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同飞股份研究报告：AI基建大时代，数据中心温控业务放量在即。同飞股份：温控解决方案龙头，数据中心液冷业务有望构筑公司第二增长曲 线。2023 年，公司营收 18.45 亿元，同增 83%，其中储能温控收入 9 亿元+； 归母净利润 1.82 亿元，同增 43%。公司已布局数据中心和半导体温控领域， AI 基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增。

行业情况：AI CAEPX 持续增长驱动 IDC 温控高增，储能温控快速增长。

储能温控：全球储能装机高增，带动温控需求快速增长。2023 年中国、全 球储能温控市场约 27/35 亿元，同增 49%/96%。预计至 2026 年全球储能温 控市场空间达 127 亿元。

数据中心温控：据 Omdia，2023 年全球数据中心温控市场规模同比增长约 26%至 77 亿美元。AI 高速发展趋势下，预计至 2028 年数据中心温控规模将 达到 178.47 亿美元，CAGR 2023-2028 年约 18.4%。美国四大互联网大厂预 计 2025 年资本开支超过 3150 亿美元，算力投资持续增长。

半导体温控：2023 年国内半导体温控市场约 15 亿元，同增 10%+。行业集 中度较高，主要生产商包括同飞股份、京仪装备等。2021-2023 年京仪装备营 业收入分别为 5.01/6.64/7.42 亿元，同比+44%/32%/12%。

公司看点：管理层稳定，储能&工业温控奠定公司业绩基本盘，数据中心液冷 构筑第二增长曲线。 1、全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健。1） 储能：InfoLink 预计 2025 年全球储能新增装机规模同增 26.5%至 221.9 GWh， 温控需求稳步增长。2）工业：2024 年通用、专用设备固定资产投资同增 15.5%/11.6%，未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推高工业温 控需求。储能、工业温控需求景气向好，公司业绩基本盘稳健。 2、推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线。据施 耐德电气，1000kw，2N 线路配置数据中心在美国、中国、马来西亚硬件成本 分别为 860/500/460 万美元，其中温控环节成本占比均高于 15%，为数据中 心基建核心一环，公司已推出数据中心液冷全系列解决方案产品，AI 需求高 增趋势下，数据中心温控有望成为公司第二增长曲线。 3、管理层稳定，激励机制较为完善。董事长之子张浩雷先生为公司总经理， 管理公司超 10 年，其他高管任职时间也多在 10 年以上。公司上市至今已发 布两期股权激励，业绩考核目标达成度较高，绑定核心员工利益。