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A股三季报分析：需求仍待回暖，核心资产指数业绩有望修复。A 股整体业绩仍然承压但部分指标出现改善迹象。A 股上市公 司完成三季报披露，全部 A 股营收、归母净利润增速仍延续此 前回落势头，个股前三季度归母净利润同比负增长占比创历次 报告期新高。剔除金融及中石油中石化后的 A 股 ROE 总体依然 延续下滑，主要源于净利率以及资产负债率的下降。多数主要 宽基指数前三季度营收增长遇阻，核心指数净利润增速强于中 小盘指数。大盘成长指数 ROE、营业现金比率等指标呈现恢复 态势。央企连续多个季度归母净利润表现好于国企及民企，民 营上市公司去杠杆进程进一步深化，但净利率持续下滑。 从行业看，第三季度营收、归母净利润正增长的行业均为 13 个，占比均创 2021 年以来新低，但电子、非银行业三季报业 绩相对亮眼。行业 ROE 方面，多数消费行业 ROE 增长边际放 缓；部分上游周期行业 ROE 边际改善；传统行业 ROE 延续弱势 运行或边际放缓；非银、农业 ROE 行业排名较过往显著提升， 但需要关注后续是否具备持续性。 总体上，A 股上市公司营收与利润尚未明显改善，结合多数行 业处于主动去库或被动补库阶段，反映供给端强于需求端仍是 当前我国经济恢复的主要矛盾之一，提振内外需或成为改善现 存堵点的重要抓手，政策端仍需加力进而实现以进促稳。

A 股核心资产指数业绩有望修复。结合宏观政策出现重大转向 以及监管层对我国资本市场的重视程度逐步提升，在“扶优限 劣”的政策引导下，我们更加偏向 A 股核心资产指数业绩有望 逐步回稳。行业方面，我们认为科技、电力、环保、传媒、建 材、医药、农业、化工、能源资源等相关行业后续经营状况有 望好转。