海格通信发展历程、营收、股权结构及业务布局分析

持续稳健发展，北斗导航业务高速成长。

公司成立于 2000 年，是广州无线电集团控股的老牌军工国企，但是随着军改带来的军 工订单萎缩，2017 年公司销售收入出现负增长。对此，公司制定了“业务聚焦、资源 集约”的工作思路，对现有产业链和产品线进行梳理，逐步剥离与核心主业相关度不高 的业务。2016 年公司完成了对于主营项目的重新梳理，由原先的 9 大业务浓缩成 4 大业 务板块包括软件与信息服务、无线通信、北斗导航、航空航天，目前已成为了全频段覆 盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者。

营收连年保持稳健增长，北斗导航业务边际成长显著。公司近年来营收稳健增长，除 2021、2022 年受宏观影响增速下滑外，公司营收增速均保持在 10%左右，其中 2023 年公司营收实现 64.5 亿元，同比增长 14.84%。公司保持稳健增长的原因一方面为占比 40%以上的无线通信不断突破，通过超短波、卫星通信、5G 产品的持续迭代巩固专业 优势，推动营业规模扩大，该业务 2019-2023 年复合增长率达到 8.1%，2023 年实现 26.67 亿元。另一方面，北斗导航业务、航空航天业务边际成长明显尤其是北斗导航业 务，2023 年营业收入达到 9.4 亿元，同比增长 113.3%，主要受益于北斗三号产品需求 全面爆发；航空航天业务 2023 年收入达到 4.2 亿元，同比增长 26.0%。

保持较高研发投入，盈利能力有所承压。公司研发费用保持稳定，2019-2023 年研发投 入占营业收入的比例达 14.26%左右，其中 2023 年研发投入约 9.34 亿元，同比增长 18.49%，截至 2023 年研发人员总数达到 2591 人，硕士、博士占比 26.5%。公司盈利 能力近年有所承压，2023 年毛利率为 32.59%，同比降低 2.4 个百分点，主要原因为销 售产品结构变化、扩产新建厂房；净利率为 11.37%，同比降低 1.0 个百分点。2023 年 公司归母净利润实现 7.0 亿元，同比增长 5.21%，主要系营收规模扩大所致。

股权结构清晰，控股股东实力强劲。公司控股股东为广州数字科技集团，前身为广州无 线电集团，由广州市人民政府国有资产监督管理委员会 90%控股，广东省财政厅 10% 控股，实际控股人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。香港中央结算有限公司、 无线电集团一致行动人杨海洲分别为公司第二及第三大股东，最新持股比例分别为 1.8%、1.4%。同时公司设立或收购了一系列公司包括海格神舟、海格晶维、摩诘创新、 海格怡创等为产业布局拓展铺垫了扎实的基础。

新领导班子行业经验丰富，推动公司改革发展。公司董事长、总经理余青松于 2017 年 担任公司总经理，2022 年担任公司董事长，历任公司副主任工程师、技术开发中心副 主任、市场部副总经理，总经理办公室主任等职位，在技术、市场、综合管理等各业务 领域均有丰富工作经验。高管团队其他成员包括副总经理毛赵建、副总经理曲焦等也均 在通信领域有较长工作经历，对公司业务较为熟悉。此外，公司在 2022 年完成了对董 事、监事、独董等职位的换届，新一批领导班子带动公司进行了新一轮的改革和治理。

北斗全产业链布局，深度受益于后续换装需求。 深耕北斗导航，率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。 公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，始终与国家卫星导航产业同频共振， 紧跟卫星导航设备及芯片研制，具备核心技术优势，拥有国内领先的高精度、高动态、 抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力。公司 北斗导航业务收入与换装周期紧密相关，2012 年北斗二号组网完成后 2011-2015 北斗 导航相关业务营收 CAGR 达到 97%，2015 年为北斗收入最高峰超 6 亿。目前随着北斗 三号进入新一轮换装周期，我们看到公司在各应用平台相继获得批量订货，2023 年细 分业务增速大幅增长。

基带芯片、终端产品双向突破，多层次布局巩固竞争优势。公司在上游基带芯片、下 游终端芯片领域均实现了技术突破，位居行业领先位置。在北斗“基带+射频”芯片领 域，公司自主研发“海豚三号”导航 SOC 芯片、北斗三号 RX 系列射频芯片，产品性能 达到国际领先水平，在北斗三号全球信号抗干扰芯片及组件、基带芯片、射频芯片竞标 比测均获第一名，并取得高精度宽带射频芯片竞标第一名。下游终端产品领域，公司着 力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、 应急、渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大 数据在智慧城市领域的应用。公司于北斗导航领域上下游均实现了技术突破，通过前沿 布局进一步发挥深耕优势。

抢先布局地面设备，获得核心技术体制研制资格。公司是国内拥有全系列天通卫星终 端及芯片的主流厂家，于 2020 年作为最早参与天通卫星移动通信系统论证及终端研制 的厂家为天通卫星通信系统提供了射频功放芯片/终端的解决方案。通过前瞻布局，目 前公司在卫星通信地面设备产品丰富、经验充足，是多款支持“手机直连卫星”功能的 手机终端关键零部件供应商之一；卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进， “汽车直连卫星”业务取得突破。借助先发优势，公司取得核心技术体制研制资格，正 式进入波形体制研制，积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目。 国内首条芯片原子钟生产线落成，前瞻布局向全面布局发展。芯片原子钟属于电子信 息技术中时间频率技术领域的核心基础器件，具有授时精准度高、功耗低、体积小等特 点，适用于卫星导航授时、通信同步、水下探测等应用领域，具有广泛的应用空间。相 比于传统原子钟，芯片原子钟是目前唯一能够用电池供电、长时间工作的原子钟，生产 制造工艺极其复杂。公司旗下成员企业华信泰国内首条芯片原子钟生产线落成投产，预 计年产量达到三万台，有效解决国内技术产品在相关领域的迫切需求。此前在 2022 年 公司设立广州海格晶维天腾微电子技术有限公司，旨在专注研发无线通信射频收发和射 频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片，突破高端无线通信射频芯片技术壁垒。随 着技术难点陆续被攻克，我们看到公司在卫星通信领域从抢先布局转变为全面布局，综 合竞争力进一步提高，成长空间进一步打开。

军用通信行业壁垒较高，公司将受益于国防信息化推进。军用通信行业存在研制周期 较长、资质要求较高、专用型号研制等壁垒，新进入者较少，市场格局较为固定。公司 与相关客户合作时间较久，2020-2021 年披露的通信重大合同金额已超过 35 亿元。随 着国防信息化持续推进，军工通信系统作为神经中枢现代化改造需求迫切，公司产品线 涵盖各种应用场景，有望深度收益。公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通 信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，实现天、空、地、海全域布局，是从 单机设备到网络系统集成的先行者，是为数不多拥有全频段覆盖无线通信业务的厂家。 目前公司短波下一代产品正推广应用、超短波全面取得下一代主型产品研制资格，国防 信息化预计将推动短波、超短波产品进一步放量，实现订单量持续增加。