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百洋医药研究报告：国内领先的医药产品商业化平台，业绩增长良好。公司简介：国内领先的医药产品商业化平台。公司主营业务是为医药 产品生产企业提供营销综合服务，包括提供医药产品的品牌运营、批 发配送及零售。其中，品牌运营业务是公司的核心业务；2023年，品 牌运营业务贡献了58.17%的营业收入，贡献了超80.00%的毛利额。近 5年，公司营收复合增速为15.67%，利润复合增速为20.52%。

品牌运营：“旧品”持续发力，“新品”未来可期。2019-2023年，公 司依托优秀的品牌运营能力、强大的营销网络及优质的上游资源，品 牌运营业务收入由19.94亿元增长至44.00亿元，复合增速为21.37%， 收入占比由41.24%提升至58.17%，并成功孵化出迪巧、泌特、海露等 知名品牌。其中，由于品牌定位精准、产品形式持续创新、营销方式多 样化，迪巧成功打造为母婴补钙第一品牌，2023年收入已接近19.00 亿元，仍呈现较快增长；海露、纽特舒玛等产品收入增长良好，有望复 制“迪巧模式”。此外，2024年7月，公司成功并购百洋制药，丰富 自有产品，延伸上游产业链布局；控股股东百洋医药集团注入的多款 创新药械陆续进入商业化阶段，公司品牌运营业务有望保持快速增长。

批发零售：聚焦优势地区，持续优化业务结构。公司批发配送业务主 要以青岛为中心，辐射周边地市的二级以上医院等。2022年以来，公 司逐步压缩优化批发配送业务，批发配送业务收入呈现下降趋势。