通信行业行情、整体及分板块经营如何？

2024 年前三季度，电信运营商板块实现营收 14735.49 亿元，同比增长 2.45%；实现归母 净利润 1485.18 亿元，同比增长 5.94%。

1. 行情回顾

截至 2024 年 11 月 29 日，通信（中信指数成分股，下同）行业指数上涨 24.02%，在全 部 30 个中信一级行业指数中排名第 5 位。

通信行业指数估值中枢处于历史平均偏下水平。截至 2024 年 11 月 29 日，PE-TTM（剔 除负值）为 19.41X，处于近 5 年 40.6%分位，近 10 年 20.2%分位。 2023 年 AI 引领的算力基础建设带动通信行业指数及估值水平的增长，受光通信板块龙头 公司业绩兑现等因素影响，2023 年下半年至 2024 年初行业指数及估值有所调整。2024 年 2 月以来，AI 大模型陆续迭代升级，OpenAI 发布旗下首个 AI 视频生成模型 Sora，谷歌发布新 一代 AI 大模型 Gemini 1.5 pro。2024 年 5 月，OpenAI 发布旗舰多模态模型 GPT-4o，字节跳 动发布豆包大模型。国内厂商 MiniMax 于 2024 年 8 月推出其多模态 AI 产品海螺 AI。AI 与算 力发展相辅相成，市场需求持续增长的预期叠加政策刺激带动通信行业估值回升。

2. 通信行业经营情况

通信行业（以中信一级行业分类为基准）121 家上市公司 2024 年前三季度合计实现营收 19239.83 亿元，同比增长 3.9%，归母净利润 1748.4 亿元，同比增长 8.2%。剔除 ST，2024 年前三季度，营收为19123.2亿元，同比增长4.1%，归母净利润为1754.5亿元，同比增长8.0%。 受下游客户招标采购和执行节奏影响，以及节假日影响，通信行业收入与利润存在季节变动， 同比数据可以减少季节性因素的影响。

2024 年前三季度，通信行业整体毛利率为 28.39%，同比提高 0.63pct；净利率为 9.68%， 同比提高 0.41pct。费用率方面，2024 年前三季度，销售费用率为 6.64%，同比下降 0.15pct； 管理费用率为 5.30%，同比下降 0.26pct；研发费用率为 3.99%，同比提高 0.26pct；财务费用 率为 0.02%，同比上升 0.15pct。

3. 细分板块情况

3.1. 板块业绩增速

2024 年前三季度，营收同比增速前三的子板块分别为：光模块/光器件/光芯片（419.40 亿 元，+77.96%）、专网通信（552.46 亿元，+23.24%）、物联网（317.89 亿元，+21.79%）；营 收同比增速后三位的子板块分别为：卫星互联网（127.70 亿元，-9.05%）、黑色家电（86.29 亿元，-8.46%）、通信设备（1257.61 亿元，-0.32%）。

2024 年前三季度，归母净利润同比增速前三的子板块分别为专网通信（2.55 亿元， +930.66%）、光模块/光器件/光芯片（75.74 亿元，+143.40%）、物联网（13.95 亿元，+118.61%）； 归母净利润同比增速后三位的子板块分别为：黑色家电（0.62 亿元，-79.67%）、网络优化与运 维（5.15 亿元，-23.07%）、通信设备（81.44 亿元，-7.58%）。

2024 年前三季度，光通信营收及净利润均同比较快增长，因 400G/800G 产品需求旺盛， 2025 年 800G 需求会进一步增长，1.6T 光模块预计从 2024 年 12 月开始出货，新增 1.6T 产 品预期会逐步带来增长；物联网营收及净利润增速较高，因下游行业需求均出现复苏，车载、 网关、支付、PC 等领域增长较好；专网通信营收和净利润增速较高的原因是国内及海外渠道 业务的深化拓展及费用管控成效显著。

3.2. 电信运营商：稳健增长，盈利能力小幅提高

2024 年前三季度，电信运营商板块实现营收 14735.49 亿元，同比增长 2.45%；实现归母 净利润 1485.18 亿元，同比增长 5.94%。2024Q3，电信运营商板块实现营收 4634.91 亿元， 同比增长 1.39%；实现归母净利润 404.66 亿元，同比增长 5.34%。

毛利率方面，2024Q3，电信运营商板块毛利率为 29.15%，同比提高 1.14pct；净利率为 9.35%，同比提高 0.34pct。费用率方面，2024Q3，电信运营商板块销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 7.25%、6.16%、3.21%、-0.15%，同比-0.09pct、+0.25pct、 +0.66pct、+0.11pct。

截至 2024 年 11 月 29 日，电信运营商板块 PE-TTM（剔除负值）为 17.02X，处于近 5 年 49.2%分位，近 10 年 31.0%分位。

3.3. 光通信：业绩高速增长，景气度高

2024 年前三季度，光通信板块实现营收 419.40 亿元，同比增长 77.96%；实现归母净利 润 75.74 亿元，同比增长 143.40%。2024Q3，光通信板块实现营收 162.73 亿元，同比增长 85.64%；实现归母净利润 30.45 亿元，同比增长 145.99%。

毛利率方面，2024Q3，光通信板块毛利率为30.76%，同比提高5.23pct；净利率为19.02%， 同比提高 5.50pct。费用率方面，2024Q3，光通信板块销售费用率、管理费用率、研发费用率、 财务费用率分别为 1.19%、2.63%、4.76%、0.41%，同比-0.32pct、-0.88pct、-1.44pct、+1.04pct。

截至 2024 年 11 月 29 日，光通信板块 PE-TTM（剔除负值）为 27.21X，处于近 5 年 38.6% 分位，近 10 年 30.0%分位。

3.4. 物联网：下游全面复苏，预计基本面边际向好

2024 年前三季度，物联网板块实现营收 325.67 亿元，同比增长 18.95%；实现归母净利 润 13.95 亿元，同比增长 118.61%。2024Q3，物联网板块实现营收 113.02 亿元，同比增长 18.21%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 80.21%。

毛利率方面，2024Q3，物联网板块毛利率为 21.32%，同比下降 3.04pct；净利率为 5.00%， 同比提高 1.73pct。费用率方面，2024Q3，物联网板块销售费用率、管理费用率、研发费用率、 财务费用率分别为 4.05%、3.42%、9.24%、0.83%，同比-0.95pct、-0.82pct、-2.08pct、+0.04pct。

截至 2024 年 11 月 29 日，物联网板块 PE-TTM（剔除负值）为 27.2X，处于近 5 年 32.7% 分位，近 10 年 27.1%分位。物联网模组行业受车路云协同和算力浪潮驱动，叠加下游全面复 苏，预计基本面边际向好，有望继续实现业绩和估值修复。

3.5. 消费电子零部件：经营情况改善，行业复苏

2024 年前三季度，消费电子零部件板块实现营收 90.84 亿元，同比增长 11.97%；实现归 母净利润 6.39 亿元，同比下降 0.47%。2024Q3，消费电子零部件板块实现营收 35.71 亿元， 同比增长 17.72%；实现归母净利润 3.55 亿元，同比下降 0.81%。

毛利率方面，2024Q3，消费电子零部件板块毛利率为 21.41%，同比下降 4.54pct；净利 率为 9.93%，同比下降 1.92pct。费用率方面，2024Q3，消费电子零部件板块销售费用率、管 理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.13%、4.16%、6.66%、1.13%，同比+0.06pct、 -0.13pct、+0.49pct、+0.62pct。

截至 2024 年 11 月 29 日，消费电子零部件板块 PE-TTM（剔除负值）为 31.4X，处于近 5 年 45.1%分位，近 10 年 33.7%分位。