恒瑞医药产品采集现状及展望分析

压力持续释放，经营拐点清晰。

1.已集采复盘：集采品种收入波动较大

2018-2022 年公司涉及集采的仿制药共有 35 个品种，中选 22 个品种，中选价平均降幅 74.5%。2021 年 9 月开始陆续执行的第五批集采涉及的 8 个药品，2022 年销售收入仅 6.1 亿元，较上年同期减少 22.6 亿元，同比下滑 79%；2022 年 11 月开始陆续执行的第七批集采涉及的 5 个药品，2022 年销售收入 9.8 亿元，较上年同期减少 9.2 亿元，同比下滑 48%。

集采对 2023-2024H1 销售仍然造成一定程度的压力：第二批集采涉及产品注射用紫杉 醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，2023 年销售额同比减少 7.02 亿元（2023 年第二批集采药物样本医院销售加和约 4.7 亿元）。 2022 年 11 月开始执行的第七批集采涉及产品 2023 年销售额同比减少 9.11 亿元，按照公司 公告数据计算，2023 年第七批集采药品销售额仅有 0.69 亿元。白蛋白紫杉醇所受影响主要 源自 2022 年 6 月份河南医保局披露十三省(区、市、兵团)药品联盟采购第二、四批药品集 中带量采购协议期满接续中并未中标。文件显示科伦药业以 165.8 元/ 100mg/支的价格中 标，石药欧意和齐鲁制药以 148 元/ 100mg/支中标，相较第二批集采价格（恒瑞医药中标价 780 元/ 100mg/支）又有显著下降。 2024 年 3 月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额 同比减少 2.79 亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱 注射液报告期内销售额同比减少 2.76 亿元。

2.已集采展望：预计 2024 年逐渐见底

从已集采品种样本医院数据（wind 医药库）看：伊立替康销售额已经触底（2023 年 样本医院销售额仅有 0.14 亿元），我们预计白蛋白紫杉醇和 2024 年才执行集采价格的卡泊 芬净会在 2024 年逐渐见底。其他第 1-8 批已集采品种销售额绝对值已经较低（wind 医药 库），我们预计 2024 年底前九批集采的仿制药销售额基本触底。

3.未集采展望：创新加速，影响可控

从还未被纳入集采的品种看：集采影响或可控。2023 年 Wind 样本医院销售额碘佛醇 11.52 亿元（市占率 99%）、布托啡诺 6.9 亿元（市占率 99%）、七氟烷 6.15 亿元（6 家过 评，市占率 65%）、钆特酸葡胺 2.34 亿元（市占率 89%）、罂粟碱 1.83 亿元（市占率 55%）、钠钾镁钙葡萄糖注射液 1.76 亿元（市占率 100%）、艾司氯胺酮 1.38 亿元（市占率 100%）和培门冬酶 1.14 亿元（市占率 100%）尚未进入国家集采范畴。

从竞品上市数量和通过/视同通过一致性评价竞品情况看：有较大概率不会同时集采， 再叠加公司创新药产品进入商业化加速期，因此我们认为未集采核心产品对公司收入和利 润端波动的影响边际持续变好。