中国动力主要产品、资产重组及营收分析

国内动力系统龙头，柴油动力业务收入高增。

国内动力业务龙头，产品应用领域广泛。公司是国内动力系统龙头，业务涵盖柴油机动 力、燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类 动力业务及机电配套业务，旗下拥有中船动力、沪东重机、中船三井、CPGC、陕柴、河 柴、风帆、火炬、赛欧、重齿、永进等品牌。公司主要产品包括柴油机，燃气轮机，汽 轮机，电机、电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，齿轮 箱等，广泛应用于国防动力装备、陆上工业和汽车消费、船舶和海洋工程，以及光伏、 风电等新能源领域。

历经多次资产重组，逐步实现船舶动力系统专业化整合。公司前身风帆股份成立于 2000 年，由中船重工集团、保定汇源蓄电池配件厂等发起设立，主营蓄电池生产，并于 2004 年上市。2016 年，风帆股份完成重大资产重组，收购了中船重工集团、中国重工等旗下 的广瀚动力、上海推进、齐耀控股、宜昌船柴、河柴重工等 16 家公司，并更名为中国动 力。2017 年，公司通过设立子公司中国船柴，整合了宜昌船柴和中船重工集团旗下的大 连船柴，解决了在低速柴油动力领域的部分同业竞争问题。

2018 年，公司向中船重工集 团收购陕柴重工 64.71%的股权，并于 2020 年增资至控股 100%，完善了公司在中高速大 功率柴油机领域的布局。2022 年，公司设立子公司中船柴油机，整合了公司与中船工业 集团、中国船舶旗下的中国船柴（23 年 3 月更名为中船发动机）、陕柴重工、河柴重工、 中船动力集团 4 家公司，进一步完善了公司在高、中、低速柴油机领域的业务布局，促 进了中国船舶集团下属柴油机动力业务的进一步整合，巩固了公司在国内舰船柴油机动 力领域的龙头地位。根据 2023 年公司年报，2023 年公司船用低速柴油机国内市场份额提高到 78%，国际市场份额提高到 39%。

柴油动力贡献公司主要营收、毛利。2022 年公司完成柴油机动力业务重组，1H24 柴油动 力实现营收 107.92 亿元，占比 43%，实现毛利 15.88 亿元，占比 53.93%，为公司第一大 业务板块。化学动力为公司第二大业务，自风帆股份时期即为主营业务，1H24 实现营收 38.4 亿元，占比 15.45%，贡献毛利 4.68 亿元，占比 15.89%。在机电配套业务方面，海 工平台及港机设备与传动设备分别为公司第三、第五大业务，1H24 分别实现 营收 32.00/13.97 亿元，占比 12.87%/5.62% ，分别贡献毛利 2.19/1.12 亿 元 ， 占比 7.44%/3.80%。

受益船舶周期上行，公司业绩显著改善。2018-2023 年，公司营收从 296.62 亿元增长至 451.03 亿元，CAGR 达 8.7%。其中 2022 年，由于柴油动力业务整合，收入同比增长 36%。 归母净利润实现 3.33 亿元，同比下滑 47.6%，主要系销售费用、人工成本、研发投入增 加，叠加信用减值损失增加以及政府补助减少所致。2023 年，受益船舶行业周期向上， 公司柴油机订单大幅增长，叠加船用低速发动机价格增长，公司实现营收 451.03 亿元， 同比增长 17.82%，实现归母净利润 7.79 亿元，同比增长 132.18%。1-3Q24 公司实现归母 净利润 7.43 亿元，同比增长 80.49%，业绩显著改善。

利润率逐步回升，整体期间费用率基本维稳。2022 年以来伴随船舶行业景气度复苏，公 司毛利率已经走出持续下滑趋势，2022 年公司毛利率达 12.8%，较 2021 年提升 0.95pct。 根据公司公告，2022 年公司为提高市场占有率增加销售费用，且人工成本大幅上涨及研 发投入增加导致公司盈利空间受到挤压，导致销售净利率有所下降。2023 年由于船用低 速发动机价格增长，公司利润率修复，毛利率较 2022 年提升 0.44pct 至 13.28%，净利率 提升 1.38pct 至 2.35%。1-3Q24 公司毛利率和净利率分别提升到 12.81%和 3.53%。2018 年以来，公司期间费用整体较为稳定，未来随着前期高价订单的逐步落地，公司盈利能 力有望进一步提升。