中国平安发展历史、股权结构及财务状况如何？

步步为营打造综合金融集团。

1.历史沿革：十年一步，拾级而上

中国平安是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛的综合金融集团之一。公司1988 年成立于深圳蛇口，为国内第一家股份制险企。成立以来，公司十年一阶段，将业务扩展至产险、寿险、证券、信托、银行、资管、科技及医疗健康等各领域，逐步建立并完善“综合金融+医疗养老+科技创新”的业务架构。1988-1997：销售驱动，搭建体制机制、探索现代保险。1988 年起公司依托产险业务立足深圳并辐射全国。1994 年，国内第一套寿险营销方案在平安诞生，随后，大陆第一批寿险营业部经理、第一批个人寿险业务员、第一批营销督导陆续产生。平安旗下产险、寿险、证券、信托等各个专业公司的组织架构逐步建立并完善。1998-2007：服务驱动，专注保险经营、探索综合金融。1998 年平安旗下产、寿、证、投四大专业公司组织架构改革，推进全系统组织架构重组。2003 年，平安集团成立，同年获批收购福建亚洲银行，银行业务由此开启。此后，平安养老险、平安健康险、平安资管等子公司相继成立，综合金融架构基本完善。

2008-2017：科技驱动，强化综合金融、探索金融+科技。2008 年10 月，原平安集团 IT 部门转型成为平安科技，平安集团在此后开始探索金融+科技。同年，平安“一账通”上线，确立“一个客户，一个账户，多个产品，一站式服务”体系，深化综合金融发展战略。2011 年，公司成为深圳发展银行控股股东，2013年平安银行、深发展整合完成，银行业务体系基本完善。2018-至今：需求驱动，深化金融+科技、推进金融+医疗。2018 年公司将创新科技聚焦于大金融产业、大医疗健康两大产业。2021 年创新探索中国版“管理式医疗模式”，持续布局“金融+养老”、“金融+健康”产业生态。2022 年，平安并表新方正集团，通过其旗下医疗健康资产进一步构建“医疗+”服务体系。截至 2024Q3 末，平安集团总资产达 12.53 万亿元，为国内最大的保险集团。2023年全年，平安寿险保费收入 4,665 亿元，居行业第二；平安产险保费收入3,022亿元，居行业第二。此外，旗下银行、证券、信托、资管等大都位居行业前列。

金融、医养、科技框架成形，牌照齐全业务线丰满。凭借在保险、银行、资管业的多年经营，在金融科技及医疗科技业的持续布局，在医疗养老领域的创新拓展，平安已成为国内少数能同时提供全方位金融及医疗健康产品和服务的企业之一。

集团中寿险居核心地位，银行重要性逐步提升。寿险及健康险归母营运利润占比连年位居 60%以上，是推动集团归母营运利润增长的中坚力量。银行归母营运利润占比自 2020 年以来逐年提升。2023 年各业务归母营运利润占比：寿险及健康险 89.1%、产险 7.6%、银行 22.8%、资管-17.6%、科技1.6%、其他及抵消项-3.5%。2023 年。2023 年资管业务大幅亏损是集团归母营运利润降幅扩大的主因。

2.股权结构：股东背景多元，股权结构分散

中国平安集团整体在 A+H 两地上市，A/H 股本占比为59.1%/40.9%。公司股东背景包括中央国资、地方国资、境外资本等。前十大股东在剔除香港中央结算（代理人）和香港中央结算后合计持股比例 16.76%，股权较为分散。具体来看：1）中央国资股东为中国证金及中央汇金，二者合计持股比例5.59%；2）地方国资股东为深圳市投资控股有限公司和深业集团，二者均为深圳市国资委下属企业，合计持股比例 6.71%；3）境外资本为卜蜂集团，间接持股比例合计为5.71%。

3.财务分析

成长能力：营收及净利润增速回升

保费增长及投资收益提升带动营收及净利润改善。2024 年前三季度，平安集团实现营收 7754 亿元、同比+10.0%，实现归母净利润1192 亿元、同比+36.1%。从负债和资产两端来看，负债端对营收的贡献主要源自保险业务收入的提升，资产端则主要来自投资收益大幅改善。净利润增速回升速度大幅领先营收增速，主因在于资产减值压力大幅减小。2021 年时，平安集团减值损失1050 亿元（包括信用减值损失和其他资产减值损失），2023 年时降至 791 亿元，2024 年前三季度进一步降至 481 亿元（年化为 642 亿元），资产质量压力逐年减轻。展望未来，保费增收、投资改善、资产质量压力减轻仍是净利润增速持续回暖的关键因素。

内含价值规模稳居上市险企榜首，增速稍显落后。公司内含价值规模连年保持业内领先，2023 年因公司下调投资回报率假设和风险贴现率假设，寿险及健康险EV有所下降，拖累集团 EV 增长。此外，从风险贴现率层面来看，中国平安现行风险贴现率略高于上市险企平均值，因此对内含价值规模有一定压制，进而在一定程度上缩小平安与其他上市险企内含价值间的差异。此外，受到负债端产品结构调整及资产端投资策略的持续改善，集团内含价值增速有所放缓。截至2024Q3末，集团内含价值 1.48 万亿元、较年初+6.2%，在有效业务价值释放和新业务价值创造推动下步入正常增长节奏。预计随着公司后续资产端及负债端的企稳，集团内含价值增速有望保持稳健水平。

净投资收益率与总投资收益率均有所回升。保险资金投资收益率与宏观经济深度捆绑，在政策提振下，资产价格预期有所好转，尤其是资本市场回应积极，股市快速反弹。2024 年前三季度，平安集团净投资收益率3.8%、同比-0.2pct，总投资收益率 5.0%、同比+1.3pct。

偿付能力低于上市同业，但仍旧远高于监管标准。伴随较高刚性成本的保险产品销售占比降低，以及资产端资产价格预期改善和资产质量逐步巩固，集团的偿付能力充足率下降压力将逐步减轻，仍将为公司业务发展提供有力支撑。