCB 龙头企业。

1.立业数十载，三大产业业务驱动多元发展

产品种类多样，致力于核心器件提供商发展。东山精密前身 是成立于 80 年代苏州东山镇的一家小型钣金和冲压工厂，通过内 生外购深耕拓展、优化主业，逐步形成了电子电路、光电显示和 精密制造三大板块。其中在电子电路领域，公司是全球第二的柔 性线路板企业，全球第三的印刷电路板企业。公司近年依托在消 费电子、通信设备行业积累的技术优势，积极开拓新能源汽车行 业全新赛道，构建起以消费电子和新能源汽车为核心的产业发展 格局。2010 年 4 月，公司成在深圳证券交易所上市。

2.家族式控股管理，股权结构稳定

股权结构稳定，袁氏父子为实际控制人，家族合计持股 28.34%。袁氏家族为实际控制人，截至 2024 年 9 月 30 日，三人 合计持股28.34%，其中袁永刚任公司董事长，直接持股11.85%； 袁永峰任公司总经理，直接持股 13.04%；袁富根直接持股 3.45%。

3. 三大业务齐头并进，产品应用领域广泛

公司主营电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，产 品种类丰富，应用领域广泛。公司电子电路主要从事柔性电路板、 刚性电路板和刚柔结合板等产品的研发、设计、生产、销售业务； 公司光电显示主要从事 LED 器件、触控面板及液晶显示模组等产 品的研发、设计、生产、销售业务；公司精密制造主要从事精密 金属结构件及组件业务等产品的设计、生产、销售业务，广泛应 用于汽车、通信基站、医疗等领域。公司产品线横向涵盖三大业 务板块，为消费电子及新能源汽车客户提供多种智能互联互通领 域基础核心器件。

收购 MFLEX、MFLEX 拓宽电子电路市场，具有较强的技术 研发、质量控制、智能工厂管理等能力，能为客户提供优质的产 品和服务。公司 2016 年收购北美客户供应商 MFLEX，2018 年收 购伟创力旗下 PCB 子公司 Multek，成为兼具高精密 FPC、HDI 和 高多层 PCB 量产能力的全球领先电路板供应商。MFLEX 是电子电 路产业的前行者，FPC 全球排名前三，内资排名第一，现拥有超 2000 名研发工程管理人员，自 1984 年于美国诞生以来，依托 2 大 基地、3 座工厂及全球客户服务网络，为全球各大消费电子、新能 源汽车、"AR/VR"、通讯、物联网品牌提供互联解决方案，是少数能提供特定设计和整套解决方案的 FPC 供应商之一。MULTEK 是 全球公认的互联解决方案提供商，拥有全球 5000 多名员工，在十 几国家设有办事处，凭借互连技术中心(ITC)实验室、全球应用工 程师网络和杰出的原型开发和快速试生产能力，为200多家活跃客 户提供刚性电路板、柔性电路板、刚柔结合电路板组装和成品装 配，及技术先进的电路板端到端互连解决方案。

公司光电显示业务拥有 LED 事业部和精密触控显示事业部。 在触控显示模组、LED 显示器件领域，公司是国内触控显示模组 和 LED 显示器件领域规模较大的企业之一。LED 事业部是高清电 子显示行业的解决方案专家，产量规模全球前三，年营收超 26 亿， 现拥有超500名研发管理人员，拥有“硅胶压模封装技术专利”和 背光 LED 封装的开发生产能力，为寻求高清电子显示屏、手机、 电视背光、照明等产品支持的国际知名品牌提供优良发光源产品。 触控显示事业部系触控显示领域触控面板制造商，技术团队强大、 生产设备先进、管理体系完善，深耕触控显示领域 20 余年，年度 营收超 80 亿元，现拥有超 40 名研发管理人员，为客户提供一站式 触控显示产品智能制造解决方案，成为全球触控显示智能制造厂 商，2023 年布局新能源汽车业务，完成对苏州晶端的全资收购， 进一步拓展车载显示模组业务，触控显示模组业务整体实力进一 步增强。

精密制造事业部积极布局新能源汽车零配件生产制造领域， 凭借多年在精密零部件行业的研发设计、生产制造能力， 已与海 内外主流新能源汽车厂商达成稳定、紧密、长期的战略合作关系。 精密制造事业部系全球前列的通信设备射频子系统和天线系统供 应商，年营收近 5 亿美金，拥有近 2000 名专业工程人员，其中机 构设计、热管理和射频产品设计研发人员达 5%，内部纵向集成了 跨越机械、机电、电子零部件、组件和成品的供应链，创立 15 年 以来，凭借 24*7 的全球交付响应能力，为全球优秀通信设备制造 商提供核心器件。精密制造积极推进全球化布局，产业遍布苏州、 盐城、墨西哥、美国，全方位开发应用于新能源汽车等领域的新 产品和新服务。

4.业绩稳健成长，收购资产加强盈利水平

公司业绩稳健增长，营收规模不断扩大。2019 年-2023 年， 公司营业收入分别为 235.53、280.93、317.93、315.80 和 336.51 亿元，年均复合增长率为 9.33%。2024 年前三季度公司实现营收 264.66 亿元，同比增加 17.62%。 公司归母净利润五年复合增长率近 30%，2023 年小幅下降。 2019 年-2023 年公司的归母净利润分别为 7.03、15.30、18.62、 23.68、19.65 亿元，年均复合增长率为 29.31%。2024 年前三季 度公司实现归母净利润 10.67 亿元，同比下降 19.91%，主要系新 基地新产品产能处于爬坡阶段、内部基地整合产生的一次性成本、 LED 业务亏损扩大、非经常性损益比同期减少、汇率波动对财务 费用的影响，以及公司持续的研发投入所致。

分季度看，公司 2022 年和 2023 年下半年的营收之和明显高 于上半年的营收之和，2024年单季度营收均高于 2023年单季度。 利润端方面，受复杂多变的行业竞争环境影响，东山精密非核心 业务特别是 LED 业务由于同质化产品竞争激烈导致亏损，连续 6 个 季度呈现增收不增利现象。我们认为 FPC 设计、技术层面等方面的 难度加大，公司拥有可持续发展能力，市场竞争逐渐显现出头部 集中化的趋向，伴随技术和供应链的发展，头部地位更为稳固。 未来随着公司大力推进海内外生产基地的建设，且完成了对苏州 晶端、美国 Aranda 工厂的收购，不断拓展产品线，使其盈利能力 保持较强水平。

主营电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，产品种 类丰富，应用领域广泛。2024 年前三季度电子电路、触控显示和 精密制造业务均有所增长，其中电子电路业务得益于客户业务恢 复增长和市场竞争格局集中，触控显示业务受益于下游行业需求 复苏，精密制造业务增长来自新能源领域的增长。其中新能源板 块 24 年前三季度营收 61.60 亿元（yoy+36.89%），主要系核心客 户业务恢复、新增料号、新基地量产爬坡顺利并实现扭亏,以及国 内其他新势力客户业务持续放量所致。触控显示板块 2024 年实现 扭亏为盈，主要系公司 2023 年收购的苏州晶端持续稳步改善，将 原本用于小尺寸的组装线转换大尺寸的组装业务，未来公司持续 推动汽车模组业务与全球顶级厂商的合作，培育新的增长点。

公司毛利率和净利率有所下降，系公司在电子电路与精密制 造领域的市场竞争加剧，导致产品价格承压下降所致。2019-2023 年及 2024 年前三季度公司毛利率分别为 16.32%、16.26% 、 14.67%、17.60%、15.18%和 13.65%，净利率分别为 3.00%、5.47%、5.85%、7.50%、5.84%和 4.03%，公司毛利率和净利率 有所下降主要系公司 LED 显示器件毛利率较去年减亏 20.06%， 2023年同期降价影响较大， 2024年公司积极调整经营策略初见成 效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显。