包装水市场规模、驱动因素与竞争格局如何？

场景拓展带动量增，远期天花板较高。

1. 行业概况：包装水空间广阔，纯净水增速领先

纯净水千亿市场，行业增速领先。根据灼识咨询数据，中国包装饮用水市场规模自 2018 年 1526 亿元扩大至 2023 年 2150 亿元，2018-2023 年 CAGR 达 7.1%，行业持续 扩容。按水种分类，饮用纯净水、天然矿泉水、其他饮用水 2023 年规模分别达到 1206/182/762 亿元，2018-2023 年 CAGR 分别为+7.7%/+7.5%/+6.1%，其中饮用纯净 水由于具有生产扩张快、物流成本低及内在质量与健康和安全相关等优势，为增速最高 的细分子赛道。

中大包装增速领先，传统现代渠道为主。1）按包装规格划分，包装水可分为小规格 （容量≤1 升）、中大规格（1 升<容量≤15 升）以及桶装水（一般规格为 18.9 升，5 加 仑）。根据灼识咨询，2023 年小规格/中大规格/桶装水分别占比 54%/20%/26%，小规 格占比过半，但中大规格整体增速更高，2018-2023 小规格/中大规格/桶装水 CAGR 分 别为 6.8%/12.8%/4.3%。2）按销售渠道划分，包装水仍主要以传统和现代渠道销售 为主，2023 年两者占比合计约 66%，电商、餐饮、特通等渠道作为补充占比分别 11%/10%/13%。

2.驱动因素：健康意识提升，家庭+餐饮场景驱动

刚需属性主导，消费场景多元。包装水主要满足解渴的刚需，具备必选消费属性，消费 频次高；且消费者关注点主要集中在健康、性价比、品牌上，消费粘性强。从消费场景 看，包装水涵盖即饮、家庭、办公三大场景，其中即饮场景以小规格包装为主，侧重便 捷性；家庭场景从直接饮用逐渐扩展至烹饪、泡茶等场景，以中大规格包装为主，侧重 健康和性价比；办公场景包括会议、员工用品等，小规格与中大规格包装兼有。根据华 经产业研究院数据，2020 年我国包装水市场中即饮消费占比 61.43%、家庭消费 29.66%、办公消费占比 8.90%。 我们认为饮水健康意识提升是行业规模持续提升的核心因素，其中家庭端与餐饮端等 场景的开拓，共同推动包装水市场销量端的稳健增长。

1）饮水健康意识提升，包装水替代自来白开水是大势所趋。对标海外，我国包装饮用水人均消费量存在较大提升空间。从全球视角看，2022 年我 国人均包装水消费量仅有 37L/人，美国包装水人均消费量则高达 176L/人，我们认为主 要由于美国大部分地区水质较硬（矿物质含量较高），影响味道，消费者普遍认为瓶装 水比自来水更安全。而国内大部分消费者则有饮用白开水的习惯，随着消费者对饮水安 全的日益重视，直接饮用煮沸后自来水的比例有望持续降低，包装水渗透率有望进一步 提升。 我国供水系统面临水污染、管网污染双重挑战。根据《2023 年中国生态环境状况公报》， 在全国集中式生活饮用水水源中，2023 年地级及以上城市达标率为 96.5%，县级城市 达标率为 94.8%，农村达标率为 84.2%，水体超标指标主要包括锰、铁、氟化物、钠 等，部分水资源仍不达标。同时，由于我国早期居民饮用水输送管道多采用水泥管、钢 管、镀锌管，在长期使用过程中易老化、生锈、破裂，可能对自来水造成二次污染。

2）家庭场景：包装水兼具便捷和性价比优势，量增空间广阔。包装水兼具便捷及性价比优势，有望带动家庭场景持续扩容。根据国家统计局数据， 2023 年中国城镇化率提升至 66%，同时平均家庭户规模下降为 2.80 人/户，整体呈现 “单身户”数量增长、人口流动日趋频繁。而在小型家庭中，包装水是兼具便捷与性价 比的饮水来源。按照 2 人、每日居家 8 小时的饮水量测算，使用净水器饮水的年均费用 在 842 元，而包装水仅有 765 元，具备价格优势。同时，便利店、O2O 等渠道扩张有 效提升消费者对包装水的触达率，家庭场景扩容有望带动包装水行业形成新一轮量增。

3）餐饮场景：前厅后厨场景拓展，带动行业持续量增。旅游拉动餐饮场景修复，包装水用途拓展。2023 年国内旅游人数达到 48.9 亿人次， 2013-2023 年 CAGR+4%；2023 年城镇居民旅游人均消费 1111.8 元、农村居民旅游人 均消费 649.0 元，均已超越 2019 年高点，旅游需求的提升有望拉动餐饮场景的快速修 复。此外，餐饮场景中，前厅和后厨不断拓展包装水的用途，行业量增有望进一步延续。

3. 竞争格局：强者恒强，集中度有望进一步提升

包装饮用水行业：集中度持续提升，龙头优势市场稳固。根据灼识咨询，2023 年中国 包装水市场前五分别为农夫山泉、华润饮料、景田百岁山、娃哈哈和康师傅，占比分别 为 23.6%/18.4%/6.1%/5.6%/4.9%，CR5 达 58.6%，而 2021 年 CR5 仅 56.2%，行业 集中度有望继续保持提升态势。从区域上看，类似啤酒市场格局，龙头企业呈割据状态， 具备自身强势优势市场，根据马上赢 2023 年零售数据以及公司招股说明书，农夫山泉 优势市场集中在江浙沪及华北东北一带，而华润饮料优势市场主要集中在华南，景田百 岁山则在福建省具有较高的市场份额。

饮用纯净水行业：一超多强格局下，龙头强者恒强。饮用纯净水当前呈现一超多强 的竞争格局，根据灼识咨询数据，2023年中国纯净水市场销售额前五分别为华润饮 料、娃哈哈、今麦郎、景田百岁山和康师傅，占比分别为 32.7%/8.9%/6.1%/3.7%/2.6%，CR5 占比 54.0%，行业集中度较高，龙头份额远 超第二名至第五名份额之和，优势显著。我们认为行业内龙头企业由于具备较强品 牌力和渠道力，有望随着产能的持续优化，进一步提升市占率，市场集中度同样有 望进一步提升。