各汽车企业业绩表现分析

理想汽车Q3交付实现15.3万台，同环比分别+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比分别15.5%/-3.2%，核心来自L6销量环比大幅提升，占总销量比环比+13pct。

1.比亚迪：24Q3业绩符合预期

Q3毛利率环比向上，业绩符合预期。 ➢ 24Q1-3销275万辆，同+32%，国内市占率35%，较23年提升1pct，出口30万辆，同增105%；其中Q3销113万辆， 同环比+38%/+15%。分结构看，Q3增量均来自国内海洋王朝销量。Q3出口9.4万辆，同环比+33%/-10%，主要 受关税调整影响；高端车4.4万辆，同环比+22%/-2%，二者合计占比12%，环比-3pct。 ➢ Q3ASP环增2%： Q3单车价格13.95万元，环增2%，主要由于DMI5占比环增较多。

 Q3毛利率环增3pct： Q3单季度毛利率为21.9%，同环比-0.2/+3.2pct，主要原因为销量总量结构均改善（同ASP 增长）&电池等成本降低。 ➢ Q3期间费用率环增2pct： Q3销售/管理/研发费用率分别环增0.5/0.1/1.7pct，新车上市相关广宣费用投入较多。 同时汇兑浮亏较多造成财务费用环增。 ➢ Q3单车净利环增9%： Q3公司单车净利0.94万元，同环比分别-18.1%/+8.9%。主因为毛利率改善&其他收益环 增较多。

2.长安汽车：24Q3业绩略低于预期

Q3毛利率环比回升，自主经营向好。 ➢ 营收层面：并表销量下滑影响营收表现。销量维度，公司24Q3实现总销量57.1万台，同环比-12.7%/-11.1% ，并表销量 37.2万台，同环比-16.0%/-14.2%；折算Q3并表单车均价9.2万元，同环比分别-4.5%/+0.5% ，产品结构优化向上，同时 Q3自主品牌单季度出口8.5万台，占自主销量比为18.2%，占比环比+0.5pct，对ASP环增有正向贡献。

 毛利率层面：公司Q3毛利率环比改善主因包括①Q2会计准则调整，保证类质保费用由销售费用转至营业成本，24H1集中于 Q2体现，导致Q2毛利率基数较低；②深蓝Q3销量7.8万台，环比+29.1%，毛利率改善；③持续降本影响。 ➢ 费用率层面：公司Q3销售费用率环增较多主要原因为Q3新车上市较多。汇率波动影响下财务费用率为-0.6%，同环比分别0.3/+0.2pct。 ➢ 投资收益层面：公司Q3投资收益为-2.7亿元，同环比下滑6.7/4.4亿元，主要原因为①阿维塔Q3销量环比-43.8%，同时07等 新车上市广宣投入较多；②长安福特由于一次性事项影响盈利下滑。 ➢ 最终公司Q3实现归母净利润7.5亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%。

3.长城汽车：24Q3业绩符合预期

Q3业绩符合预期，出口贡献下单车均价再创新高 ➢ ➢营收层面：2024Q3公司合计批发销量实现29.41万辆，同环比分别-15.0%/+3.4%，Q3单车均价近似为17.28万 元，同口径下同环比分别+20.7%/+1.2%，单车均价再度提升，产品结构持续改善，主要系公司Q3海外出口占比 41.7%，同环比分别+16.4/+3.5pct，比例进一步提升，海外市场平均交付均价相比国内更高；此外Q3行业整体价 格竞争趋缓。 ➢ 毛利率层面：公司24Q3毛利率20.8%，同环比分别-0.9/-0.6pct，出口占比提升&坦克占比下降对冲下毛利率基本 保持稳定。

 费用率维度：公司Q3销售费用率增长主要原因为蓝山/新一代H9上市相关营销费用较高，同时国际市场开拓方 面也有相关开支增长；Q3财务费用3.93亿元，环比Q2提升6.5亿元，Q3出口创历史新高，汇率波动下产生浮亏。 ➢ Q2单季度确认上半年增值税加计抵减约6亿元（计入经营性利润），导致环比基数较高，Q3由于补贴白名单重 新申请时间差下影响约2亿元的利润申报。最终24Q3公司单车净利实现1.14万元，同环比分别+8.9%/-21.6%，单 车扣非后净利实现0.93万元，同环比分别+4.2%/-35.0%。

4.赛力斯：业绩表现超预期，费用率改善显著

Q3业绩处业绩预告上限，单季度净利率5.8%，表现超预期！ ➢ 营收层面：量增下营收环比改善明显。24Q3赛力斯公告口径销量13.36万辆，同环比+199.6%/+9.8%，其中问 界品牌批发销量为11.04万辆，同环比+679.5%/+11.9%。ASP由于M9交付占比由Q2 49%降低至Q3 45%随之下 滑至31.12万元（包含非问界车型口径），环比-1.6%，但同比实现145.8%的大幅增长。

 毛利率：毛利率环降主要原因为会计政策调整，将原在销售费用中核算的保证类质量保证费用计入营业成本， 2024H1公司三包费为6.5亿元，2024前三季度共12.0亿元，为与Q2毛利率进行可比比较，我们将此项会计政策 变动还原（下表中所列为披露数据）可得毛利率为26.9%，环比-0.6pct，微降主因为M9销量占比环降4pct。 ➢ 费用率：公司Q3销售费用率环比改善较多主因同样为会计政策调整影响，剔除此影响后仍环比改善3pct。 ➢ 资产减值损失：公司Q3确认资产减值损失5.5亿元，同环比均大幅增长，核心为公司集中对相关资产进行评估 分析进行减值。

5.理想汽车：业绩表现符合预期，毛利率表现超预期

整体业绩表现符合预期，其中毛利率表现超预期。 ➢ 1）营收：理想汽车Q3交付实现15.3万台，同环比分别+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比分别15.5%/-3.2%，核心来自L6销量环比大幅提升，占总销量比环比+13pct。2）毛利率：公司Q3毛利率表现超预期，核心原因为Q3供应商返利增加影响约1.4pct&折扣整体较克制&销量环增41%规模效应显著。

3）费用率：公司 Q3SG&A费用绝对值环比增加原因包括公司首席执行官李想于本季度确认股份支付薪酬费用&雇员数量增加导 致的薪酬增加，此外渠道拓展整体较克制，截至9月底公司在全国布局479家零售中心，与6月底相比增加2家， 单店效能提升明显。研发费用环比降低5亿元，核心原因为于新产品及技术的设计及研发成本减少以及雇员薪 酬减少。4）利息收入：Q3为-0.2亿元，同环比分别下滑4.6/3.9亿元，主要来自知行汽车科技投资收益下滑影响。5）利润：公司Q3实现单车利润2.5万元（Non-Gaap口径）,同环比分别-23.6%/+82.0%，环比改善主因为规模效 应下单车毛利提升以及严控费用下单车费用降低（主因）。