天成自控发展历程、股权结构、主要产品及营收分析

汽车座椅国产化先锋，产品品类不断扩展。

1. 四十载深耕行业，公司是我国汽车座椅核心供应商

浙江天成自控股份有限公司始创于 1984 年，公司由工程机械、商用车、农用机械座椅 起家，2015 年在上交所上市，2016 年进入乘用车座椅领域，2017 年收购英国 Acro 进入航 空座椅领域。公司于 2021、2022 分别完成了汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产 基地投产。公司持续创新研发，在智能化、轻量化、平台化座椅设计方面一直处于行业前 列。

公司股权结构稳定，许筱荷、陈邦锐为实际控制人。陈邦锐从 2010 年 10 月至今任浙 江天成自控股份有限公司董事长，2015 年 12 月起兼任浙江天成自控股份有限公司总经理， 截至 2023 年三季报实际持股比例 25％。许筱荷 2010 年 10 月至今任浙江天成自控股份有限 公司董事，截至 2023 年三季报实际持股比例 21％。二者为公司共同实控人。

2. 公司产品由工程商用车-乘用车-航空座椅持续拓展

公司产品主要分为工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅四大类别。1）工程机械、商用车座椅：在国内市场，公司在工程机械与商用车座椅行业占据较大 的份额，产品已成功配套于卡特彼勒、三一重工、徐工、柳工等工程机械行业内标杆企业 以及东风、中国重汽、一汽、福田戴姆勒、陕汽等商用车企业。 2）乘用车座椅：公司乘用车座椅主要是为乘用车制造企业提供轿车和 SUV 等乘用车 前后排座椅总成。公司作为国内第一家内资民营乘用车座椅上市公司，在技术和成本控制 方面具有竞争优势，客户结构从以上汽等自主品牌为主转换为上汽、北汽、东风、奇瑞、 广汽、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想等传统车企与新势力造车企业并重，目标成为与 行业前十位的头部企业全面配套，年产销规模超过 200 万套、市场占有率 10%以上，行业 前三位的乘用车座椅供应商。 3）航空座椅：公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 是目前全球知名的航空 座椅供应商之一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格供应商。公司产品已经获得欧 洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发、资质优 势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化，在座椅轻量化和舒 适性方面具备了国际领先的竞争优势。

从营收端看，乘用车座椅是公司核心业务，营收占比 34%。自成立以来公司产品主要 以工程机械、商用车座椅为主，随着 2016 年公司进入乘用车座椅领域，乘用车座椅营收占 比持续提升，目前已成为公司第一大业务。2022 年公司乘用车、工程机械、商用车、航空 座椅营收占比分别为 34%、24%、18%、11%。随着多个乘用车座椅配套项目定点陆续量产， 公司乘用车座椅业务占比有望持续提升。

从利润端看，公司工程机械座椅业务贡献主要毛利，占比 33%。2022 年，公司工程机 械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅及配件毛利占比分别为 33%、19%、12%、 18%，工程机械座椅仍是公司最重要的利润来源。从利润率来看，公司工程机械座椅毛利 率较高，2022 年达 19%，商用车座椅、乘用车座椅毛利率分别为 15%、5%，航空座椅毛利 率 9%，航空座椅配件毛利率 45%。公司毛利率受产能利用率不足影响有所下滑，随产量逐 渐提升、技术逐渐成熟，叠加座椅零部件国产化、自主化逐步推进，未来毛利率仍有提升 空间。

3. 公司营收持续增长，利润有所波动

近年来公司营收持续增长，利润有所波动。随着公司乘用车、航空业务的不断扩展， 营业收入从 2018 年的 9.58 亿元增长至 2022 年的 14.25 亿元，年均复合增速达 10%。归母 净利润有所波动主要系 2019、2022 年公司计提收购 Acro 产生的商誉减值以及部分坏账， 历史包袱基本出清。2023 年前三季度，公司实现营收 10 亿元，实现归母净利 0.17 亿元。

公司 2023 年盈利能力逐渐修复，期间费用有所提升。2023 年 Q1-Q3 公司毛利率、净 利率分别为 23.08%、1.74%，分别同比提升 3.56、-0.82pct，主要系公司工程商用车的业务 有所修复，乘用车新项目陆续投产，产能利用率稳步提升，规模效益逐渐显现。费用端， 2023 年 Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.89%、 11.93%、7.68%、-0.28%，整体期间费用率为 21.22%，相比 2022 年 Q1-Q3 提升 4.18pct，主 要系公司加大新产品研发投入所致。

随公司客户结构持续优化、乘用车座椅陆续投产、航空座椅投入逐渐取得回报， 2023 年公司业绩预计同比转正，2024 年有望加速上行。