壹石通发展历程、管理团队及业绩分析

深耕粉体材料多年，进军 SOFC 领域。

1.以无机粉体材料技术为基，产品朝多元化发展

公司成立于 2006 年，大致可分为 4 个发展阶段。1） 第一阶段（2006-2011 年）：公司成立，专注于无机非金属复合材料领域。2006 年，壹石通公司成立，起家于二氧化硅业务。2007 年，公司研发出结晶二氧化 硅，开始供应陶氏化学，成功由单一材料供应商转型进入更广泛的材料应用领域。

2）第二阶段（2012-2015 年）：锂电池涂覆材料突破，市场拓展顺利。2012 年，壹石通公司成为国家级高新技术企业。2014 年，公司的勃姆石产品进入新 能源锂电行业，并进入宁德时代供应链。2015 年，公司整体变更为股份有限公司， 同年推出陶瓷化阻薄膜燃材料，成为了行业的重要材料供应商。

3）第三阶段（2016-2020 年）：多元化产品线开发，进军电子和阻燃材料。公司产品线扩展到电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料，2017 年，获安徽省“三 重一创”重点项目和“115”产业创新团队。2018 年公司研发出纳米复合阻燃材料， 开始供应杭州高新等客户。2020 年公司科创板 IPO 过会，获称国家工信部专精特新 “小巨人”企业。

4）第四阶段（2021-至今）：勃姆石龙头地位稳固，布局 SOFC 领域。2021 年公司在上交所科创板上市，同年锂电池用勃姆石出货量全球第一，海内外业 务持续放量，加强芯片封装材料、导热材料产能建设。未来公司计划围绕碳中和、新 型储能，布局高纯石英砂、固体氧化物燃料电池系统（SOFC）等。

2.管理团队技术出身，股权结构较稳定

公司控股股东为蒋学鑫，实际控制人为蒋学鑫、王亚娟夫妇。截至 2024Q3，蒋学鑫 直接持有公司 20.40%的股份，王亚娟直接持有公司 4.26%的股份，蒋学鑫与王亚娟夫 妇通过直接与间接合计控制公司 27.82%的股份。

公司为技术型管理团队，多名高管具备硅基材料、电池、电子等方面研发和生产经 验。公司董事长蒋学鑫和副总经理周建民先后任蚌埠玻璃工业设计研究院工程师、中 建材蚌埠玻璃工业设计研究院有限公司高级工程师，独立董事李明发曾在铜陵有色金 属集团股份有限公司、安徽建工集团股份有限公司、安徽鸿路钢构（集团）股份有限公司等单位担任独立董事，董事王礼鸿历任公司研发部研发工程师和陶瓷有限公司监事， 现负责公司 SOFC（固体氧化物燃料电池）项目及其实验室管理。

公司组织架构清晰，主营业务包括锂电池涂覆材料、电子材料和阻燃材料。其中锂电 池涂覆材料产品的主要成分是勃姆石，其作为陶瓷涂覆颗粒，在纯度、中位粒径、比 表面积和磁性异物等指标上表现优异，下游客户覆盖宁德时代、三星 SDI、新能源科 技(ATL)、国轩高科、天津力神、欣旺达等厂商。

3.业绩短期波动，整体经营稳健

公司以锂电材料为基，逐渐向其他无机非金属复合材料发展，2021-2024H1 锂电池涂 覆材料收入占比分别为 78.27%/80.15%/80.52%/70.06%，2024H1 公司锂电池涂覆材 料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料占比分别为 70.06%/20.99%/8.79%， 业务结构整体保持稳定。

公司营收近年较为稳定，净利润受锂电材料价格影响有所波动。整体看，公司锂电材 料收入平稳增长，并带动了公司主营业务收入保持稳定；2021-2024 前三季度公司营 收分别为 4.23/6.03/4.65/3.75 亿元;2021-2024 前三季度公司归母净利润分别为 1.08/1.47/0.25/0.15 亿元。

费用率有所降低，公司经营稳健。公司近年费用率有所回降，期间费用率从 2023 年 的 29.47%下降至 2024Q1-Q3 的 25.50%，降低 3.97pct；公司费用降低主要来自销售 和研发费用 ， 2021-2024 前三季度 公司的 销 售 费 用 率 分 别 为 2.15%/2.21%/3.46%/2.51% ， 2021-2024 前 三 季 度 公司的研发费用率分别为 5.74%/6.61%/12.13%/8.89%。

公司 2024Q1-Q3 资产负债率为 28.99%,公司近 7 年负债率保持较低的水平，2019 年 以来基本维持在 30%以下的轻负债状态，为未来的扩张和投资提供更大的灵活性。