沪光股份发展历程、主要产品及营收分析

持续加码新能源车市场，业绩增长有望进入快 车道。

1. 顺应电动化发展，积极开拓产品品类及下游客户

沪光股份专注于汽车高低压线束的研发、生产及销售，主要 为国内外知名汽车品牌提供同步开发、批量供货及技术服务。经 过逾 27 年的行业深耕，公司已发展为线束行业导向标的智能制造 企业，取得客户高度认可。 从发展历程看，公司早期主要服务上汽大众、大众集团等头 部客户，提供产品以传统乘用车线束业务为主。近年，公司把握 新能源汽车市场快速发展的机会，开始拓展产品品类及下游客户。 公司前瞻针对新能源汽车高压线束开展早期研究，设立高压线束 研发小组，2018 年新能源汽车高压线束项目首次实现一定规模收 入。2020 年公司计划加大高速数据线的研发制造。客户方面， 2021 年公司取得问界三款车型高、低压线束定点，2023 年取得 L 汽车部分高压线束定点。

公司汽车线束产品主要包括整车成套线束、动力系统发动机 线束及其他单功能线束。成套线束指构成车身主要部分的线束组 合，通常包括客户定制化线束、新能源汽车高压线束等。发动机 线束指整车发动机舱内的相关线束。其他线束是指门线束、顶篷 线束、尾部线束等非核心部分的线束。

控制权稳定。截至 2024 年 6 月 30 日，成三荣持有公司 2.62 亿股股份，持股比例为 59.98%，为公司控股股东；公司实际控制 人为成三荣先生和金成成先生，二人系父 关系，合计持有公司 股份约 3.28 亿股，持股比例约为 74.98%。

2. 营业收入持续高增，24H1 盈利能力显著改善

自 2021 年以来，公司营收进入快速增长通道，2020~2023 年 营业总收入 CAGR 为 37.76%。2021 年公司归母净利润为负，但 从 2022 年开始扭亏为盈，并延续同比高增。 24H1 业绩同比高增。24H1 营业总收入 34.18 亿元，同比 +142.03%，归母净利润 2.55 亿元，同比+721.73%。业绩增长主 要系新能源汽车的快速发展带动汽车线束市场规模增长，叠加公 司量产项目放量以及新项目量产。

成套线束在营收中占主导。2020~2023 年成套线束营收 CAGR 为 44.03%，总营收占比由 65.51%提升至 74.88%。营收高 增主要由量增驱动，2020~2023 年销量 CAGR 为 36.61%，2021、 2022 年单位价格同比增长，但增幅相比销量增长较小，2023 年单 位价格同比下降。我们认为，量增主要系公司持续加码新能源汽 车市场，积极开拓新客户，获得多个项目定点。

2022~2023 年主营业务毛利率回升。2021 年，主营业务毛利 率大幅下降，主要系 1）原材料价格上涨并持续高位运行，进口原 材料运输成本上升，用工成本上涨，公司未向下游客户充分传导 成本压力；2）海外疫情等因素导致订单波动大，公司根据客户需 求 繁变更产品型号，导致生产效率下降，生产成本上升。 2022~2023 年，主营业务毛利率连续回升，2023 年已升至 12.19%，主要系 1）营收迅速增长，新能源高压线束占比提升；2） 客户订单相对稳定，人工效率提升等。 2024Q1 成套线束毛利率为 13.83%，较 2023 年提升 1.49 个 百分点；主营业务毛利率为 13.59%，较 2023 年提升 1.40 个百分 点。

24H1 销售净利率显著提升。期间费用率下降，主要系 1）公 司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；2）受益新能源客 户项目持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著。24H1 公 司销售净利率升至 7.46%，同比提升 10.36 个百分点。