新产业发展历程、股权架构及财务分析

国内化学发光解决方案的领跑者。

1、 公司介绍：创新能力卓越，产品矩阵完善

公司自 1995 年成立以来，致力于体外诊断领域产品的研发、生产销售及客户服 务，通过自主创新引领化学发光免疫分析领域发展，公司于 2008 年成功研发国产第 一台全自动化学发光免疫分析仪及配套试剂，并实现了产业化，打破了海外巨头对 中国化学发光免疫诊断市场的垄断。2018 年，超高速全自动化学发光免疫分析系统 MAGLUMI® X8 面市，进入化学发光超高速的时代。公司积极践行出海之路，2017 年公司成为中国第一家获得美国 FDA 准入的化学发光厂家，截至 2024H1 已设立 10 家海外子公司，产品远销海外 155 个国家和地区。作为行业内试剂菜单最齐全的化 学发光厂家之一，公司共有 202 项配套试剂在全球销售，其中 191 项已取得欧盟 CE 认证。

公司现已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发、 诊断试剂研发四大技术平台，持续优化产品研发流程。公司仪器试剂产品矩阵完善， 提供丰富的设备类型和多样的检测项目以满足客户的差异化需求，并且横向拓展免 疫、生化、分子等领域，开拓新的增长曲线。

2、 股权架构：股权结构集中，管理层行业经验丰富

公司股权结构较集中，实控人翁先定先生持有 30.06%的股份。翁先定及西藏新 产业合计持有公司 30.06%的股份，西藏新产业的实际控制人为翁先定；饶微和饶捷 为父女关系，系一致行动人。公司积极拓展全球销售网络，注重本地化经营，截至 2024H1 公司已设立 10 家海外子公司。

技术型人才掌舵，引领科研创新。饶微博士自 2012 年以来担任公司董事长兼总 经理。自 1997 年加入新产业，饶微博士开创性地整合了纳米复合磁性微球技术、 ABEI 发光物质的合成工艺以及免疫分析方法，构建了一套基于磁分离的直接化学发 光免疫分析系统；并带领团队进一步研发出全自动化学发光免疫分析仪器，使新产 业成为国内最早建立完整直接化学发光免疫分析平台并实现产业化的公司。 公司管理层行业经验丰富，团队稳定。公司高管行业经验丰富，在公司内任职 时间均超过十年，管理层人员构成较稳定，且高管均拥有公司股份，与股东利益一 致。

3、 核心财务数据：常规业务快速复苏，营收水平稳中向好

收入端和利润端稳健增长，疫情期间，收入和利润增速存在一定程度波动，但 是收入端和利润端均保持增长。2019-2023 年营收 CAGR 达 23.64%，归母净利润 CAGR 达 20.95%，2024Q1-Q3 年营业总收入 34.14 亿，同比增长 17.41%，归属母公 司净利润 13.84 亿元，同比增长 16.59%。随着装机量不断提升、机型结构持续优化， 国内三级医院等高端市场市占率不断提升，海外市场开拓加速，公司业绩有望持续 增长。

费用水平总体趋于平稳，重视研发投入。2019-2024Q1-Q3，公司整体费用率从 29.15%下降到 26.80%，费用率总体趋于平稳。细分来看，销售费用率：2020 年，公 司销售费用率降幅较大，主要系公司销售费用减少，并且受疫情影响，新冠业务放 量，公司整体营收增幅显著，拉低销售费用率。管理费用率：2020-2023 年管理费用 率波动的原因主要系 2020 年推出的股权激励计划的费用摊销和冲回等影响。研发费 用率：公司重视研发创新，2019-2023 年研发费用逐年增加，研发费用率呈上升趋势， 2024Q1-Q3 研发费用率达 9.59%。

毛利率和净利率较平稳，装机放量有望提升利润。公司毛利率整体稳定高于 70%， 2021 年以来毛利率略有下滑，主要系公司加大仪器产品的市场开拓力度，整体下调 了仪器的销售价格，降低了仪器及配套软件的毛利率。2023 年随着 X 系列及中大 型发光仪器销售占比扩大，公司仪器类业务毛利率提升，此外随着海外试剂业务收 入占比提升，毛利率水平进一步增长。我们预计随着设备更新 X 系列装机上量，中 大型机占比提升，海外试剂销售的持续放量，毛利率有望稳步提升。公司净利率水 平保持平稳，2019-2024Q1-Q3 维持在 38%-46%，费用率水平较稳定。

试剂收入占比超过 70%，仪器贡献增大。公司坚持“以仪器销售带动试剂销售， 以试剂销售促进仪器销售”的经营战略，2019-2023 年公司仪器类收入占比从 16.31% 增长至 27.01%，仪器快速增长，为试剂销售奠定基础。 毛利率稳定高于 89%，仪器类毛利率快速增长。2019-2023 年公司试剂毛利率 较稳定，维持在 89 - 91%，仪器类毛利率存在波动，其中 2021 年公司仪器毛利率下 滑至 17.17%，主要系公司在国内和海外市场整体下调了仪器的销售价格，加大仪器 产品的市场开拓力度。2022 年以来，公司 X 系列及中大型发光仪器销量占比增加， 驱动公司仪器毛利率持续提升，2023 年公司仪器类毛利率达 29.70%。

国内外双循环，完善覆盖全球的营销渠道。公司立足国内，不断开拓海外市场， 2019-2023 年公司境外营收占比呈上升趋势，其中受疫情影响，新冠检测产品放量，2020 年境外营收占比激增至 37.49%。2021 年境外营收占比有所回落，主要系多国新 冠防疫政策调整，新冠发光检测试剂收入下滑。2022 年以来，公司注重扩充产品线， 通过学术推广、设立海外子公司、本土化经营等方式，提高产品流通渠道覆盖的广 度与深度，推动境外营收占比稳步增长。 2020 年全球新冠疫情爆发，带动抗体检测试剂在海外销售量快速增长，境外毛 利率攀升至 77.3%。2021-2022 年，由于公司采用了更为积极的销售政策，整体下调 了仪器的销售价格，导致毛利率有所下降。2023 年，由于海外装机数量的不断增加， 带动海外试剂业务收入占比不断提升，海外试剂类产品收入占境外主营业务收入的 比重达 58.04%，同比增加了 6.91 个百分点，带动境外整体毛利率回升至 65.8%。

流动资产储备较充足，营运能力较强。2021-2023 年公司储备较为充足的现金和 交易性金融资产，2023 年公司货币资金和交易性金融资产总计达 31.28 亿元，保障 了公司在行业低谷期的应对不确定性的能力。 固定资产及长期资产持续投入，提高公司关键原料研发技术和规模化生产能力。 2019-2023年年均固定资产及长期资产投入超 2.5亿，2023年投入达到 3.22 亿元。2023 年 6 月公司完成了试剂关键原料研发及生产中心的改造升级并投产，试剂关键原料 研发及生产能力显著提升。2023 年公司仪器研发团队正式搬入研发生产基地三期， 仪器研发硬件设施进一步提升。