北方华创发展历史、股权结构、主要产品及收入分析

高速增长的平台型半导体设备公司。

1. 北方微和七星电子重组而来，历史上负责多个重大专项攻 坚的国资半导体设备公司

公司历史最早可追溯至七 OO 厂，是第一批负责半导体设备的企业。公司控股 股东为七星集团，其前身为 1999 年由国营第 700、706、707、718、797、798 厂 等 8 家单位共同设立的北京七星联发电子。其中，700 厂即北京建中机器厂，成立 于 1965 年，是国家原电子工业部直属的电子专用设备骨干企业，从上世纪 60 年代 就开始研制半导体工艺设备，先后开发成功中国第一台扩散炉、第一台等离子刻蚀 机、第一台 LPCVD 等半导体工艺设备。 改革开放后，我国半导体设备行业经历从计划到市场化的转型，并不断进行技 术攻坚。改革开放初期，随着国际市场的逐步开放，以及国外先进技术的引进，我 国半导体设备业逐渐开启了“以市场换技术”的拓展模式，基本都是整线采购国外成线 或二手线。而此时刚刚从计划经济体制中转型的国营设备企业和研究所，一时间难 以适应市场化竞争，备受冲击。但 700 厂坚守设备领地，不断进行技术攻坚及市场 拓展。

1984 年，应用材料（Applied Material）在北京设立了中国客户服务中心，系 第一个进入中国的海外半导体设备公司，一度与国内开展刻蚀机合作研发，为我国半导体行业培养了专业人才基础，这些人才中很多直到现在还一直奉献和服务于国 内半导体设备行业，而且在企业中发挥着不可替代的骨干作用。2001 年，北京电控 联合七星集团、清华大学、北京大学等机构设立北方微电子（北京北方微电子基地 设备工艺研究中心有限责任公司），承担国家 863 计划等离子刻蚀机项目。同年， 2001 年，七星集团联合吉乐集团、硅元科电等发起成立了七星电子。 凭借新能源和 LED 行业产业转移，国产设备迎来突破。随后，凭借我国新能源 光伏、LED 行业的兴起，国产装备在最关键的 MOCVD 设备上取得重要进展，刻蚀 机、PVD 和 PECVD 等产品不断推陈出新，部分产品凭借优越的产品性能和性价比， 远销海外，并在一定程度上推动了我国光伏、LED、平板显示等产业的快速发展。 半导体制造领域也迎来快速追赶，一批 12 寸半导体设备进入主流生产线并实现量产。 16 年重组后，公司先后通过 2 次收购增强产品及技术能力。2010 年，七星电 子（002371.SZ）在深交所上市，主营薄膜和清洗设备。在 2016 年，七星电子与北 方微电子重组，成立了北方华创微电子装备有限公司，随后推出新品牌“北方华创” （NAURA）。2018 年，北方华创收购美国 Akrion Systems，补充并增强清洗设 备产品线。2020 年，公司又收购北广科技射频应用技术相关资产，进一步强化了射 频这一核心技术的自制能力。 公司为北京国资委下的半导体设备公司，大基金一期二期均持有公司股份。截 至 2024 年中报，公司控股股东为七星集团（北京七星华电科技集团有限责任公司）。 其中，七星集团持有公司 34%的股份；北京电控（北京电子控股有限责任公司）为 北京国资委独资公司，持有七星集团 100%股权，直接持有公司 9%的股份，并通过 七星集团间接持有 34%的股权，合计持有公司 43%的股权，为公司实际控制人。此 外，大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）一期和二期分别持有公司 5%和 1%的股份。前十大股东合计持有公司 61%的股份，期末参考市值 1040 亿元。

管理团队从业经验丰富，技术及产品背景分布均衡。我国半导体设备目前处于追 赶期，需要管理层有丰富的从业经验，优化工艺流程、提高生产效率来降低成本， 不断进行技术迭代，提升产品性价比。此外，需要有强的市场能力，与客户建立紧 密的合作关系，提供及时的技术支持和服务，满足客户定制化的需求。公司管理团 队背景来自北京建中机器厂，有着数十年的从业经验。

2.产品涵盖刻蚀、薄膜沉积等多个细分市场，平台化发展不 断深入

公司主要产品为刻蚀、薄膜沉积设备，在半导体设备（WFE）总资本开支的比 例分别为 22%和 21%，是半导体设备中最大的两个市场。除此之外，公司还拥有氧化/退火及清洗产品。2023 年，公司半导体设备合计收入约 170 亿元，占整体收入 的 77%。公司的半导体设备拥有以下 5 大产品线： 1）刻蚀，2023 年收入约 60 亿元，占公司半导体设备收入的 35%，主要包括 ICP、CCP、TSV、干法去胶等细分产品，代表产品有 NMC 612G、ACCURA LX、 PSE V300、ACE i300。其中，Accura LX 为 12 英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机， 是今年 3 月公司发布的新品，主要覆盖逻辑领域多个技术节点中以 AIO（双大马士 革刻蚀工艺）、Contact（接触孔）为代表的关键介质刻蚀制程； 2）薄膜沉积，产品线涵盖 PVD、CVD、外延等技术，2023 年收入超 60 亿元， 占公司半导体设备收入的 35%，代表产品有 eVictor、EPPE i200、Esther E320R。 其中，Orion Proxima12 英寸高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD），为进军 12 英寸介质薄膜设备领域代表产品，于今年 1 月进入客户端验证； 3）立式炉，产品在半导体设备的总资本开支占比 5%，2023 年与清洗产品合计 收入约 30 亿元，合计占比 18%，包含立式氧化/退火炉、立式 LPCVD、立式 ALD 等，代表产品有 Theoris、DEMAX 系列； 4）清洗，WFE 占比 5%，2023 年与清洗产品合计收入约 30 亿元，合计占比 18%，主要有单片清洗和槽式清洗，产品包括 SC3080、Pinnacle 300，至 23 年底 累计出货 1200 台+； 5）新能源光伏，2023 年收入超 20 亿元，占比 12%，以 PECVD、LPCVD 技 术为主，主要用于电池片制造，代表产品 Horis，至 23 年底累计出货 4000 台+。公 司整体在细分市场有着显著的竞争优势，出货量持续增长。

3.受益国产替代，公司进入高速成长期

国产替代推动公司收入增长，3 年复合增速 50%+。伴随美国对华制裁深入，中 国科技产业链本土化自主化进程加速。作为晶圆厂上游的半导体设备公司，北方华创订单出现显著增长。2016-2019 年，公司收入增长复合增速 36%，2019-2023 年 为 53%。2023 年，公司新签订单超 300 亿。每次美国加大制裁，北方华创的收入 就新高。公司合同负债同样逐年攀升，同样验证订单增长，截至 24 年上半年，公司 合同负债 90 亿元，是 2020 年的 3 倍。

产品高端化&费用下降，推动盈利能力提升。随着产品技术不断向高端突破， 以及平台型扩张成效渐显，公司毛利率从 30%的水平提升至 40%左右。此外，管理 费用率从 2016 年的 50%+大幅下降至 2023 年的 8%，使得归母净利润从 2018 年的 2 亿增长至 2023 年的 39 亿，复合增速 76%。研发上，公司积极投入研发，以增强 技术优势，研发费用从 2018 年的 4 亿元，增长至 2023 年的 25 亿元，研发费用率 保持在 10%以上的水平。