中国动力发展历程、股权结构、主营业务及财务分析

公司营收快速增长态势持续，利润端 23 年出现下滑。

中国船舶重工集团动力股份有限公司（简称中国动力，CSICP）是中国船舶集团 有限公司旗下动力装备上市公司，主要业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动 力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电 配套业务。 中国动力作为我国船舶动力系统科研生产的核心力量，承担着船舶 动力系统的科研、设计、生产、试验、保障等任务；通过多年的技术积累和自主 创新，基本实现了动力核心装备的自主可控，建立了国内顶尖的动力装备研制生 产体系，在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域 均居龙头地位。

柴油机板块整合完成，船舶动力龙头启航。2022 年，公司子公司中船柴油机以 自身股权作为对价向中船工业集团收购其持有的中船动力集团 36.23%股权、向 中国船舶收购其持有的中船动力集团 63.77%股权、向中国动力收购其持有的中 国船柴 100%股权、陕柴重工 100%股权、河柴重工 98.26%股权，并以现金作 为对价收购中船重工集团持有的河柴重工 1.74%股权。交易完成后，中船柴油机 成为中国动力下属从事柴油机动力业务的控股子公司，中船柴油机持有中国船柴、 陕柴重工、河柴重工、中船动力集团 100%股权，进一步明确了中国动力作为中 国船舶集团下属船舶动力业务上市公司的定位，巩固中国动力在国内舰船柴油机 动力业务领域的龙头地位，推动解决柴油机动力业务同质化竞争、整体性不强等 问题，在柴油机动力业务领域统筹协同，促进公司长期健康发展。

通过一系列战略收购活动，公司显著扩展了其在核动力、化学动力、柴油机动力 等多个领域的业务。公司从中船重工和中船投资收购了特种设备和海王核能，增 强了核动力设备领域的技术实力；从风帆集团和中船投资收购了风帆回收、风帆 机电、风帆铸造及长海新能源，提升了化学动力业务的竞争力；通过收购宜昌船 柴、河柴重工及齐耀控股，进一步巩固了柴油机动力业务的市场地位；同时，通 过收购齐耀重工、广瀚动力和齐耀动力，中国动力在柴油机和热力业务、燃气和 蒸汽动力业务以及热气机动力业务方面也取得了显著进展。这些举措不仅加强了 公司的核心竞争力，也为未来的长期增长奠定了坚实基础。

中国动力主要业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、 热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务，是集高端动力装 备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商。 公司主要产品为：燃气轮机、汽轮机、柴油机、电机、电控设备、蓄电池、电池 储能系统、热气机、核电特种设备、船用机械、港口机械、齿轮箱等。其中，柴 油机业务在 22 年完成重组后成为营收贡献主力军，2023 年达到 38.17%。

公司营收快速增长态势持续，利润端 23 年出现下滑。营收端：2021-2024 年 Q1 公司营收同比增速保持上行态势。自 2021 年开 始，公司营收增速持续上行，2021-2024Q1 公司营收增长率分别为 4.42%、 10.47%、17.82%以及 24.42%，主要系船海周期上行带来订单及交付增加， 价格同步提升所致。

利润端：归母净利润于 22 年出现下滑，23 年恢复高增速。自 2020 年开始， 利润端启动上行态势，2022 年有较大下滑，主要系加大市场拓展力度、人 工成本上升等导致费用率增加，以及信用减值损失等增加所致。2023 年度 公司归母净利润强势恢复，同比增长 134.30%恢复至 7.79 亿。2024Q1， 公司实现归母净利润 0.88 亿，同比提升 160.20%，主要系 23 年 Q1 基数较 低所致及 24Q1 交付增长所致。根据公司发布的《2024 年半年度业绩预增 公告》，预计 2024 年半年度实现归母净利润 4.59-5.16 亿，同比上年同期 （法定披露数额）增长 60-80%，同比上年同期（重述后财务数据）增长 60-80%，高增速继续保持。

公司近期毛利率有所下降，三项费用率控制良好。 毛利率：自 2021 年开始，公司整体毛利率呈现上升趋势，2023 年达到 13.28%。24Q1 公司毛利率有所下降，其中根据公司公告，柴油机板块相关 子公司订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的价格也有所增长，毛利 率有所提升。 费用率：公司三项费用率自 2019 年保持下降态势，由 2019 年的 7.66%下 降到 2023 年的 6.44%，费用管理成效斐然。研发费用率呈现提升态势，企 业持续进行技术革新，为长期营收及利润增长打下基础。 净利率：2020年起公司净利率较稳定，2022年公司净利率出现波动后2023 年恢复至正常水平。