天成自控发展历程、核心产品及业绩分析

天成自控是行业领先的座椅专业供应商。

公司成立于 1984 年，从工程机械、商 用车及农用机械座椅起家，2016 年新增乘用车座椅业务，2017 年通过收购英国航 空座椅公司 Acro Aircraft Seating Limited 新增航空座椅业务，2018 年进军儿童安全座 椅业务，2019-2022 年围绕座椅核心零部件布局，2024 年公司与峰飞航空围绕电动垂直 起降飞行器（eVTOL）零部件及材料在技术研发和产品量产等方面开展战略合作。目前， 公司核心座椅产品覆盖了乘用车座椅、航空座椅、工程机械及商用车座椅，同时通过在 座椅核心部件的多年深耕，公司在碳纤维复合材料、铝合金骨架、气囊减振等领域掌握 了多项关键技术，在座椅行业的技术实力居行业领先水平。

公司股权结构清晰，实际控制人合计持股 46.75%。公司实际控制人陈邦锐、许筱 荷为夫妻关系，截至 2024 年 6 月 30 日公司实际控制人陈邦锐、许筱荷合计持股 46.75%， 其中陈邦锐为公司董事长兼任公司技术研究院院长。

公司核心产品以座椅为主，包括乘用车座椅、航空座椅、工程机械及商用车座椅。 1) 乘用车座椅：主要为各类轿车、SUV 等前座和后座座椅总成及零部件。目前公司已 经与上汽、北汽、东风汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、比亚迪、吉利汽车、吉祥汽车、 蔚来汽车等乘用车企业建立了业务合作关系，已实现了对上汽荣威 i5、i6,上汽大通 MIFA,上汽新能源 ei5、ei6、ER6、EX21、EC32，北汽 C46DB、东风 S73、S59 以及江淮 M116 等项目的批量供货。2023 年实现营业收入 4.7 亿元、同比-2.4%、 营收占比 33%，毛利率 11.8%、同比+6.8pp。 2) 航空座椅：主要为全球各地的航空公司提供民航飞机的旅客座椅。公司的英国子公 司 Acro Aircraft Seating Limited 是目前全球知名的航空座椅供应商，是全球两大飞 机制造商波音、空客的飞机座椅供应商，能够为全球客户提供波音、空客线装机及 翻新机飞机座椅。2023 年实现营业收入 1.4 亿元、同比-12.6%、营收占比 10%， 毛利率 11.8%、同比+2.9pp。 3) 工程机械及商用车座椅：主要包括挖掘机座椅、装载机座椅、叉车座椅、重卡座椅 和大中客车座椅。在国内市场，公司在工程机械与商用车座椅行业占据较大的份额， 产品已成功配套于三一重工、徐工、中联重科、龙工、柳工等工程机械行业内标杆 企业以及东风、中国重汽、一汽、福田戴姆勒、江淮汽车、陕汽等商用车企业。在 国外市场，公司工程机械、商用车产品具有性价比优势，且品种多、服务能力强， 受到当地经销商和终端消费者的认可，并直接配套国际一流主机厂,包括为全球知名 的工程机械制造商卡特彼勒提供全球配套。其中，工程机械座椅 2023 年实现营业 收入 2.9 亿元、同比-16.3、营收占比 20%，毛利率 32.4%、同比+13.0pp，商用车 座椅 2023 年实现营业收入 3.9 亿元、同比+51.7%、营收占比 27%，毛利率 20.5%、 同比+5.1pp。 4) 配件及其他业务：主要包括铝合金零部件、座椅配件等。2023 年实现营业收入 1.1 亿元、同比-23.8%、营收占比 8%，毛利率 40.8%、同比+6.4pp。

公司基于各核心业务板块下设多个生产基地，陆续完善区位布局。其中，1）乘用车 座椅，在郑州、南京、宁德、天台四大生产基地的基础上，2023 年起相继设立了武汉、 滁州、合肥、济南、广州工厂，形成公司乘用车业务的全国布局。2）航空座椅，在上海 建立了中国研发中心，2023 年在上海改造升级航空座椅总装工厂。3）工程机械及商用 车座椅，2023 年徐州工厂正式投入运营，有效提升了对中西部及北部工程商用车客户的 服务能力、减轻天台总部工程商用车座椅工厂的保供压力。

整体业绩表现上，近年随着新业务开拓规模明显提升、但利润波动较大。2016 年 前，公司主营业务较单一，主要为工程机械、商用车及农用机械座椅，2016 年后陆续 开拓乘用车座椅、航空座椅等新业务后，整体营收体量明显提升，从 2016 年 3.6 亿 元营业收入、最高增至 2021 年 17.0 亿元营业收入。 盈利能力上，2018 年开始受到客户销量下滑、行业景气下行、海外资产收购等 影响，在报表端表现为毛利率下行、投入强度较大导致业绩波动较大。各年份业绩 波动具体原因包括： 1. 2018 年：2018 年 7 月公司以 4.8 亿元现金支付的方式完成英国 Acro AircraftSeating Limited 航空座椅公司 100%股权收购，当年新增航空座椅业务营业收 入，同时合并后管理费用（尤其职工薪酬、折旧与摊销）增长明显，另外公司银 行贷款增加、利息费用增加。同期，乘用车座椅业务受到主要客户众泰汽车的 T700 项目销售下滑导致乘用车座椅产能利用率不足，折旧、人工等固定费用较 高，造成了乘用车座椅业务毛利率下降较大。收入端增长不及预期、毛利率下 滑、投入强度较大导致整体业绩下滑。 2. 2019 年：乘用车座椅业务受客户降价影响毛利率下滑 10.8pp，同时公司期间 费用增长明显、尤其是管理及研发费用投入；另外，存在英国公司商誉减值（3.5 亿元）及众泰汽车、知豆汽车相关应收款减值（0.3 亿元）、存货减值（0.6 亿 元）。毛利率下行、投入强度较大、减值影响导致整体业绩大幅下滑。 3. 2020 年：疫情影响航空客户需求、公司航空座椅营收同比下滑 67%，但乘用车 座椅业务受益核心零部件自制化率提高和产能利用率提升、毛利率提升 17.4pp。 毛利率提升、2020 年投入强度同比 2019 年减弱，整体盈利恢复。

4. 2021 年：航空行业在 2021 年已经出现了一定水平的恢复，但是距离 2019 年 仍有差距，公司航空座椅业务毛利率同比下滑 15.5pp，其他核心业务毛利率受 钢材、化工等大宗原材料涨价及国际运费上涨均有下滑，整体毛利率明显下降 导致业绩环比下滑。 5. 2022 年：航空座椅、工程机械及商用车座椅受到周期下行影响，收入同比下滑、 商用车座椅毛利率下滑较多；乘用车座椅及航空座椅新项目研发投入增加；另 外，存在与英国公司相关的商誉减值（1.0 亿元）、长期股权投资减值（0.4 亿 元）、存货减值（0.2 亿元）、应收款减值（0.2 亿元）。收入及毛利率下滑、投入 强度较大、减值影响导致整体业绩大幅下滑。 6. 2023 年：新项目投入强度依然较大，但乘用车座椅、工程机械及商用车座椅通 过技术创新，高端产品占比增加，整体毛利率明显提升，业绩同比明显改善。 2024 年上半年，公司实现营业收入 8.8 亿元、同比+40%、主要受益于乘用车 座椅及航空座椅增长，归母净利润 0.16 亿元、同比+32%，尤其单二季度实现营业 收入 5.12 亿元、同比+47%、环比+39%，我们认为公司业绩低点已过、整体经营已 有向上趋势。