同飞股份经营方面有哪些看点？

公司管理层稳定，储能&工业温控奠定公司业绩 基本盘，数据中心液冷业务有望构筑第二增长曲线。

据 Infolink，2024 年全球储能市场新增装机规模约 175.4GWh，中美欧三大市场装 机占全球储能的比例 90%+。InfoLink 预计 2025 年全球储能新增装机规模同增 26.5% 至 221.9GWh，主要系以中东非地区为代表的新兴市场储能规模将快速起量。储能需求 高增有望进一步推升温控需求，储能温控市场规模有望高增。 1）欧美市场：2024 年欧洲储能新增装机规模 19.1GWh，同增 12.4%，欧洲首次出 现表前（大储）与表后（户储）市场装机规模基本持平，对应 2024 年欧洲大储规模约 9.55GWh。Infolink 预计 2025 年欧洲储能规模约 27GWh，同增 41%，其中大储预计保 持高增；2026 年美国 301 关税加征在即，2025 年或迎来储能抢装期，但储能相关刺激 政策存在取消或削减可能，InfoLink 预计 2025 年美国储能规模同增 20%+。 2）新兴市场：2024 年中东非地区储能装机规模约 2.7GWh。2024 年上游原材料碳酸 锂等价格快速下跌，储能系统装机成本大幅下降，带动新兴市场储能需求高增。2024 年 中东非地区储能装机规模约 2.7GWh，但中东地区（主要为阿联酋和沙特）招投标项目 规模高增，2024 年已公布项目总容量超 40GWh，中标方多为中资企业，预计将于 2025- 2026 年陆续交付，带动储能液冷相关需求大幅增加。 2021 年投入募集资金 5.5 亿元用于储能温控项目投资，公司产能充沛具备高增基础。 2021 年，公司上市累计募集资金净额约 10 亿元，其中 5.5 亿元用于投入储能热管理系 统项目。截至 2024 年 10 月末，同飞股份储能热管理系统项目已达到可使用状态，目前 整体产能利用率稳定。我们认为，公司整体规划较为清晰，于 2021 年上市之初募集资金 用于储能温控产能扩张，目前项目已完工，储能、数据中心等温控需求高增趋势下，公 司产能充沛，具备高增基础。

2024 年国内机械工业市场增长趋势向好，温控需求稳健增长。工业温控产品作为数控 机床的关键功能部件，主要应用于电主轴、伺服电机、液压站、电控系统的温度控制， 是数控机床安全、高效工作的必要保障。国家统计局显示，2024 年机械工业行业增加值 同比保持增长趋势。其中，通用设备制造业同增 3.6%，专用设备制造业同增 2.8%；固 定资产投资方面，通用设备制造业同增 15.5%，专用设备制造业同增 11.6%。据中商产 业研究院，2023 年国内数控机床市场规模约 4090 亿元，近五年 CAGR 达 5.75%，预计 2024 年行业市场规模将同增 5.75%至 4325 亿元。

未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推动工业温控需求增长，公司温控解决 方案产品矩阵完善。同飞股份在国内数控机床和激光设备温控领域业务规模及产品覆盖 面较广，主要客户包括海天精工、纽威数控、德国埃马克集团（EMAG）、浙海德曼、尼 得科（Nidec）、锐科激光、海目星等国内外知名企业。展望未来，传统工业类温控规模 有望稳健增长，低空经济、人形机器人等新兴行业的高速发展将进一步带动工业领域温 控规模快速增长。

1000kw ， 2N 线路配置数据中心在中国、美国、马来西亚硬件成本分别为 860/500/460 万美元。据施耐德电气，1000kw，电源线路配置为 2N 的数据中心硬件 总成本为 860 万美元，其中电源环节占比 49%，冷却环节占比 16%；同等配置下，中 国数据中心硬件总成本为 500 万美元，其中电源环节占比 57%，冷却环节占比 19%； 马来西亚数据中心硬件总成本约 460 万美元，其中电源环节占比 57%，冷却环节占比 19%。三个地区建设成本来看，冷却环节成本均占比高于 15%，价值量较高，为数据 中心基建核心环节。

在数据中心领域，同飞股份拥有液冷全链条解决方案以及风冷精密制冷方案产品，期待 公司数据中心温控业务放量。产品方面，公司已推出 CDU（液冷分配装置）、预制化管 路、浸没式液冷箱体、干冷器、集成冷站、集装箱微模块、风冷精密空调、风冷背板等 一系列液冷解决方案及风冷产品，产品矩阵完善。具体来看公司液冷产品特点主要为预 制化、集成化，一体化设计方便安装部署，模块式产品能够实现在现场快速拼装，减少 施工量。公司液体恒温设备作为板式液冷和浸没式液冷的低温冷源，配合 CDU 应用于液 冷服务器 CPU、GPU 主要发热部件的温度控制，未来公司将持续推进数据中心温控业务。

公司管理层稳定，具备良好增长基础。目前公司实控人及控股股东为张国山先生、张浩 雷先生、李丽女士、王淑芬女士（注：张国山和王淑芬系夫妻关系；张国山、王淑芬和 张浩雷系父母子女关系；张浩雷和李丽系夫妻关系）。其中，张浩雷先生为董事长张国山 先生之子，1982 年出生，至今管理同飞股份公司超 10 年，2014-2015 年任同飞股份销售总监；2016 年至今任总经理。其他高管在职年份也大多在 10 年以上，公司高管人员 整体稳定，公司具备良好增长基础。 公司上市至今发布两次股权激励计划，绑定核心员工利益，共同发展。第一期于 2022 年 10 月发布，限制性股票数量约 93 万份，占比总股本 0.99%，激励人数 159 人，考核目 标为以 2021 年营收为基准，2023-2025 年营收增长率不低于 33%/69%/105%；第二期 于 2023 年发布，覆盖人数进一步增加。第二期发布限制性股票数量约 300 万份，占比 总股本 1.78%，激励人数 144 人，考核目标为以 2022 年营收为基准，2023-2025 年营 收同比增速不低于 29%/59%/98%。