A股整体及核心指数业绩分析

A 股整体业绩增长仍然承压。

A 股超过 5300 家上市公司披露了 2024 年 三季报。2024Q3 全部 A 股营收同比增速为-0.91%，不仅延续前期回落趋 势，且自 24H1 以来增速连续 2 个报告期为负；剔除金融两油的全部 A 股 2024Q3 营收同比增速进一步下行至-1.59%（连续三个报告期负增长）。 A 股整体归母净利润同比增速同样处于磨底态势。全部 A 股 2024Q3 归母 净利润同比增速为-0.48%，自 24Q1 以来增速有所修复，但已连续 6 个报 告期增速为负；剔除金融两油后的整体 A 股归母净利润增速连续 10 个报 告期负增长（24H1、24Q3 归母净利润同比增速分别为-6.43%、-7.36%）。 上市公司整体业绩下行趋势尚未缓解。

A股整体ROE继续位于低档区间，非金融两油上市公司延续去杠杆进程。 截至 2024 年三季度末，全部 A 股 ROE（TTM，下同）为 8.14%，较上半年 的 8.03%小幅恢复，但剔除金融两油后的整体 A 股 ROE 延续下滑至 7.13%。 利用杜邦分析法对 ROE 拆解后（对比往年三季报数据），2024Q3 全部 A 股 净利率为 9.05%，较上一年同期的 8.89%小幅恢复，但剔除金融两油后的 A 股净利率自 2016 年可比报告期以来再度下滑至 6%以下，且连续三个可 比报告期下滑。全部 A 股以及剔除金融两油后的全部 A 股总资产周转率 同样处于历年可比报告期较低水平。从历年三季报数据看，全部 A 股资 产负债率自 22Q3 以来连续两个可比报告期小幅上升，且连续多年基本稳 定在 83%-84%水平；剔除金融两油后的整体 A 股资产负债率自 2020Q3 以 来连续呈现快速下行态势，截至 24Q3 资产负债率已回落至 58.5%。总体上，三项指标均不同程度影响了整体 ROE 表现，特别是非金融两油上市 公司去杠杆效果更加明显。

从历年同期数据看，2024 年前三季度 A 股上市公司亏损数量及占比较往 年同期进一步提升，业绩高增速个股占比亦呈现下滑。三季报显示，A 股 5300 余家上市公司中，超过 1100 家上市公司归母净利润出现亏损，亏 损公司数量及占比均创历年可比报告期新高。2024 年前三季度上市公司 归母净利润实现正增长的上市公司数量占比为 46%，创历年可比报告期 新低，其中净利润同比增速超过 100%的上市公司数量占比由 2023 年同 期的 12%下降至 10%，净利润增速<-100%的上市公司占比进一步提升至 13%。2024 年前三季度 A 股实现盈利的上市公司整体盈利规模较 23Q3 略 有提升，但低于 22Q3 整体盈利规模；从亏损规模看，24Q3 公布归母净 利润亏损的企业累计亏损规模高于 2023 年同期。上市公司整体创造利润能力依然未见明显改善，继续呈现弱复苏的状态。

A 股部分核心指数业绩相对保持韧性，但多数宽基指数营收增速下滑。 营收方面，进入 2024 年，2021 年至 2023 年营收保持较高增速的创业板、 科创 50、创业板 50 等成长类宽基指数纷纷转弱，其中创业板 50 指数连 续三个报告期营收同比明显负增长，北证 50 指数 2024 年前三季度营收 同比降幅约 20%。多数宽基指数营收增速仍延续下行趋势，沪深 300、深 圳成指 24Q3 营收同比增速尽管保持正增长且领先其余主要宽基指数。但 增速同样处于往年较低水平。 从归母净利润增速来看，纳入比较的主要宽基指数中，2024 年前三季度 上证、上证 50、沪深 300、创业板等偏核心资产的宽基指数归母净利润 同比增速为正，其中上证、上证 50、沪深 300 指数 24Q3 业绩较 24H1 增速转正，创业板指数归母净利润同比连续 9 个报告期保持正增长但 24Q3 业绩增速放缓。然而，部分中小盘风格宽基指数业绩增长仍然表现欠佳， 其中科创 50 指数归母净利润同比增速接近-50%且连续多个报告期呈现 断崖式下滑；中证 500 以及中证 1000 指数自 22H1 以来连续 10 个报告 期归母净利润同比负增长。

从毛利率看，24Q3 创业板及创业板 50 指数毛利率继续领先其他主流宽 基指数，且自 23Q1 以来呈现稳步提升的状态。以上证 50、沪深 300 为 首的 A 股核心资产指数 24Q3 毛利率创近若干报告期新高。从近 5 年可 比报告期净利率看，上证指数、上证 50、沪深 300 等 A 股核心指数 24Q3 净利率呈现新高，但科创 50、中证 1000、中证 500 等中小盘宽基指数净 利率仍处于历年可比报告期较低水平。

继 24Q1、Q2A 股多个主流宽基指数 NCFO 同比明显负增长后，24Q3 部分 指数 NCFO 同比恢复。创业板、创业板 50 指数 24Q3NCFO 同比仍然呈现较 高增速，但科创 50、中证 1000 等中小盘宽基指数 NCFO 同比仍然显著负 增长。从 ROE 表现看（历年三季报，TTM），创业板指以及创业板 50 指数 ROE 自 2019H1 以来总体体呈现恢复，但 24H1ROE 均低于上年同期。上证、 深证、沪深 300、上证 50 等核心指数 ROE 仍然处于长期趋势回落状态， 中证 500 与中证 1000 指数 ROE 连续多个可比报告期处于主流宽基指数 中较低水平，科创 50 指数 ROE 下滑迹象更加明显。从资产负债率指标 看，上证指数与沪深 300 指数资产负债率继续保持平稳波动，上证 50 资 产负债率自 2021 年年报发布后呈现逐步上升态势，中证 1000、科创 50 指数近若干报告期资产负债率同样呈现抬头迹象。