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壹石通（688733）研究报告：产能加速释放，勃姆石龙头地位稳固。 勃姆石性能优异，远期市场空间广阔。与氧化铝相比，勃姆石硬度较低， 粒径分布更窄，吸水性更弱，更易保持隔膜的干燥度，且涂覆平整度高、 内阻小，能耗低，可以提升隔膜的耐高温、耐热收缩性和穿刺强度，从 而提升电池安全性，且吸液保液性能更优，可提升电池寿命。我们预计 勃姆石在隔膜无机涂覆中的应用比例将由 2021 年的 55%上升至 2025 年 的 70%，正极边涂比例将有 2021 年的 44%上升至 2025 年的 50%。按 隔膜涂覆用量 142 吨/GWh，正极边涂 44 吨/GWh 计算，我们预计 2022 年全球勃姆石需求达 5.04 万吨，同增 70%。2025 年全球勃姆石需求将 超 20.2 万吨，2022-2025 年复合增速达 59%，勃姆石需求将迎来高增长。

技术进步领先行业，浆料供货+自有热电厂建立成本优势。公司勃姆石 产品性能性能优异，量产产品的粒径由 150nm-1.2um 不等，且率先布局 下一代超薄隔膜涂覆材料，涂层厚度进一步降低至 1 微米（μm）及以 下。率先推出浆料产品，省去压滤、烘干、打散等制造环节，显著降低 勃姆石的制造成本，且已经处于对龙头客户的送样测试中，我们预计有 望 2022 年下半年量产，实现批量供货。公司收购热电厂，自供电力及 热源，我们预计 2022 年底形成直供，勃姆石总体成本可下降约 1000 元 /吨。盈利方面，勃姆石供需格局较好，且公司技术、成本优势可贡献超 额利润，我们预计公司勃姆石单吨利润可稳定在 0.5 万元/吨+。

勃姆石全球龙头，产能加速释放。2021 年公司已成为全球锂电池用勃姆 石最大供应商，2021 年度全球出货量占有率超过 50%，国内出货量市 占率超过 80%，市占率与德国 Nabaltec AG 快速拉开差距。我们预计壹 石通 2022 年全年有效产能达 3.5 万吨，满产满销，出货量较 2021 年翻 倍以上。2022 年底公司勃姆石设计产能达到 6 万吨，考虑产能爬坡因 素，2023 年全年有效产能超 7 万吨，产能释放速度领先同行业。公司远 期产能规划达 16 万吨，产能规划庞大。

技术不断迭代，新品研发多点开花。公司借助勃姆石平台技术延伸，新 产品方面，在研纳米级勃姆石和 Low-α氧化铝已实现部分量产。纳米 级勃姆石可用于 1um 超薄隔膜涂覆，在研 Low-α氧化铝在关键指标上 与头部厂商达到同一水平，可用于高端芯片封装领域。公司持续推出细 分领域新品，在研新产品包括导电剂用途的纳米碳纤维、中温固体氧化 物燃料电池用电解质、陶瓷话聚烯烃等，均处于中试或实验阶段。