百洋医药发展历程、股权结构及业绩分析

国内领先的医药产品商业化平台。

1. 深耕品牌运营赛道，团队营销经验丰富

公司是国内领先的医药产品商业化平台。公司主营业务是为医药产品生产企业提供 营销综合服务，包括提供医药产品的品牌运营、批发配送及零售。其中，品牌运营业务是 公司的核心业务；2023 年，品牌运营业务贡献了 58.17%的营业收入，贡献了超 80.00%的 毛利额。公司成立于 2005 年，于 2021 年在深交所创业板成功上市。自成立以来，公司 主营业务发展可分为两个阶段：第一阶段（2005-2015 年，业务探索及成长阶段），公司 以运营迪巧、泌特两个品牌为核心业务。在此阶段，公司积累了丰富的零售渠道品牌运营 经验，为后续专注于零售渠道的发展奠定了基础。第二阶段（2015 年至今，业务复制及 成熟阶段），公司继续深耕品牌运营赛道，品牌运营的产品种类、合作客户、渠道网络不 断丰富。

公司股权结构较为集中，管理团队营销经验丰富。公司实际控制人为付钢。在公司 前十大股东中，百洋医药集团有限公司、北京百洋诚创医药投资有限公司、天津晖桐资产 管理合伙企业（有限合伙）、天津皓晖资产管理合伙企业（有限合伙）、天津晖众资产管 理合伙企业（有限合伙）的最终实际控制人均为公司实际控制人、董事长、总经理付钢。 截止 2024 年 6 月底，付钢通过前述主体合计持有公司 38.99%股份，合计控制公司 76.77% 股权，公司股权结构较为集中。截止 2024 年 8 月底，公司控股股东百洋医药集团有限公 司及其一致行动人合计有 1.79 亿股股份处于质押状态，占其所持股份的 44.04%，占公司 总股本的 34.08%。

2.经营业绩表现亮眼，业务结构持续优化

近 5年营收复合增速为 15.67%，品牌运营收入占比提升至 63.53%。2019-2023年， 公司营业收入由 48.49 亿元增长至 75.64 亿元，复合增速为 15.67%。其中，品牌运营业务 收入由 19.94 亿元增长至 44.00 亿元，复合增速为 21.37%，收入占比由 41.24%提升至 58.17%；批发配送业务收入由 26.13 亿元增长至 27.74 亿元，收入占比由 54.05%下降至 36.58%；零售业务收入由 2.27 亿元增长至 3.60 亿元，复合增速为 11.81%，收入占比稳 定在 5.00%水平左右。2022 年以来，由于公司逐渐剥离毛利率较低的批发配送业务，聚 焦品牌运营业务，公司整体收入增速有所放缓。2024H1，公司实现营收 35.95 亿元，同比 下降 1.10%。其中，品牌运营、批发配送、零售业务分别实现营收 22.84、11.07、1.90 亿 元，同比变动+11.88%、- 21.04%、+ 7.72%，收入占比为 63.53%、30.80%、5.29%。

近 5 年利润复合增速为 20.52%，盈利水平不断提升。2019-2023 年，公司归母净利润由 2.10 亿元增长至 6.56 亿元，复合增速为 20.52%。2024H1，受益于迪巧系列、海露、 安斯泰来系列、纽特舒玛等产品销量增长良好，公司实现归母净利润 3.69 亿元，同比增 长 21.89%。从毛利率水平来看，2019-2023 年，受益于高毛利率的品牌业务收入占比提 升，公司整体业务毛利率由 27.86%提升至 29.98%。其中，受产品结构等影响，品牌运营 业务毛利率由 51.89%下降至 43.17%；受产品结构、渠道结构变化等影响，批发配送业务 毛利率由 11.09%提升至 12.16%。从期间费用率水平来看，2019-2023 年，受益于业务结 构变化以及费用管控加强，公司期间费用率由 21.30%下降至 18.07%。其中，销售费用率 由 17.18%下降至14.05%，管理费用率、财务费用率保持相对稳定。从净资产收益率来看， 2019-2023 年，在资产负债率下降以及总资产周转率保持相对稳定的背景下，受益于销售 净利率的提升，公司净资产收益率由 17.82%提升至 26.41%。