汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车.pdf

上传者：罗***
时间：2024/11/04
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车。行业整体：1）涨跌幅—年初至今赛力斯/吉利/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正超额涨幅。单Q3而言，港股整车标的在港股整体表现较好的情况下仍录得较高超额收益，核心原因为以旧换新政策带来的行业景气度较佳叠加公司自身经营情况均有改善。2）量—以旧换新政策支持下零售表现好于预期。2024Q3行业整体零售同比增速为3%（我们季度初的预期为-2.6%），核心来自8月下旬起各地方省市以旧换新政策密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同时出口方面奇瑞/吉利/长城几家车企Q3环增较多，独联体国家Q3出口环增9万辆，贡献行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月正式落地报废税增加。部分厂家主动调节库存降低终端压力，行业整体大幅去库，因此Q3的行业高景气并未完全在报表中体现。3）结构—零售/批发渗透率持续向上，其中零售渗透率单季已突破50%。

对比：1）ASP：整体而言Q3车企ASP较稳定，折扣变化较少，主要由于车型结构影响（例如L6占比提升/M9 占比微降/DM5.0占比提升）等对单季度asp造成影响。此外仍延续23Q4以来出口支撑ASP趋势，长城在Q3出口环增情况下单季度ASP创历史新高，表现较佳。2）毛利率—2024Q3车企毛利率同环比表现无一致性趋势，赛力斯毛利率再次领先行业。毛利率上行主要原因有供应商返利（理想）+销量提升规模效应显著（比亚迪）+ 产品结构改善（比亚迪；长安）+会计准则变化（长安）；毛利率环比下行的主要原因有会计准则调整（赛力斯）+产品结构调整（长城）+终端清库相应折扣加大（广汽集团）。3）费用率—若剔除会计政策变化影响（长安），多数车企车企Q3期间费用率环比均下行，积极控费降本，期间费用率环增的仅有比亚迪。此外由于汇率波动影响，Q3出口占比较多的长城/比亚迪等车企均产生较多汇兑浮亏，影响当期利润。4）单车盈利— 整体而言单车利润环比增长来自价格竞争趋缓&公司积极主动控费，在Q3显现出了较为一致的趋势：24Q3车企单车净利环比普遍改善！

展望：24Q4景气度在政策持续情况下有望持续向好，价方面受益于规模效应提升/供应链降本影响，单车盈利能力有望企稳向上。