如何煤炭进口增长空间？

蒙煤作为近几年进口增量主要贡献之一有望保持增长。

2023 年恢复通关后蒙煤进口量大幅提高。蒙古煤炭资源丰富，炼焦煤储量占总储量 35%， 且其中 90%集中于中蒙边境南戈壁地区。蒙古煤炭下游中出口占比较高，2023 年出口煤炭 6,961 万吨，同比增加 3,779 万吨，占蒙古总产量的 86%，其中出口中国占比 96.5%，蒙 古对中国出口的主要煤种是炼焦煤，占对中国出口的煤炭量 80%。今年 1-9 月，中国已经 进口蒙古煤炭合计 5,863 万吨，全年有望超过去年总进口量 6,716 万吨再创历史新高。 蒙古煤炭产量基本随出口需求波动，当前产能利用率仍有增产空间。据 MySteel 数据，蒙 古煤矿目前规划总产能约 1.5 亿吨，在产产能约 1.2 亿吨，按 2023 年 8,131 万吨产量计算 当前产能利用率约 68%，仍有增产空间。煤炭出口收入是蒙古经济发展重要支柱之一，蒙 古方也具有较强的动力去增产并增加出口，2023 年煤炭出口总额占蒙古全年 GDP 总额比 重约 12%，并且蒙古政府计划 2025 年进一步加大煤炭出口来提振本国的经济增速。

目前进口量仍未达到潜在通关能力极限，长期看铁路运输的开通将进一步提高通关能力的 上限。蒙古对中国目前主要的煤炭出口口岸包括甘其毛都、策克、满都拉、二连浩特、珠 恩嘎达布其和塔克什肯，2023 年总通关量分别为 3,786、1,913、528、1,901、270、277 万吨，其中甘其毛都、策克、满都拉距离南戈壁主产区较近，出口量最多且以炼焦煤为主。 中蒙之间目前仅有二连浩特为铁路、公路双口岸，其余口岸均只有公路运输通道。若仅从 公路口岸考虑，我们测算六大口岸的煤炭潜在通关量约为 1.08 亿吨，相对 2023 年出口量 仍有约 3,000 万吨的潜在空间。若除去珠恩嘎达布其（以动力煤为主）和塔克什肯（位于 新疆），剩余四个主要口岸的潜在通关运力也可达 9,400 万吨。

蒙古在加快铁路网络建设，但蒙古铁路规制与中国不同，需要专门修建跨境铁路及换装站 来连接两国的对应口岸，跨境铁路的缺失仍将制约铁路对通关量的实际贡献。蒙方在 2021 年通过“新复兴政策”，其中“口岸复兴”目标致力于提高其航空和陆地口岸的货运能力， 从蒙古目前规划及建设铁路进度来看，多条铁路于 2022 年之后开通，基建进程较过去有所 提速。目前主要的煤炭口岸中，仅有二连浩特有跨境连接铁路，但二连浩特的线路联通乌 兰巴托和俄罗斯，是蒙古货物、人员进出的主要动脉，煤炭运力有限。今年西伯库伦和策 克间的跨境铁路建成，采用与我国境内一致的标准轨，根据蒙古国交通运输发展部计划， 西伯库伦和策克间的跨境铁路有望于今年投入常态化运营，该条跨境铁路有望增加 1,000 万吨策克口岸的通关能力。甘其毛都-嘎顺苏海图跨境铁路项目也在今年重新取得进展，4 月中蒙两国签署相关协议，从国家层面合作推动项目实施，受多种原因影响而搁置的甘其 毛都-嘎顺苏海图项目有望逐步重新启动，项目建成后有望增加 3,000 万吨的口岸运输能力。

从远期看，跨境铁路的开通将极大地提高蒙古煤炭或是其它货物出口的能力。若策克与甘 其毛都跨境铁路建成投产，煤炭运力上限可达 1.48 亿吨。若后续蒙古按照规划继续推进杭 吉-满都拉以及毕其格图-珠恩嘎达布其铁路口岸建设，蒙古通关运力仍能进一步提升。

2023 年澳煤进口重启后，澳煤进口量逐渐恢复，今年有望恢复到与 2020 年相近的水平， 但炼焦煤进口量恢复缓慢。澳大利亚煤炭以高挥发分、高热值、低灰分等特点著称，且硫 分较低，尤其是以峰景煤为代表的主焦煤品种品质较高，可以与山西低硫主焦煤相媲美， 是全球钢铁行业的优质骨架煤来源，而澳大利亚的高卡动力煤也受欧洲、日韩等发达国家 和地区的偏好。澳大利亚是全球第一大炼焦煤出口国和第二大动力煤出口国，出口目的地 分布较为多元，在中国没有进口澳大利亚煤炭期间，澳大利亚增加了对印度、日本、韩国 等地的出口，贸易流向有所重构，当 2023 年中国重新放开澳煤进口后，澳煤进口量仅恢复 至 5,246 万吨，动力煤在价格中枢下移、国内外价差较为稳定的情况下进口量达 4,968 万 吨，超过 2020 年进口量，而炼焦煤进口量仅有 279 万吨，远低于 2020 年及之前。2024 年 1-9 月中国累计进口澳洲煤炭 5,781 万吨，其中炼焦煤 562 万吨，今年全年动力煤进口 量有望进一步增长，总量上有望恢复到 2020 年相近的水平，但澳洲焦煤作为优质资源具有 一定稀缺性，叠加中国下游需求走弱，澳洲炼焦煤进口量较难恢复至 2020 年或之前的量级。

展望明年，澳大利亚炼焦煤出口所提升空间或仍可满足中国进口量小幅增加。据澳洲工业 科学资源部预测，澳大利亚炼焦煤出口有望从 2023 年的 1.5 亿吨增长至 2026 年的 1.8 亿 吨，年均复合增长率约 6%，既有矿山在价格稳定预期下有望实现满产，且新增炼焦煤供给 在 2026 年前可能将多于关闭的矿山供给量带来新增产能。澳大利亚 2025 年炼焦煤出口量 有望增加 1,000 万吨，而除中国外，全球炼焦煤增量需求将主要来自印度，在我们的综合 预测情景中，印度 2025 和 2026 财年进口炼焦煤增量分别为 650 和 870 万吨，按 FY25 和 FY26 对应 2025 日历年比例计算印度 2025 年进口量约为 815 万吨，假设全部由澳洲炼焦 煤增量来满足，也仍留有一定潜在增量给中国提高进口。