汽车行业各板块销量展望分析

展望 2025-2027 年，我们认为汽车总销量有望维持温和增长，2024-2027 年的增 速分别为 2.4%、2.6%、2.4%、2.0%。

1.乘用车：销量稳中有升，新能源加速渗透

展望 2025-2027 年，乘用车销量有望稳中有升，行业需求来自增购和换购。随着 国家促消费、稳增长政策的持续推进，促进新能源汽车产业高质量发展系列政策 实施，包括延续车辆购置税免征政策、深入推进新能源汽车及基础设施建设下乡 等措施的持续发力，将会进一步激发市场活力和消费潜能。我们预计 2024 年2027 年乘用车市场将继续保持稳中向好发展态势，预计 2024-2027 年乘用车分别 实现销量 2679.6/2746.6/2801.6/2843.6 万辆，同比分别增长 3.0%/2.5%/2.0%/1.5%；其中新能源乘用车的渗透率有望持续提升，燃油乘用车 的渗透率或将下滑。新能源乘用车分别实现销量 1177.4/1537.6/1985.1/2542.9 万 辆，同比分别增长 32.6%/30.6%/29.1%/28.1%；新能源乘用车渗透率分别为 43.9%/56.0%/70.9%/89.4%。

2.商用车：行业持续复苏，出口贡献销量增长

2024 年 1-10 月重卡实现销量 74.5 万辆，同比减少 5%。我们认为今年重卡行业 销量同比回落的原因为：1）2024 年在低运价、低收益、低需求的市场环境下， 货运市场景气度较低，整体终端需求疲软；2）北方进入供暖季后，天然气价格 有所提升，影响了 LNG 卡车的销售；3）俄罗斯从 10 月 1 日起对进口汽车大幅 提高报废处理税税率，中国厂商与俄罗斯经销商提前报关透支销量。 展望 2025-2027 年，我们认为重卡板块有望逐年回暖，1）货车以旧换新政策有 望持续发力，带动国内重卡市场增长。2）海外出口销量有望在高位持续，受益 于中国重卡的竞争力持续提升，在一带一路国家的竞争力持续增强，中国重卡出 海有望保持较高规模。3）新能源重卡渗透率持续提升，新能源重卡对传统燃油 重卡的替代有望支撑重卡销量增长。由此，我们预计 2024-2027 年重卡有望实现 销量 86.5、90.9、95.4、100.2 万辆，同比分别增长-5%、5%、5%、5%。

轻卡行业的下游需求主要为城区物流运输，展望 2025-2027 年，我们认为轻卡销 量的驱动因素为：1）2024 年下半年随着经济环境的逐步改善，物流和民生相关 产业对轻卡需求增加，作为服务中小企业和个体经营者的主要运输工具，其市场 需求受到内需增长的拉动；2）2025 和 2026 年，随着排放标准的逐步收紧，许 多企业将加速淘汰旧车型并推陈出新，以符合更高的环保要求。蓝牌新规等政策 的实施也进一步推动了轻卡市场的产品升级，带动销量的增长。我们预计 2024- 2027 年轻卡实现销量 198.1、208、218.4、229.4 万辆，同比分别增长 1.3%、 5%、5%、5%。

展望 2024-2027 年，我们认为客车行业增长的主要驱动力仍将来自：1）国内客 运需求的逐步复苏以及国内新能源客车对传统燃料客车的替换；2）出口市场的 不断开拓，宇通、中通、金龙等客车龙头在海外持续布局经销及服务网络，持续 加快出海步伐。我们预计 2024-2027 年客车总销量分别为 51.31/52.61/53.62/54.73 万辆，同比分别增长 4.4%/2.5%/1.9%/2.3%。

3. 两轮车：国内龙头份额进一步集中，海外市场有望带来新增量

2024 年 9 月 19 日，工业和信息化部会同公安部、应急管理部等多部门，对最新 修订的《电动自行车安全技术规范》进行公开征求意见。新国标持续趋严，有望 带动龙头份额持续提升，此外海外拓展方面，雅迪在越南的工厂预计在 2025 年 投产，设计产能为年产 200 万辆，拓展海外市场有望带来全新增量。我们预计 2024-2027 年电动两轮车的销量增速分别为-10%、5%、6%、7%，电动两轮车销 量分别达 4950、5198、5509、5895 万辆。建议关注电动两轮车行业龙头雅迪控 股、爱玛科技。

4.汽车智能化程度不断提高，高阶智能驾驶渗透率快速提升

随着自动驾驶解决方案接受程度越来越高，自动驾驶功能逐渐提升，提供自动驾 驶功能的车辆越来越受消费者青睐，未来中国自动驾驶乘用车渗透率将进一步扩 大。根据弗若斯特沙利文预测，到 2024 年中国自动驾驶乘用车渗透率将达到 55.20%，到 2027 年达到 81.70%。

5. 汽车出口已经成为自主品牌的全新增长点

2024 年 1-9 月，汽车企业出口 431.2 万辆，同比增长 27.3%。其中乘用车出口 363.3 万辆，同比增长 28%；商用车出口 67.9 万辆，同比增长 23.6%。新能源汽 车出口 92.8 万辆，同比增长 12.5%。海外出口已经成为中国汽车产销的全新增长 点。