瑞尔特竞争优势及成长空间如何？

自主品牌+代工双轮驱动，未来成 长可期。

1.技术积累深厚，规模优势明显

重视研发投入，研发费用持续增长。公司专注于节水型冲水组件等卫浴冲水系 统产品、智能坐便器等智能卫浴产品、同层排水系统产品等的技术研发，每年持续 不断地开发新产品以满足不同客户的需求，截止 2024 年 6 月 30 日，公司及其全 资子公司拥有 1905 项专利权，其中包括发明专利 158 项，具备行业领先的卫浴产 品研发能力。2018-2023 年，公司研发费用从 4102.13 万元逐年增至 9114.50 万 元，研发费用率稳定在 4%左右，研发人员数量从 191 人增至 349 人，占员工数量 的比例始终维持 10%以上。公司始终注重研发体系的建设和完善，形成了强大的产 品研发和设计能力。

技术积累深厚，提升产品性能。公司研发中心根据目标市场上产品样式、功能 需求的变化趋势及客户的实际需求进行新产品的设计与研发，每年均有多项新功能 的在研开发项目。公司智能坐便器产品研发设计尤其注重如下方面：用电安全，能 够做到符合西方发达国家卫生间用电产品安全观；用水安全，能够做到马桶冲刷用 水、人体局部冲洗用水、自来水管道安全隔离，防止污染饮用水；耐用性和稳定 性，以降低产品生命周期内的故障率。公司自主研发的“E-shion 冲刷系统”，双动 力技术进行 360°组合冲刷实现更佳冲刷效果的同时进行节约用水并有效缓解直冲 噪音大的问题，内置一体式冲洗阀、下沉式水箱则能够实现纯机械式无电冲刷并且 主冲不受水压影响，该技术被评为 2021 年度中国建筑卫生陶瓷行业科技创新二等 奖（科技进步奖），公司通过不断的研发创新，引领行业的发展。

客户关系稳定，生产规模优势明显。公司作为国内外中高端卫浴品牌的供应 商，一直与客户维持良好、稳定的合作关系，从而获得较为稳定的订单量以保证相 关产品的规模效益，在未来产能充足、订单数量保持增长的情况下，规模经济的成 本优势将逐步凸显。同时，公司依托工业 4.0 制造体系建设有智能化、数字化车 间，以提高产能效率与交付速度，高质量满足客户交期需求，在客户交付方面具有 强竞争优势。根据公司公告，公司销售量从 2015 年的 2327.50 万套增长至 2023 年的 3004.19 万套，CAGR 为 3.2%；销售单价从 2015 年的 34.97 元/套增长至 2023 年的 72.71 元/套，CAGR 为 9.6%。

调整募投资金使用计划，重点发展智能卫浴产品。公司 2020 年调整募投资金 使用计划，原募投项目“阳明路卫浴配件生产基地改扩建项目”变更为“年产 120 万套智能卫浴产品生产基地建设项目”，截至 2023 年该项目已实施完毕，并已达 到预定可使用状态。在卫浴市场发展趋势和卫浴行业变化格局下，公司此次调整募 投资金使用计划，一方面是为了避免卫浴配件产能过于冗余而导致效益下滑，慎重 推进项目建设；另一方面，公司通过在境外投资设立子公司进一步试图拓展海外市 场，并在境内设立子公司拟重点发展智能卫浴产品，通过适时调整产品布局等方式 探索产品多元化。

2. 代工客户合作关系稳定，积极拓展海外市场

成立初期以代工业务为主，冲水组件市场占有率领先。公司成立早期主要生产 节水型冲水组件等卫浴核心配件，是行业领先的节水型冲水组件制造企业，公司节 水型冲水组件等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，为众多国际、国内知名 卫浴品牌商提供产品配套服务。截至 2022 年，公司在国内冲水组件市场占有率排 名估量位居第一名，在全球冲水组件市场占有率排名估量位居前三名。公司水箱及 配件收入由 2016 年的 6.06 亿元增加至 2023 年的 6.20 亿元，CAGR 为 2.87%。

产品认证体系完备，构建竞争优势。公司产品获得了美国 cUPC、EGS、 FCC、EPA、Mass、DOE、CEC、MAP、NSF 等认证，中国 CQC 认证、水效认 证，澳大利亚 WaterMark、WELS、RCM 认证，英国 WRAS 认证，欧盟 CE 认 证，法国 NF 认证，印度 UPCI 认证，香港 WSD 认证，新加坡 PSB 认证，沙特 阿拉伯 Saber、WEL 认证，墨西哥 NOM 认证等诸多国家或地区的权威机构认证。 公司所获权威机构的产品认证，既有作为产品进入当地市场前提条件的强制性认 证，也有为取得市场消费者认可或作为证明产品性能优越的自愿性认证。公司不仅 在取得这些认证时，需要经历初检、复检、实验室测试、评估等多项环节，还需在 日常生产过程中，依照初次申请认证时的审核体系要求对产品及产品各零部件进行 严格的质量控制；同时，认证机构每年会对公司进行 1-4 次年度审核。目前在产品 认证方面，公司在同行业中处于领先地位，这使得公司的产品在国际市场上具有较 大竞争优势。

产品品质卓越，客户关系稳定。节水型冲水组件是便器类卫生洁具的核心配 件，其品质的可靠性与质量的稳定性成为知名卫浴品牌商对配套产品最为关注的重 点，因此，对配套产品供应商的选择有严格的验厂程序与较长时间的产品测试周 期，冲水组件配套供应商必须通过多项环节的检验测试后方可进入知名卫浴品牌商 的配套体系。公司在产品品质、质量管理和控制体系、产品认证、研发能力、生产 管理、交货周期、社会责任等方面通过客户的考察验厂后确定合作，这种合作关系 一旦形成，将在较长时期内保持稳定。公司产品远销南美、东南亚、北美、欧洲等 80 多个国家和地区，公司的主要客户如 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、箭牌、惠达、航标等卫生陶瓷生产企业，都是全球高端、国内知名的卫 浴品牌商，这些客户最注重的是配套产品品质的可靠性与产品质量的稳定性。此 外，公司通过经销商 SANIPRO ENTERPRISE 为 INAX、ROCA、AmericanStandard、KOHLER 等国际高端卫浴品牌商的亚洲区域工厂销售产品。根据公司 公告，2018 年以来，公司历年前五大客户销售收入占比超过 20%，公司前五大客 户的销售收入由 2018 年的 3.19 亿元增加至 2023 年的 6.66 亿元，CAGR 为 15.9%。

3. 大力发展自主品牌，未来成长可期

大力发展自主品牌，智能座便器及盖板业务收入持续提升。公司自 2021 年推 出自主品牌“R&T”品牌的智能马桶和智能盖板后，智能座便器及盖板业务营业收 入从 2019 年的 2.92 亿元增长至 2023 年的 12.66 亿元，CAGR 为 44.35%，占总 收入的比例持续提升，从 2019 年的 26.28%提升到 2023 年的 57.96%，超越水箱 及配件成为公司最主要的收入来源。同时，公司境内业务收入由 2019 年的 6.92 亿 元增长至 2023 年的 16.49 亿元，CAGR 为 24.24%；其业务占比也随之提升， 2023 年公司境内业务占比达到 75.48%。

公司产品兼顾质量、功能的稳定性以及性价比。公司以消费者需求为导向，以 提升消费者体验感为主旨，根据目标市场上产品样式、功能需求的变化趋势进行新 产品的设计与研发，且在每个价格带上都有产品覆盖，推出的产品具有质量、功能 的稳定性以及性价比方面的优势，满足了不同消费者的多样化需求。以 2023 年上 半年为例，公司增加了在 2000 元以下价格带的轻智能系列，这个价格带的新品包括 A1、S1、S1P、M2 等；此外，还推出了以较高性价比的 F3 型号的产品，定价 不超过 3000 元，该款也是 618 期间的热卖产品；高端价格带的 UX 系列，截止目 前推出了包括 UX5、UX6、UX7、UX8 在内型号的产品；以及定价高于 UX 系列的 A60 型号的智能马桶。

公司自主品牌渠道主要分为线上、线下两个主渠道。线上以抖音、京东、天猫 为主要销售平台，并且以抖音作为主要的推广平台，2024 年公司在抖音平台增加 直播账号并开展工厂直播，同时持续在其他新媒体渠道比如小红书、快手上投流、 种草。在抖音、京东、天猫等电商平台，公司智能马桶等产品的销量持续攀升。在 抖音电商平台，公司一举拿下 2024 年上半年抖音智能马桶品类销售额第一；天猫 平台上，公司凭借过硬的品牌综合实力以及在天猫渠道优异的零售表现，斩获“战 略成长品牌”大奖，成为成长最快的品牌之一；公司京东线上渠道在 3 年间实现近 20 倍增长，2023 年年复合增长率达到 97.7%，成交额和增速均为行业第一，并在 京东 618 期间成为京东建材品牌潜力榜 TOP1，成交额和增速均为行业第一。

线下销售模式主要有经销商以及工程端两个渠道。在经销商渠道方面，公司对 经销商合作资质考察，选用信用度高、经销产品与卫浴、建材、五金、家电相关的 经销商合作，公司采用的经销商模式，主要是以 1V1 店中店的模式布局，通过信息 系统统一管理订单，由公司统一负责仓储、物流及售后服务安装，以零库存直销的 轻成本模式加快经销网点扩张速度， 2023 年铺设的经销网点达 500 家，主要集中 在沿海和中部地区。在工程渠道方面，公司在严格控制回款期限风险的前提下，积 极拓展建筑开发商、装修商等的相关项目。对经销商的淘汰机制衡量标准包括以每月的提货量、以及考察其门店专卖区的装修风格和遵守公司经销政策为主。近两 年，瑞尔特全力拥抱京东线上线下渠道融合变革，与京东家电一同不断开拓品牌线 下体验店。公司已经进驻全国各大城市京东 MALL、京东电器城市旗舰店、京东五 星电器店，并在 2024 年 9 月京东·家装建材秋季商家大会上斩获“最佳渠道开拓 奖”，并在双 11 一举成为京东超体五星线下渠道成交额 TOP 品牌。

公司通过更多创意内容传递品牌价值，与用户建立情感共鸣。2024 年 3 月， 公司官宣品牌代言人李雪琴，提出“懂智能马桶，才选瑞尔特”的品牌新主张，实力 霸屏全国 56 城，通过与用户的深度互动与沟通，以高科技、高品质产品成功破 圈，把“懂冲刷”、“懂安全”、“懂杀菌”的“懂行者”形象抢占行业和用户心智。2024 年 12 月 27 日，R&T 瑞尔特正式上线发布了首部品牌定制短剧《等一下，我懂了》， 成为中国卫浴行业首家进军定制短剧赛道的品牌。公司通过品牌定制短剧《等一 下，我懂了》的创新尝试，超越了传统的产品技术展示，以用户喜闻乐见的方式深 刻传达了品牌理念，以前瞻性的视野和无限创意，颠覆了行业传统内容营销模式， 实现品牌出圈。