融资租赁行业现状如何？

存量遇化债、增量求转型。

近年来融资租赁行业监管趋严，核心是引导租赁行业回归融物本源。在金融租赁方面， 2022-2023 年监管已经明确限制城投类租赁，要求压降新增售后回租业务。在商业租赁方 面，监管相对金租宽松，表现为地方因地制宜推动商租公司尾部出清。2023 年 7 月“一揽 子化债方案”以来，隐债化解、债务置换陆续落地。融资租赁作为城投非标债务之一，也 受到化债推进的影响。我们对今年以来的主要政策进行梳理： 化债方面，遏增化存思路下，一方面严控新增非标，另一方面对双非债务置换“打补丁”， 融资租赁债务纳入化债范围。2024 年 5 月 9 日，国家金管局非银机构监管司在中国银行保 险报上发文，其中提到“推动金融租赁公司积极稳妥退出融资平台业务，严禁将不适格租 赁物进行重组、续作”，金融租赁公司应“聚焦现代化产业体系建设和大规模设备更新核心 需求…助力推动新质生产力发展”，监管态度与金租 12 号文一脉相承。

2024 年 7 月，国办 发 134 号文出台，双非债务纳入到债务置换和重组的范畴。此前对于城投非标债务中的融 资租赁，纳入化债范围的仅限于重点省份的金租债务。134 号文之后，重点省份的商租、非 重点省份的金租和商租债务，也纳入到化债中。 城投类租赁业务规模如何？截至 11 月 18 日，根据企业预警通统计，城投存量融资租赁债 务约 4.49 万亿元，2025-2027 年为到期高峰，2027 年 6 月底前到期规模合计为 2.42 万亿 元，约占总量的 54%。区域上，江苏、山东、浙江地区城投融资租赁债务存量规模较大。 12 个重点省份 27 年 6 月底前融资租赁到期额为 3889 亿元，其中重庆、贵州、天津 27 年 6 月底前到期额相对较高。

短期来看，化债利好城投流动性，但存量城投租赁不良风险缓释仍存在不确定性，更重要 的是落地进展。10 月财政会议提出“拟一次性增加较大规模债务限额”，11 月 8 日人大常 委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，明 确“6+4+2”化债举措，2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额由 14.3 万亿元降至 2.3 万亿元。大规模债务置换有利于缓解城投再融资压力，但租赁公司实际受益还需关注债务 置换范围和地方落实差异： 第一，注意厘清隐债和经营性债务。本轮化债主要支持隐债置换，一方面隐债统计截至 2018 年底，另一方面隐债结构包含借款、债券、非标和企业拖欠款，根据城投有息债务推测， 隐债中非标占比不高。对于存量城投类租赁业务，纳入隐债部分将加速显性化，兑付保障 程度提升，而隐债之外的经营性债务部分，由金融支持化解+财政积极配合，或仍主要依靠 展期降息、打折置换等方式进行风险缓释。

第二，关注地方债务压力、金融资源、平台资质等差异。此前实操中，银行贷款置换非标 落地相对较慢，主要是由于各地银行资源、银行承接非标债务能力存在较大差异，非标舆 情仍有点状频发。关注后续区域金融机构配套债务置换进展。银行系金融租赁公司作为持 牌金融机构，且依托母行资源，债务置换的协商成本和承接难度相对较低，或优先受益。 核心区域平台类商租主要投向公用事业板块，租赁业务与当地国企和城投平台的关联度较 高，化债利好下城投流动性改善、地方腾挪空间加大，此类商租的业务风险有望边际下降。 第三，一揽子化债以来，城投融资租赁债务逾期舆情仍呈点状频发。根据企业预警通统计， 截至 11 月 18 日，2024 年内城投及城投子公司公告披露的融资租赁债务逾期共计 84 笔， 分布在贵州、云南、河南、陕西、山东。考虑到城投仍有大量经营性债务，地方债务压力 和债务置换进展各异，不排除仍有新增非标舆情的可能。 中长期来看，城投高息非标收缩已成趋势，租赁行业回归本源，融资租赁公司资质分化或 将加剧。2024 年 1-10 月城投融资租赁新增投放量同比下滑 25%，城投融资租赁占融资租 赁投放量的比重为 33%，较 2023 年占比下滑 4pct。融资租赁业务仍需积极转型，根据自 身禀赋发展支持产业升级、服务涉农企业、推动科技创新等符合监管导向的设备租赁，逐 步降低对城投租赁的依赖度。

行业方面，新出政策集中在金融租赁公司，继续强调业务转型和规范经营，但也对租赁业 务的灵活性留出空间，具体来看：

第一，金租新规正式实施，准入门槛大幅提升，展业区域限制减少、业务范围拓宽。2024 年 1 月，《金融租赁公司管理办法》征求意见稿发布，包括提高发起人财务指标要求、提高 主发起人持股比例下限、增设监管指标、扩展租赁物范围四方面内容。2024 年 9 月 14 日， 金租新规正式稿出台，自 11 月 1 日起施行。与征求意见稿相比，正式稿的变化主要体现在： 1）适当调整了发起人的财务指标要求。第一，对于商业银行，最近 1 年总资产由不低于 8000 亿元下调为不低于 5000 亿元；第二，对于境外融资租赁公司，权益性投资余额占净 资产比重的上限由 50%调整至 40%；对国有资本投资、运营公司和国有金融资本投资、运 营公司设置差异化的总资产、注册资本要求。盈利要求由连续 2 年改为连续 3 年。 2）明确允许金租公司在全国范围内开展业务。 3）取消征求意见稿中对境外项目公司的限制。经金管局批准，金租公司可以在境外设立项 目公司开展融资租赁及相关业务。其中，租赁物为飞机（含发动机）或船舶（含集装箱） 且项目公司需设在境外的，原则上应当由专业子公司开展相关业务。

第二，建立金融租赁公司业务鼓励清单、正面清单和负面清单制度。近年来监管持续加强 租赁物适格监管。2022 年 2 月金租 12 号文要求压降构筑物租赁业务。2023 年下半年，从 金租 149 号文到金租 8 号文，监管严禁将古玩玉石、字画、办公桌椅、报刊书架、低值易 耗品作为租赁物，严禁以乘用车之外的消费品作为租赁物，严禁新增非设备类售后回租业 务，避免将售后回租异化为抵押贷款业务。2024 年 8 月 16 日，金管局发布《关于印发金 融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》。鼓励清单纳入 了 27 个领域中符合国家战略需求的重要设备和重大技术装备。负面清单重申 12 号文和 8 号文要求，明确新老划断。正面清单包含航空器、船舶、集装箱等 8 个领域。