百润股份的核心优势体现在哪？

预调酒+威士忌共振，三大核心优势护航成长。

1、优势之一：对行业理解深刻，三次引领热潮

公司 2003 年推出 RIO 预调酒，深耕行业近 20 年，在预调酒行业的产品研发，品牌塑造，渠道发展等方面积累了丰富的经验。公司曾先后三次打造出炫彩瓶、微醺、强爽系列爆品，每一轮采取不同的营销方式，对年轻消费者具有深刻的理解，产品的消费场景、细分消费人群不断扩大。

1.1、炫彩瓶强调个性化饮酒，打开国内RTD市场

20 世纪 90 年代中期前，国内 RTD 处于启蒙阶段，预调鸡尾酒主要出现在沿海发达城市的 KTV、酒吧和休闲会所。2000 年前后，更多的品牌逐步出现在中国市场，包括“爵士”、“冰锐”、“红广场”等进口品牌；以公司为代表的国内预调鸡尾酒企业也开始进行探索和发展。2005 年以后，国内生产趋势增强，本土的预调鸡尾酒产品市场规模逐步超过了全进口的预调鸡尾酒品牌。2011 年以后，我国 RTD 市场进入快速增长期。2012-2015 年，公司将经典瓶装 RIO 推广成为现象级产品： 1）早期的 RIO 强调个性化饮酒、多样化的文化包容，与“Z 世代”取悦自己、舒适饮酒、健康饮酒的饮酒观相契合。广告主打“My Colorful World”，彩色的气球、彩色的酒瓶、欢动的聚会，让 RIO 的形象脱颖而出。

2）通过广告植入放大品牌声量：2013 年至 2015 H1，随着RIO在《爱情公寓》《奔跑吧兄弟》《何以笙箫默》等人气剧集和综艺进行植入，产生了良好的市场效果。3）渠道上，公司将 RIO 从原有的 KTV，酒吧等夜场扩展到KA，流通等大众渠道，RIO 的消费人群快速提升，获得了年轻人的青睐，同时也引领了国内整个预调鸡尾酒的快速增长期。 炫彩瓶打开国内 RTD 市场，RIO 爆发式增长。2013 年-2015 年RIO预调酒的销售量呈现快速增长的态势，2013 年公司预调酒营业收入较2012年度同比增长 216.75%，从 0.59 亿元上升至 1.86 亿元。而2014 年1-6 月营业收入与2013 年度 1-6 月同比增长 524.38%。公司预调酒销量从2012 年的50.3万箱，快速上升到 2015 年的 1838.6 万箱。RIO 的在市场占有率由2013年的约20%左右逐渐增加至 2014 年的约 40%左右。

波浪式前进，RIO 在发展中打磨内功。由于需求增长的速度太快，RIO在2014H2到 2015 年春节各地出现了严重的缺货，市场上出现了较多的侵权厂家和产品，据公司不完全统计，市场上出现近 200 个山寨RIO 鸡尾酒品牌，各种“RID”、“RIQ”等山寨产品散布在三、四线城市以及一二线城市的城乡结合部、批发市场、小型商店，影响了预调鸡尾酒行业的健康发展。2015 年底开始，公司针对渠道库存问题进行主动调整，减少公司端出货量，并保持较高的销售费用，促进终端销售，减少渠道库存。整个过程中，渠道库存从2015 年末的较高水平降低到 2017 年春节后的 50 万箱左右，渠道库存调整到较低的水平。

经过了预调酒行业发展的大起大落之后，公司认识到预调酒独特的消费属性。预调酒具有较低的酒精度数，具备饮料的口感，但是又不是饮料，因为预调酒的消费场景明显少于软饮料。例如，酒精饮料仅供18 岁以上成年人饮用，酒后不能开车等。传统酒水的渠道运作方式不能照搬，需要另辟蹊径。2017年底，公司推出全新的微醺系列产品，通过“一个人的小酒”的定位，延伸了消费场景，再次引领预调酒行业新一轮的发展。

1.2、新微醺重新定义消费场景，带来预调酒第二次普及

2017 年，公司推出新微醺系列产品，2019 年开始逐渐进入爆发期：（1）口味上，微醺更加多样化，强调水果的品质感，酒精度数也从3.8 度下降至3度，碳酸感降低，更适合中国人的口味；（2）包装上，微醺采用易拉罐包装，相比于原来的瓶装产品需要启瓶器，微醺更方便随时饮用、冰箱储藏及外出携带；（3）价格上，原有瓶装产品价格在 12-14 元左右，微醺价格在5-7 元左右，和其他饮料、啤酒价格接近，降低了消费门槛，适合年轻白领和学生党。更重要的是，借助氛围感的营销及广告关联社会情绪，使消费场景得到延伸、定位更加清晰化。微醺广告语“一个人的小酒”强调“独处而不孤独”，公司打造多款广告片营造惬意闲适的氛围，与人们自我意识觉醒、悦己消费、追求松弛感的社会情绪相吻合。从而打开了预调酒最契合且高频的在家饮酒场景。

1.3、2022 年 9 月强爽逆势爆发，开拓男性RTD市场

“强爽”的前身是 2017 年推出的“劲爽”，产品最初主打餐饮渠道，但进展较慢。2017 年公司推出蓝色罐装产品，由于同期推出新微醺，强爽的品牌和营销投入较少，出于自然动销状态。2021 年公司对强爽口味进行升级，并开始寻找新打法，在社交媒体制造话题，2022 年 9 月强爽进入爆发期。

产品：补缺式定位，回归酒饮核心人群。强爽与微醺的文艺清新调性有明显区隔，回归男性饮酒群体，延伸了聚饮场景，并且提升了消费频次。我国青年男性饮酒以啤酒和白酒为主，酒精度分别在3%-5%及40%-60%，强爽8%的酒精度也在一定程度上弥补了当时酒精区间的空白。

营销：制造话题，挑衅式营销。强爽在社交媒体上复制乌苏爆款路径，提出“乌苏夺命，强爽夺魂”，让男性群体在聚饮场景也接受喝强爽。抖音平台上，“强爽 8 度不信邪”挑战赛相关话题截至2022 年11 月传播量累计超过 13.7 亿次，引发二次传播。 

品牌：通过联名等方式加强与消费者沟通，打入Z 时代生活圈。2022年8月，强爽与热门游戏联名，联名礼盒被抢购一空，随后又抓住世界杯、电视剧《狂飙》等热点高频露出，掀起一波又一波强爽的消费热潮。

强爽“醉价比”高，复购率稳健上升。强爽具备更高的“醉价比”，与微醺相比度数更高，同时好入口，能够满足对酒精度有需求的群体。我们认为强爽刚刚打开高酒精需求人群的预调酒市场，由于爆发初期渠道快速补库存+零售网点拓张+消费者尝鲜，在经历了一波一次性消费后进入核心用户沉淀期，后续公司针对强爽持续投入，产品复购率稳健上升，未来仍有较大成长空间。

1.4、“358”产品矩阵成型，清爽性价比凸显

公司曾三次推出现象级大单品，引领行业发展，持续进行消费者教育，在中国市场开创并培育了预调酒品类。经过多年的摸索，公司确立了预调酒“358”战略，当前产品矩阵完善，全面覆盖低度酒各酒精区间、价格带、消费人群和消费场景：

微醺：酒精度数 3%，定位女性消费。微醺调性文艺、清新，主要针对居家放松的饮用场景。330ml 罐装产品价格带约6-7 元。

清爽：酒精度数 5%，定位中性、下沉市场，基础款产品。清爽于2021H2推出，主要针对 2-3 线城市，性价比较高，330ml 罐装产品价格带约5-6元，公司在 2024 年推出 500ml 罐装产品，价格约8-9 元，性价比高于强爽。

强爽：酒精度数 8%，定位男性等对酒精有需求的群体，聚饮场景较多。强爽已成为公司收入占比及复购率最高的产品，330ml罐装产品价格带8-9元。

炫彩瓶：经典瓶产品，2014 年的爆款产品。目前处于自然动销状态，未来预计保持稳定。

5 度适用的消费人群和消费场景更广，清爽经过三年打磨更成熟地推向市场。公司 2021H2 推出 5 度清爽系列，清爽酒精含量介于微醺和强爽之间，是一个很好的切入预调酒的度数。从日本的经验来看，酒精含量5%-6%的RTD销量占比仅次于 7%以上的产品，位列第二。公司推出清爽初期定位比较模糊，后公司放缓推广节奏，继续打磨产品，并于 2022H2 起将营销资源向强爽倾斜，清爽处于自然动销状态。经过三年的打磨，清爽系列更加成熟，公司一方面推出500ml 大罐，可承接更广大的消费群体；另一方面顺应食品健康化趋势推出0糖系列，减少健康负担，从罐型和口味上为消费者提供多样选择。

清爽新品性价比凸显，市场竞争力持续增强。强爽与微醺价格显著高于啤酒，500ml 强爽的价格约为 12 元/罐，同规格的啤酒价格带多集中于5-10元，而日本等成熟市场的预调酒价格则比啤酒更低。2023 年防疫政策优化后我国消费持续弱复苏，居民的消费行为更加理性，我们认为预调酒的价格显著高于啤酒成为制约行业发展的一大因素。2024 年公司推出的500ml 清爽大罐价格约8-9元，性价比显著提升，酒精含量及价格带分布都已接近啤酒，有望成为未来放量的主力产品。

2、优势之二：全产业链布局，协同效应显现

公司全产业链布局已具一定规模，战略性协同效应逐步显现。香精香料业务：公司深耕香精香料行业二十余年，自 2003 年起就被认定为上海市高新技术企业，对食品饮料口味发展趋势研究自成体系。预调鸡尾酒业务在产品新口感研发、适口度调整等方面，能充分发挥香精香料业务业已积累的产品、技术等优势，针对性地研发符合消费群体口感需求的预调鸡尾酒产品，带给消费者良好的饮用体验。预调酒生产基地：公司目前在上海、天津、成都，佛山拥有四个预调酒生产基地，总产能 6600 万箱。未来预调酒行业快速发展，公司将有充足的产能保证。烈酒生产基地：2017 年，公司在四川邛崃投资5 亿元开启烈酒生产基地项目的建设。烈酒生产基地（崃州蒸馏厂）产能规划为3.1 万吨伏特加和0.5万吨威士忌。2020 年，公司对烈酒生产基地进行进一步升级，又投资建设了两期威士忌陈酿熟成项目，分别用于预调酒用的威士忌基酒和威士忌产品酒的陈酿熟成。另外，公司在四川烈酒生产基地还拟投资 3 亿元，建设占地15 万平方米的烈酒体验中心，向大众消费者普及威士忌知识。 崃州蒸馏厂的建成不仅降低预调鸡尾酒产品成本，保证基酒高质高效供应，更使产品可控度高、可追溯性强，产品安全更有保障；同时也为公司推广烈酒及配制酒新品奠定良好基础。低酒精度饮料及烈酒文化体验中心的建设，有助于公司实现产业升级、体验升级、品牌升级。

3、优势之三：预调酒渠道网络为威士忌业务发展助力

线上占比收缩，线下渠道为主。公司预调酒业务通过线下、数字零售、即饮三个渠道销售，2023 及 2024 年，公司为维护价盘主动收缩线上渠道，数字零售渠道收入占比由 20%+收缩至 2024H1 的 10%，线下渠道占比提升至89%，为公司贡献主要收入。

预调酒渠道网络为威士忌业务发展助力。公司线下销售网络覆盖全国四个大区，2020 年开始进行渠道精耕，加强渠道下沉和渗透，全国经销商数量快速增长。2023 及 2024 年公司针对客观环境变化和渠道成长潜力动态优化调整，通过经销商评估与汰换、经销商服务与激励、厂商共建等多项举措推动经销体系健康发展，截至 2024H1 全国经销商数达 2116 个。区域方面，公司巩固华东和华南大本营市场的同时，加强华北、华西等薄弱市场布局，弱势市场收入占比整体呈提升趋势。公司通过长期精耕，线下销售网络持续拓宽加深，2025Q1威士忌流通产品即将上线，我们认为以现有预调酒渠道网络为基础，威士忌有望逐步放量。