壹石通在勃姆石行业的竞争优势体现在哪些方面吗？

你好，在报告《壹石通（688733）研究报告：无机粉体平台型公司，新能源车应用多点开花》里可以找到答案，该报告分析了壹石通的竞争优势，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。

1.勃姆石行业客户对价格敏感度低，产品粘性强

勃姆石属于惰性材料，电池成本中占比低，客户对价格敏感度低，产品粘性强。勃姆 石在电池中属于惰性材料，增强隔膜的物理特性，用于保证电池安全性。同时，涂敷材料 在三元锂电池成本中占比不足 1%，涂覆材料价格变动对电池成本影响很小。因此勃姆石 行业约有 5 年左右的产品认证周期，认证后电池厂更换意愿不强，产品粘性强。

2.公司产品性能全面领先，随客户需求持续迭代升级

公司产品在粒径水平及异物控制能力方面领先同行。勃姆石作为一种粉体材料，粒径 是最重要的指标之一。粒径越小，技术难度越高，可用于超薄隔膜涂覆，有利于进一步提 升电池的能量密度。公司新一代的 BG200 产品中位粒径可以控制在 0.1-0.3μm，相比之 下友商产品中位粒径最低达到 0.5μm 左右，与公司上一代产品处于同一水平，公司在细 颗粒度产品研发中处于领先位置。此外，公司产品磁性异物控制水平优异，磁性异物会引 起电池在使用中的自放电现象，影响电池安全性，公司的磁性异物小于 5 个/kg，在行业内 得到普遍认可。

率先打入优质客户供应链，享受先发优势，优先为客户开发新产品，产品持续迭代升 级，保持技术领先地位。公司产品指标可调范围广，凭借丰富的产品型号满足客户的多样 化需求，率先进入宁德时代等优质客户供应链。勃姆石行业认证周期长，公司进入客户供 应链后，客户优先由公司开发、验证、导入新产品。当前公司已经着手于更低粒径的纳米 级勃姆石产品的研发与产品验证，纳米级勃姆石产品可将现有 2-3μm 的涂层厚度进一步 降低至 1μm 及以下，可用于超薄隔膜涂覆。随下游客户需求持续变化，公司产品持续迭 代升级，打造产品代际差，保持技术领先地位。

团队从业经验丰富，贯彻研发创新基因。公司六位董事中五位为技术出身，拥有无机 材料相关从业经历，四位为博士学历（含在读），公司由上至下贯彻创新基因。公司与中 国科学技术大学进行产学研合作，引入专业互补的博士、硕士等学术型人才，有多项与中 科大合作研究项目，提前布局领先市场的基础研究；在研发部门之外，新设立合肥创新中 心、壹石通研究院，设立专业实验室负责新产品的研发，已有产品的优化和技术升级。公 司目前有 12 项勃姆石相关专利已获得或正在申请，远超行业同类公司。

3.积极扩张产能应对需求增长，为客户拓展提供支撑

积极扩张产能，保持市占率领先。随着勃姆石产品作为无机锂电涂覆材料的性能不断 被市场认可，未来勃姆石需求明确，公司顺应勃姆石需求的增长积极扩大产能。公司通过 IPO、定增、自有资金的方式增扩勃姆石产能，预计 2022E/2023E/2024E 勃姆石产能达到 6/10/14 万吨，到 2024 年年底，公司勃姆石规划产能约为 2021 年年底的 9 倍。与之相比， 全球勃姆石另一大巨头德国 Nabaltec 公司 2022E/2023E/2024E 勃姆石规划产能仅为 1.6/2.5/2.5 万吨，与公司差距明显。公司未来有望凭借领先的产品性能、充裕的产能，开 拓市场中的其他优质客户，进一步提高市占率。

扩产突破客户拓展瓶颈，丰富客户结构。下游对勃姆石需求旺盛，公司 2019/2020/2021 年产能利用率分别为 104%/70%/114%，产销比分别为 86%/112%/96%，保持满产满销状 态。公司主要下游客户为宁德时代，2019/2020/2021 年对宁德时代与其涂覆加工商璞泰 来合计销售额占公司勃姆石收入的 79%/69%/72%。宁德时代为全球动力电池龙头，22Q1 全球动力电池市占率达 35%且产能扩张迅速。公司优先保供核心客户，产能限制成为客户拓展瓶颈，公司当前与三星 SDI、ATL、亿纬锂能、比亚迪、星源材质、恩捷股份等海内 外多家知名电池厂和隔膜厂客户仅保持小批量供应关系。公司新增产能达产后，有望凭借 自身技术领先及小批量验证的先发优势，对上述客户开启大批量供应，丰富自身客户结构。

4.主动寻求降本路径，进一步拓宽护城河

成本稳步下降，毛利率保持高位稳定。凭借技术上的领先优势，公司勃姆石产品保持 高议价能力下的高毛利率。与此同时，顺应电池厂的降本诉求，公司也在积极降本，维持 毛利率高位稳定。公司 2018/2019/2020/2021 年单吨成本为 1.33/1.24/1.26/1.12 万元/吨， 累计下降 16%，效果明显。一方面降本缘于产能扩大后规模效应摊销成本的降低；另一方 面公司通过自动化产线的升级、能源回收再利用，实现技术降本。

收购热电公司股权热电直供，未来能源成本降本空间大。2022 年 4 月 29 日，公司发 布公告，收购怀远县南国环保热电公司 40%股权，协议承诺热电联产项目正式运营后，向 公司直供电不低于每年 1 亿度，直供电价不超过上网电价的上浮 10%，直供蒸汽不低于 60 吨/小时，直供蒸汽价格不超过制造成本的上浮 30%且不超过市场价格的 80%。根据壹 石通招股书，我们测算燃气及水电约占勃姆石成本的 25%，热电直供后单价约下降 30%， 由此对应约 7.5%降本空间，有望从 2023 年开始贡献。

开发一体化浆料模式，降低生产、运输成本。勃姆石的生产过程中，先将原料氢氧化 铝制成浆料，经过晶型转化后干燥、气流打散，制成勃姆石粉体。而下游电池厂或隔膜厂 使用勃姆石时，也需要先重新制成浆料进行涂覆。因此公司正在研发一体化浆料模式，得 到可以直接用于涂覆的勃姆石浆料。对于公司来说，浆料一体化可以省去干燥和气流打散 环节，降低生产成本；对于电池厂而言，省去将勃姆石制成浆料的步骤，同样有助于降低 成本与提高生产效率。目前，公司的一体化浆料方案已经处于送样阶段，未来有望进一步 降低成本。