汽车企业销量、营收、利润、现金流及库存分析

出海抵消国内压力，Q3 整车车企业绩维持强势。

1. 销量：电动化和出海成为主要增长点，车企分化加剧

24Q3： （1）传统自主车企：1、比亚迪 Q3 销量 112.9 万辆，同/环比+37.4%/+14.9%，2024 年 累计销量 273.6 万辆，同比增长 32.2%，公司继续保持强劲增长势头，Q3 销量再创新 高； 2、长安 Q3 销售 33.3 万辆，同/环比-19.1%/-11.7%，2024 年累计销量 114.19 万 辆，同比下降 2.7%，销量有所下滑，但环比降幅有所收窄； 3、吉利 Q3 销售 53.4 万 辆，同/环比+15.8%/+11.2%，2024 年累计销量 149.0 万辆，同比增长 28.9%，电动化和 出海战略持续发力，销量保持稳健增长； 4、长城汽车 Q3 销售 25.4 万辆，同/环比13.9%/+7.7%，2024 年累计销量 72.11 万辆，同比增长 1.4%。

（2）新势力车企：1、理想 Q3 销量 15.3 万辆，同/环比+45.4%/+40.8%，2024 年累计 销量 34.2 万辆，同比增长 40.0%； 2、蔚来 Q3 销售 6.2 万辆，同/环比 +11.6%/+7.8%，2024 年累计销量 14.9 万辆，同比增长 35.7%； 3、小鹏 Q3 销售 4.7 万辆，同/环比+13.3%/+34.3%，2024 年累计销量 10.5 万辆，同比增长 27.3%； 4、零跑 Q3 销量 8.4 万辆，同/环比+89.2%/+57.4%，2024 年累计销量 170.6 万辆，同比 增长 92.0%。 （3）华为系车企：赛力斯 Q3 销售 12.4 万辆，同/环比+561.5%/+11.3%。2024 年累计 销量 33.5119 万辆，同比增长 651.9%。

Q3 出海：1、比亚迪 Q3 出口 9.1 万辆，同/环比+27.7%/-13.8%，2024 年累计出口 29. 4 万辆，同比增长 102.3%，尽管环比有所下降，但同比增长显示海外市场仍在持续扩张； 2、长城汽车 Q3 出口 10.9 万辆，同/环比+43.8%/+15.3%，2024 年累计出口 28.7 万辆， 同比增长 61.5%，俄市场恢复和拉美市场的开拓继续推动出口量增长； 3、吉利汽车 Q3 出口 11.7 万辆，同/环比+60.2%/+6.2%，2024 年累计出口 31.3 万辆，同比增长 61.6%，出口量保持稳健增长，海外市场布局效果显著； 4、长安汽车 Q3 出口 6.8 万 辆，同/环比+49.9%/-3.7%，2024 年累计出口 22.5 万辆，同比增长 62.4%，出口量同 比增长显著，但环比略有下降。

2. 营收：同比增长持续，分化加速

传统自主车企：1、比亚迪 Q3 营收 2011.25 亿元，同/环比+24.04%/+14.2%，2024 年累 计营收 5023 亿元，同比增长 18.9%； 2、长安 Q3 营收 333.65 亿元，同/环比-21.89%/- 16.0%，2024 年累计营收 1101 亿元，同比增长 1.7%； 3、长城汽车 Q3 营收 508.25 亿 元，同/环比+2.61%/+4.6%，2024 年累计营收 1423 亿元，同比增长 19.0%； 4、上汽 Q3营收 1414.90 亿元，同/环比-26.14%/+2.5%，2024 年累计营收 4186 亿元，同比下降 17.6%； 5、广汽 Q3 营收 277.85 亿元，同/环比-22.97%/+13.6%，2024 年累计营收 736 亿元，同比下降 24.6%。

新势力及华为系车企：1、理想 Q3 营收 428.74 亿元，同/环比+23.63%/+35.3%，2024 年 累计营收 1002 亿元，同比增长 22.0%； 2、赛力斯 Q3 营收 404.91 亿元，同/环比 +616.91%/+5.2%，2024 年累计营收 1055 亿元，同比增长 532.7%。

3. 利润：毛利率呈现波动，净利率普遍向好

毛利率角度，市场竞争加剧部分车企出现波动。 Q3 看： （一）传统自主车企：1、比亚迪 Q3 毛利率 21.9%，同/环比-0.9%/+17.1%，汽车业务 毛利率保持稳定，尽管面临市场竞争和成本压力，公司通过优化产品结构和提高生产 效率维持了较高的毛利率。 2、长安汽车 Q3 毛利率 13.5%，同/环比-26.7%/+2.2 %，毛 利率同比下降较为明显，但环比有所提升。 3、长城汽车 Q3 毛利率 20.8%，同/环比4.1%/-2.8%，尽管面临市场竞争，公司通过海外市场拓展和高毛利产品销售维持了较 为稳定的毛利率。 4、吉利汽车 Q3 毛利率 15.1%，由于缺乏同比数据，我们可以看到 环比保持稳定。 5、上汽 Q3 毛利率 9.0%，同/环比-14.2%/+9.2%，同比下降但环比有 所提升。 6、广汽 Q3 毛利率 8.6%，同/环比-13.9%/+35.4%，同比下降但环比显著提 升。 （二）新势力车企：1、理想 Q3 毛利率 21.5%，同/环比-2.2%/+10.3%，毛利率同比略 有下降，但环比显著提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的努力。 （三）华为系车企：赛力斯 Q3 毛利率 23.5%，同/环比+209.5%/-14.5%，毛利率同比大 幅增长，环比有所下降，但仍显示出公司在规模效应和产品结构优化方面的成效。

净利水平上：车企净利整体表现均向上。受益销量增长下的规模效应及部分车企在费用控 制层面的生效，Q3 看： （一）传统自主车企：1、比亚迪 Q3 净利润 116.07 亿元，同/环比+11.5%/+28.1 %；净 利率 6.2%，同/环比-3.4%/+21.2%； 2、长安汽车 Q3 净利润 7.48 亿元，同/环比66.4%/-55.3%；净利率 2.2%，同/环比-56.9%/-46.6%，整体符合预期； 3、长城汽车 Q3 净利润 33.50 亿元，同/环比-7.8%/-13.0%；净利率 6.3%，同/环比-14.4%/-20 .9%； 4、吉利汽车 Q3 净利润 105.98 亿元，净利率 9.9%，同/环比 7.8/+6.4pct；5、上汽 Q 3 净利润 2.80 亿元，同/环比-93.5%/-92.8%；净利率 0.2%，同/环比-94.2%/-94 .0%； 6、广汽 Q3 净亏损 13.96 亿元，同/环比-190.4%/-571.6%；净利率-5.0%，同/环比217.5%/-1093.5%。（二）新势力车企：1、理想 Q3 净利润 28.14 亿元，同/环比-0.3%/+155.1%；净利率 6.6%，同/环比-18.8%/+88.0%； （三）华为系车企：赛力斯 Q3 归母净利 24.13 亿元，同比转正，环比+71.7%；净利率 6.0%，同/环比-135.5%/+61.1%。

单车净利上： 从 Q3 看： 比亚迪 Q3 单车净利 1.03 万，同/环比-18.9%/+11.5%； 理想 Q3 单车净利 1.84 万，同 /环比-31.4%/+81.3%；赛力斯 Q3 单车净利 1.95 万，同/环比-138.4%/+54.3%； 江淮 Q3 单车净利 0.61 万，同/环比+938.3%/+24.7%； 长安 Q3 单车净利 0.22 万，同/环比 -58.5%/-49.4%； 长城 Q3 单车净利 1.32 万，同/环比+7.1%/-19.2%；上汽 Q3 单车净 利 0.17 万，同/环比-90.2%/-92.1%；广汽 Q3 单车净亏损 0.74 万，同/环比-217.5%/ - 562.2%。

4. 公司现金流：整体呈现波动

现金流角度看，各家车企现金流呈现波动态势，Q3 看： （一）传统自主车企：1、比亚迪 Q3 经营活动现金流 420.95 亿元，同比增长 164.9%，环 比增长 965.7%；净现金流 117.15 亿元，同比增长-149.3%，环比增长-136.8%；2024 年累 计经营活动现金流 563 亿元，同比下降 42.5%；净现金流-423 亿元，同比下降 1240.3%； 2、长安汽车 Q3 经营活动现金流 9.58 亿元，同比下降 90.9%，环比下降 152.9%；净现金 流-12.64 亿元，同比下降 119.5%，环比下降 343.5%；2024 年累计经营活动现金流 44 亿 元，同比下降 74.9%；净现金流 45 亿元，同比下降 75.0%； 3、长城汽车 Q3 经营活动现 金流 47.92 亿元，同比增长 748.1%，环比下降 60.1%；净现金流 17.95 亿元，同比增长140.3%，环比下降 43.9%；2024 年累计经营活动现金流 142 亿元，同比增长 108.8%；净 现金流 20 亿元，同比增长-134.2%；4、上汽 Q3 经营活动现金流 73.74 亿元，同比下降 48.1%，环比下降 53.5%；净现金流 91.81 亿元，同比下降 323.7%，环比下降 33.8%； 2024 年累计经营活动现金流 187 亿元，同比下降 11.4%；净现金流 267 亿元，同比增 长-273.1%； 5、广汽 Q3 经营活动现金流-8.65 亿元，同比下降 121.6%，环比下降 109.9%；净现金流 56.92 亿元，同比增长 25.3%，环比增长 247.4%；2024 年累计经营 活动现金流 18 亿元，同比下降 56.0%；净现金流-11 亿元，同比下降 113.3%。

（二）新势力及华为系车企：1、理想 Q3 经营活动现金流 110.25 亿元，同比下降 24.8%， 环比下降 2737.6%；净现金流-29.49 亿元，同比下降 125.7%，环比下降 32.5%；2024 年 累计经营活动现金流 73 亿元，同比下降 78.4%；净现金流-136 亿元，同比下降 140.7%；2、赛力斯 Q3 经营活动现金流 36.52 亿元，同比下降 35.3%，环比下降 90.5%；净现金流 11.46 亿元，同比下降 116.2%，环比下降 89.8%；2024 年累计经营活动现金流 687 亿元， 同比增长 311.8%；净现金流 106 亿元，同比增长-234.6%。

5. 公司库存：销量上涨进入去库周期，库存指标环比普遍下降

库存指标上：我们采用存货/营收作为库存指标反映主流车企的库存压力。可以看出，销 量提升下，主流车企均处去库状态，库存压力缩小： Q3 看： （一）传统自主车企：1、比亚迪 Q3 存货/营收指标为 61.8%，同/环比+8.1%/-3.4%； 2、 长安汽车 Q3 存货/营收指标为 37.4%，同/环比+64.7%/+7.7%； 3、长城汽车 Q3 存货/营 收指标为 49.4%，同/环比-1.7%/-10.3%； 4、吉利汽车 Q3 存货/营收指标为 12.4%，由于 缺乏同比数据，我们可以看到环比保持稳定； 5、上汽 Q3 存货/营收指标为 61.4%，同/ 环比+24.7%/-12.0%； 6、广汽 Q3 存货/营收指标为 63.4%，同/环比+76.6%/-13.2%。 （二）新势力及华为系车企：1、理想 Q3 存货/营收指标为 19.1%，同/环比+9.7%/-27.2%； 2、小鹏汽车 Q3 存货/营收指标为 67.9%，由于缺乏同比数据，我们可以看到环比保持稳 定； 3、赛力斯 Q3 存货/营收指标为 8.6%，同/环比-82.9%/-6.2%。