我国工程机械出口、需求及企业盈利分析

工程机械在非洲、拉美等地区出口增速较快。

1.我国工程机械在非洲、拉美地区出口增速相对较快

据海关数据，2024 年 1-10 月我国工程机械进出口贸易额为 454.90 亿美元，同比增 长 5.95%。其中，进口金额为 21.76 亿美元，同比增长 2.69%；出口金额为 433.14 亿 美元，同比增长 6.12%。贸易顺差 411.39 亿美元，同比增加 24.40 亿美元。分季度 看，2024 年第一季度出口合计 120.07 亿美元，同比增长 2.6%；第二季度出口合计 138.31 亿美元，同比增长 4.07%；2024 年第三季度出口合计 128.77 亿美元，同比增 长 6.24%。

分出口地区来看，2024 年 1-10 月我国对六大洲出口中，出口南美洲 46.79 亿美元， 同比增长 26%；出口非洲 47.73 亿美元，同比增长 28.9%；出口亚洲 175.26 亿美元， 同比增长 7.05%；出口欧洲 108.95 亿美元，同比下降 0.2%；出口北美洲 39.38 亿美 元，同比下降 9.96%；出口大洋洲 15.03 亿美元，同比下降 13.50%。我国在六大洲 中 出 口 占 比 依 次 为 ： 亚 洲 / 欧 洲 / 非 洲 / 南 美 洲 / 北美洲 / 大 洋 洲 分 别 占 比 40%/25%/11%/11%/9%/3%。

从出口主要区域市场分布及变化看，2024 年 1-10 月，我国工程机械出口欧盟 27 国 46.76 亿美元，同比增长 1%；出口北美自贸区 48.85 亿美元，同比下降 4.57%；出口 东盟 64.31 亿美元，同比增长 7.91%（主要是对越南、马来西亚和泰国的增长带动）； 出口非洲拉美 94.53 亿美元，同比增长 27.40%；出口“一带一路”沿线国家和地区 207.86 亿美元，同比增长 8.09%。出口金砖十国 120 亿美元，同比增长 14.7%。

具体到出口国类别看，2024 年 1-9 月，俄罗斯联邦、美国、印度尼西亚、巴西和印 度等二十个国家和地区的出口额合计 252.55 亿美元，占全部出口总额的 65.2%。出 口增幅较大的国家主要是巴西/沙特阿拉伯/阿联酋/墨西哥和哈萨克斯坦，出口额分 别增长 57.7%/45.8%/55.0%/30.6%/42.4%。东南亚地区，对越南/马来西亚出口额增 长相对较快，增幅分别为 19.5%/13.2%。前三季度，对俄罗斯联邦和美国的出口额同 比均有所下降，降幅分别为 3.44%/10.1%，对美出口呈两位数下降。此外，对土耳其 的出口同比下降 20.3%。

分产品看，2024 年 1-9 月我国累计出口整机 280.81 亿美元，同比增长 7.32%；占出 口总额的 72.5%；零部件出口 106.33 亿美元，同比下降 2.87%，占出口总额的 27.5%。 出口额增加的产品主要有：电动叉车及升降平台、非公路矿用自卸车、内燃叉车及升 降平台、隧道掘进机、混凝土搅拌车、最大起重量 100 吨以上全路面起重机、混凝土 泵车、凿岩机械和风动工具、电梯及扶梯、装载机、320 马力以上推土机等。出口额 减少的产品主要有：履带挖掘机、压路机、塔式起重机、手动搬运车和集装箱叉车等。

2.“一带一路”等地基建有望带来海外新需求

随着经济的不断发展和基础设施建设的持续推进，中东地区的工程机械需求正呈现 出稳步上升的趋势。根据中国对外承包工程商会数据，2023 年印尼、沙特等国家基 础设施发展指数较高。据 Mordor Intelligence 2023 年的数据预测，到 2027 年， 中东的建筑业预计将达到 2.4 万亿美元的规模，2023 至 2027 年 CAGR 预计为 5.7%。GlobeNewswire 2023 年的报告预测，到 2028 年中东的工程机械市场预计将达到 184 亿美元，在 2024 至 2028 年的预测期内，其年复合增长率将达到 10.38%。

“一带一路”国家中基础设施发展指数较高的地区 GDP 表现相对较好，对应国家在 未来几年中有望大力发展基础设施建设，印尼、沙特阿拉伯、马来西亚等国家基建均 具有较大的发展空间。

2024 年 1-9 月，我国在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资达到 239.9 亿美元， 同比增长 2.1%；我国“一带一路”沿线国家承包工程完成额 884.3 亿美元，同比增 长 1.4%。我国在“一带一路”地区投资持续增加。

3.海外市场占比上升增强企业盈利能力

我们综合市值及产品类别选取了 9 家工程机械行业代表性企业，分别是主营业务为 挖掘机/起重机等：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；主营业务为零部件：恒 立液压；主营业务为叉车等：安徽合力、杭叉集团；主营业务为高空作业车等：浙江 鼎力；主营业务为推土机等：山推股份等。 2024Q1-Q3 工程机械行业实现收入合计约 2334 亿元，同比+2%，归母净利润合计约 212 亿元，同比+15%；2024Q3 实现收入合计约 713 亿元，同比+3%，归母净利润合计 63 亿元，同比+29%。2024Q1-Q3 工程机械板块景气度逐步回升，我们认为主要原因是 国内需求触底回升，龙头海外市占率持续增长；在设备“以旧换新”等政策加持下， 2025 年下游需求有望持续增长，相关企业业绩有望继续走高。

2024Q1-Q3 工程机械行业毛利率为 26.01%，同比+0.7pct，行业归母净利率为 9.10%， 同比+1.0pct，行业期间费用率为 15.6%，同比+0.8pct；2024Q3 行业毛利率为 26.82%，同比+0.8pct，行业归母净利率为 8.90%，同比+1.8pct。我们认为行业毛利率有所上 涨主要系 2024Q1-Q3 工程机械行业海外需求持续放量，各公司海外市场毛利率较高， 提升整体毛利率。

全球基建市场持续升温与国产品牌全球化布局加速，海外市场为行业带来重要驱动 力，海外市场占比提升增强公司盈利能力。2021 年到 2024H1 主要企业海外收入持续 增加，同比增速均为正，海外收入占比均有所提升，我们认为海外业务毛利率较高， 海外市场占比提升增强公司盈利能力。