新产业发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

深耕行业近三十年，迈向全球的化学发光领军者。

1. 国产化学发光龙头，仪器试剂产品线丰富

聚焦化学发光近三十年，国产替代+迈向海外的先行者。新产业自 1995 年成立以来，专 注化学发光免疫分析领域，于 2008 年成功研发出中国首台全自动化学发光免疫分析仪， 并于 2010 年将其推向市场，打破了海外巨头对中国化学发光免疫诊断市场的垄断；2017 年作为国内首家化学发光免疫试剂产品获得 FDA 510（K）产品准入的企业进入美国市 场；2018 年公司发布超高速全自动化学发光免疫分析仪 MAGLUMI X8，为全球率先突破 单机测试速度 600 个测试/小时的化学发光免疫仪器；更高通量的 MAGLUMI X10 已于 2024 年 2 月发布。截至 2024H1，公司共有 202 项配套试剂在全球范围开展销售，其中 已取得欧盟准入的化学发光试剂 191 项，为行业内可提供最齐全试剂菜单的化学发光厂 家之一。

公司仪器、试剂产线丰富，业务涵盖免疫、生化、分子、凝血四大领域。截至 2024H1， 公司各项业务成果斐然，多点开花。 免疫诊断领域：公司面向全球销售 10 款全自动化学发光免疫分析仪器及 202 项配 套试剂，其中已取得欧盟准入的化学发光试剂 191 项。在国内市场已获注册的化学 发光试剂 181 项（共 257 个注册证），配套试剂涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、 性腺、心肌标志物、炎症监测、糖代谢、骨代谢、肝纤维化、自身免疫抗体等检测 项目。 生化诊断领域：公司面向全球销售 5 款全自动生化分析仪器及 61 项配套试剂，其 中国内已获注册的生化试剂 61 项（共 92 个注册证），配套试剂涵盖肾功能、肝功 能、特种蛋白、脂类等检测项目。 分子诊断领域：公司已有部分核酸检测试剂产品取得 CE 准入，2021 年公司新增了 全自动核酸提取纯化仪和核酸提取试剂盒两项产品；2021 年下半年公司在较短的 时间完成了免疫层析快速检测诊断平台的建设。 凝血诊断领域：2022 年 6 月，公司首个凝血试剂产品获得了国内医疗器械注册证 书，公司共有包括凝血四项在内的共 7 项凝血诊断试剂取得注册证书，丰富了公司 检测试剂的产品类型。

2.股权结构稳定，核心管理团队经验丰富

公司股权结构清晰稳定，实际控制人为翁先定先生。公司实际控制人为翁先定，截至 2024H1，翁先定直接持有公司 3.18%的股份，并通过西藏新产业持有公司 26.88%的股 份，合计持股比例为 30.06%。饶微为公司董事长及总经理，持股比例为 13.77%，为公 司第二大股东。公司已完成 10 家海外子公司设立，深耕海外本地化经营，助力海外业务 迈向新阶段。

领头人饶微博士技术出身，管理团队架构稳定，带领新产业持续领先。饶微先生系工学 博士，1997 年以研发经理的身份加入新产业，后升任总经理，2012 年 8 月至今担任董 事长兼总经理。饶微博士是中国首个成功研制出可应用于细胞分离、基因分离、免疫定 量分析等领域的纳米免疫磁性微球新材料的科学家，聚焦直接化学发光，带领新产业自 主研发出国内第一套化学发光免疫分析技术及产品，实现国内免疫化学发光领域零的突 破。公司其他核心管理人员从业经验丰富，均在公司任职多年，具备深厚的资历背景。 在饶微博士及其他高管的领导下，新产业长期保持国内化学发光领先地位。

3. 仪器试剂协同驱动业绩增长，海内外兼修打开成长天花板

仪器和试剂协同，驱动业绩持续稳健增长，2012-2023 年收入端及利润端 CAGR 分别 为 28.09%和 32.45%。2012 年公司开启了“以仪器销售带动试剂销售，以试剂销售 促进仪器销售”的经营战略，业绩持续稳健增长。随着仪器装机量不断增长，市占率不 断提升，2012-2019 年，公司营业收入由 2.58 亿元增至 16.82 亿元，CAGR 为 30.70%； 归母净利润由 0.75 亿元增至 7.73 亿元，CAGR 为 39.51%。2020-2022 年，受突发公共 卫生事件影响，业绩增速存在一定波动，但收入端与利润端均维持了稳健增长。2023 年 公司实现营业收入 39.30 亿元（同比增长 29.0%），实现归母净利润 16.54 亿元（同比 增长 24.5%），在国内大型医疗终端客户数量持续增加、海外市场加速开拓的驱动下，看 好业绩持续增长潜力。

毛利率受仪器推广策略影响有所波动，中大型仪器装机占比提升+海外试剂收入占比提 升有望促进毛利率改善。研发费用率有所提升系仪器、试剂投入持续增加，多因素影响 销售费用率波动。

毛利率：2012-2019 年，公司毛利率由 67.2%增至 80.0%。此后为加大仪器的市场 开拓力度，公司在国内和海外市场均采用了更为积极的销售政策，整体下调了仪器 的销售价格，降低了仪器及配套软件的毛利率，2021 年仪器类产品毛利率下降至 17.2%，整体毛利率下降至 71.2%。2022 年公司加大了海外仪器的推广力度，海外 仪器收入占海外业务收入比重有所提升，导致整体毛利率进一步下降至 70.3%。 2023 年，随着 X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，仪器类毛利率有所提升，海 外仪器装机数提升也带动了海外试剂收入占比提升，整体毛利率提升至 73.0%。 2024H1 仪器类产品毛利率提升至 32.11%（（同比增加 2.46pct），其中海外仪器毛利 率提升至 39.95%（（同比提升 6.31pct），国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。 随着中大型机装机占比的持续提升，以及装机增加带动试剂销售的增长，毛利率有 望持续改善。

期间费用率：销售费用率，2015-2019 年，销售费用率由 17.0%提升至 19.5%，主 要系公司不断开拓新市场、新客户、加大营销团队建设，且通过自建售后服务团队 提供售后服务。2020 年销售费用率有所下降，主要系突发公共卫生事件影响，销售 推广有所减少，以及收入扩大的规模效应所致。随着后续销售推广活动进一步恢复， 2023 年销售费用率回升至 16.0%。研发费用率，公司在仪器新机型、试剂新项目以 及现有产品的更新升级方面不断加大投入，研发费用率由 2015 年的 3.8%提升至 2023 年的 9.3%。管理费用率，2015 年公司实施员工持股计划，导致管理费用率大 幅上涨，2016-2019 年管理费用稳定在 3%左右。2020 年确认股权激励费用 1.41 亿元，导致管理费用率上升至 9.4%，2022 年由于冲回股权激励费用 8071 万元，导 致管理费用率下降至 0.2%。随着股权激励的影响消除，2023 年开始管理费用率开 始趋向稳定。

内外并举，出海持续发力，海外收入长期高速增长。公司持续开拓海外市场，深耕海外 本地化经营，海外收入占比自 2012 年的 14.1%提升至 2023 年的 33.6%。海外业务毛 利率受销售政策等因素影响有所波动，随着中大型机装机占比提升及装机量提升带动试 剂销售增长，看好海外业务毛利率的持续提升。

海外业务收入：公司坚持海内外双轮驱动，2020 年之前海外业务实现了稳健增长。 2012-2019 年，公司海外业务收入由 0.36 亿元增至 3.43 亿元，CAGR 为 37.71%， 海外业务收入占比由 14.1%提升至 20.4%。2020 年突发全球公共卫生事件，公司 积极响应，得益于在海外已建立的成熟销售网络和稳固客户基础，相关抗体检测实 现了较大规模销售，提升了公司在海外的品牌知名度，海外收入占比跃升至 37.5%。 2021 随着各国公共卫生政策的调整，相关抗体销售回落，海外收入占比回落至 30.1%。但随着公司逐步细分海外市场，不断增加海外渠道数量，海外业务呈现良 好增长态势。2021-2023 年，海外业务收入由 7.66 亿元增至 13.22 亿元，CAGR 为 31.33%，海外收入占比由 30.1%提升至 33.6%。

海外业务毛利率：海外业务毛利率低于国内，主要系海内外产品销售结构的差异， 由于试剂业务毛利率显著高于仪器，而海外试剂业务占比较低，导致海外业务毛利率更低。2014-2019 年，随着海外试剂收入占比提升，海外业务毛利率由 57.6%提 升至 66.1%。2020 年由于与突发公共卫生事件相关的抗体检测试剂海外销售较多， 使得毛利率提升至 77.3%。2021-2022 年，公司采用了更为积极的销售政策，整体 下调了仪器的销售价格，加大了仪器的推广力度，海外仪器收入占比有所提升，导 致毛利率有所下降。2023 年，由于海外装机量增加带动了海外试剂收入占比提升， 毛利率回升至 65.8%。