中国平安科技与投资业务有何表现？

公司投资资产规模保持稳健增长态势，投资结构稳定。

1.科技业务：多元科技布局

作为我国领先的保险科技运用公司，平安不断加大科技研发投入，通过陆金所控股、金融壹账通、平安健康、汽车之家等成员公司经营科技业务，对内赋能金融主业生态圈的建设，对外输出科技产品，提升行业营运效率及服务水平。截至2024年中期，公司拥有超 2 万名科技开发人员、超 3000 名科学家一流科技人才。公司共计申请专利超 52185 项，其中发明专利申请数占比近95%，PCT 及境外专利申请数量累计超 9347 项。

受宏观政策影响及部分子公司战略截调整等因素影响，上半年科技业务利润贡献较低。截至 2024 年中期，陆金所、金融壹账通、平安健康、汽车之家实现营业收入 129.4、14.2、20.9、34.8 亿元，对平安集团归母净利润贡献占比为-1.3%、0.0%、0.1%、0.7%，合计利润贡献-0.6%。2024 年7 月，中国平安发布公告，由于中国平安的全资子公司在陆金所派发特别股息中选择以股代息，导致中国平安持有的陆金所股权比例从 41.40%增加至 56.82%，从而触发将陆金所纳入合并报表范围的条件。从运营结果看，并表对平安集团的财务影响有限。截至2024年中期，陆金所对集团营收贡献占比为 1.5%，归母净利润贡献为-1.3%。持股比例的提升预计将提升中国平安对于陆金所的控制力，增强双方在业务及战略等层面的协同合作，利好科技板块的业务拓展，提升利润贡献水平。

2.投资业务：配置稳健均衡

投资规模稳健增长，配置结构彰显韧性

公司投资资产规模保持稳健增长态势，投资结构稳定。公司的保险资金投资组合由寿险及健康险业务、财产保险业务的可投资资金组成。截至2024 年6 月30日，保险资金投资组合规模超 5.20 万亿元，较年初增长10.2%。

公司坚持稳健的风险偏好，持续优化穿越周期的十年战略资产配置，坚持长久期利率债与风险类资产、稳健型权益资产与成长型权益资产的二维平衡配置结构。

固收类资产方面，2024 年上半年，我国长端利率中枢快速下移，公司固收类资产投资承压，为应对相应趋势，平安加快、加大国债、地方政府债以及政策性金融债等长久期、低风险债券的前置配置，拉长资产久期，锁定长期收益。同时，增加交易型固定收益资产配置，把握市场机遇以增厚投资收益。截至2024年中期，公司债权类资产投资规模达 3.86 万亿元，主要投向包括债券、债基、优先股、永续债、债权计划投资、债权型理财产品等。上半年，公司进一步加大债券投资规模，占比提升至 60.7%，为近年来新高，同时也是上市险企中债券投资占比最高的上市险企，凸显出平安投资端的稳健性。从信用水平上看，公司保险资金投资的公司债券信用较好，外部信用评级约 99.5%为 AA 及以上，其中约62.6%为AAA及以上评级 ；从信用违约损失来看，公司保险资金投资的公司债券整体风险较小。

权益类资产方面，公司持续加大对价值型权益资产的长期配置，以匹配公司长期投资收益需求。截至 2024 年中期，公司股权型资产投资规模共计0.62 万亿元，占投资资产的 11.8%。其中，股票及权益型基金占比分别为6.4%及2.1%，较年初分别上升 0.2pt 及下降 1.0pt。按会计计量方式来看，公司持续加大高分红股票类资产投资规模，截至 2024 年中期共计投资 2060.4 亿元，同比上升17.7%。

上半年，受权益市场震荡等因素影响，公司持续调整投资结构，在市场低位时适当加大股票投资规模，降低权益型基金投资比例。受国家9 月末以来“一揽子”政策的影响，资本市场大幅反弹，预计将为公司权益投资贡献较好投资收益，从而带动净利润的大幅增长。

非标及不动产投资风险可控

平安不动产投资规模占投资资产比例呈下降趋势，公司持续加强不动产投资风险管控。截至 2024 年 6 月 30 日，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2,074.25 亿元，占总投资资产中的 4.0%，位列上市险企首位。基于我们的测算，我们预计中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿不动产投资占投资资产的比例分别为 4.00%/3.75%/3.71%/2.67%/1.49%。过去几年，公司持续加强针对不动产投资的风险管控水平，不动产投资规模及占比呈下降趋势。结合公司在相应领域投资战略的调整，预计整体风险水平可控。

分板块来看，我们主要拆解了保险业务、平安银行、平安不动产以及平安信托参与地产行业的总体规模。截至 2023 年末，基于我们的测算，预计地产类投资规模为 8986.15 亿元，占平安集团总资产的 8%。

（1） 保险业务：目前公司保险资金参与地产投资的形式主要为物权、债权、股权为主。近年来，保险资金不动产投资战略转向物权投资（包含直接投资及以项目公司股权形式投资的持有型物业），采用成本法计量，在不动产投资中占比79.1%。主要投向包括商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，风险可控，以匹配负债久期，贡献相对稳定的租金、分红等收入，并获取资产增值；除此之外，债权投资占比 16.9%，其他股权投资占比4.0%。债权计划及债权型理财产品包括由保险资产管理公司设立的债权投资计划、信托公司设立的债权型信托计划、商业银行设立的债权型理财产品等。截至2024 年6 月30 日，公司保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品规模为3,843.47 亿元，在总投资资产中占比 7.4%，较年初下降 1.4pt。

（2） 平安银行：我们按照对公地产贷款、个人按揭、建筑业贷款以及自营债券及非标来分拆平安银行参与不动产行业的规模。截至2024 年中期，平安银行对公房地产贷款余额、个人按揭贷款余额、加建筑业贷款余额分别为2587.15亿元、3065.76 亿元、516.78 亿元，自营债券及非标投资规模为237.78 亿元。平安银行地产敞口呈下降趋势，根据平安银行披露的数据，截至2024 年中期，公司不动产敞口为 2824.93 亿元，较上年末减少 17.03 亿元。

（3） 平安不动产：根据平安不动产的财报数据，我们认为主要涉及地产类的资产科目主要包括交易性金融资产、一年内到期的非流动资产、长期股权投资及债权投资。长期股权投资方面，根据公司所列示的长期股权投资联营及合营企业的信息，我们预计其中 90%与地产行业相关。

债权投资方面，平安不动产债权投资大部分主要以平安集团内关联方为主，其他及第三方占比相对较小。截至 2023 年末，平安不动产平安集团内债权投资余额为404.22 亿元，占比为 86.7%，其他第三方债权投资余额为62.2 亿元，占比13.3%。

（4） 平安信托：受信托资金地产投资余额减少的影响，平安信托地产投资余额呈大幅下降趋势。根据平安信托公布的数据，截至2023 年末，平安信托自营资金及信托资金房地产投资余额合计为 137.57 亿元，较2021 年大幅下降599.28亿元。

投资收益短期承压

受益于稳健的资产配置结构，公司总体投资收益水平位列上市险企中位数水平。截至 2024 年中期，受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响，公司实现净投资收益率及总投资收益率 3.3%及 3.5%，较年初下降0.2pt 及0.1pt。