天成自控发展历程、 经营状况及股结构分析

冉冉升起的乘用车座椅龙头企业。

1.工程机械座椅龙头，向乘用车、航空座椅延伸

聚焦座椅总成，向乘用车、航空座椅延伸。天成自控源于 1984 年成立的浙江天台 交通汽车配件厂，在工程机械座椅、商用车座椅逐步确立优势地位，于 2015 年在 上交所上市；随后在保持原有行业优势地位的同时，于 2015 年切入乘用车座椅总 成领域，当年实现销售收入 612.60 万元，随后不断扩充乘用车产能并陆续接到多 家定点。2022 年以来，公司接到定点节奏显著加快，截至 2022 年 7 月，已收到北 汽新能源 C46DB项目、东风 S73项目、上汽 EC32项目等多家的订点通知。此外， 公司于 2018 年收购英国 AASL 公司 100%股权切入航空座椅领域，陆续拿到欧洲航 空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证，全球影响力显著增强。乘用车座椅占有公司 27.4%的营收和 7.3%的毛利，潜力较大。公司聚焦座椅总成， 近年来重点发展乘用车座椅，潜力较大。

2.营收稳健增长，利润有待释放

业务拓展+优质业务拉动，营收整体稳健上升。2015 年上市以来，公司营收整体呈 现稳健上升的趋势，其中 2018 年并表英国从事航空座椅业务的 AHL 增加营收 1.93 亿元；2019 年上汽荣威 i5、i6 项目批量供货，乘用车座椅业务营收从 2018 年的 1.15 亿增长到 3.53 亿元；2020 年，新冠疫情对全球航空业产生冲击，公司航空座 椅业务营收下滑 68%，致整体收入下滑；2021 年，新能源汽车产销量的快速增长 带动乘用车座椅业务增长 22.75%，同时全球航空业逐步复苏且公司航空座椅业务 与波音和中国商飞建立合作关系，带动公司整体营收重回上涨通道。

计提及成本上涨干扰利润释放。2019 年，由于并购英国 AHL 公司后整合及盈利不 及预期，计提商誉减值损失 3.52 亿元；同时客户众泰汽车、知豆汽车经营陷入困 境，对于其相关的相关客户进行计提，其中应收账款计提坏账准备 0.27 亿元，存 货跌价准备 0.59 亿元，固定资产减值 0.15 亿元，致使当年归母净利润-5.35 亿元。 2021 年，原材料和运费涨价影响毛利率，致使净利润有所下降。我们认为，随着 干扰因素逐步消退，以及公司乘用车业务的放量，公司利润有望重拾上涨。

产品结构变化及成本因素致毛利率波动。公司的乘用车座椅由于是新进入者，规 模效应有待显现，毛利率较低，因此随着营收占比的提升，拉低了整体毛利率。同时，原材料、运输费用的变化也影响了公司利润率表现。

3.股权激励及员工持股平台激发活力

公司控股股东为浙江天成科投有限公司，持有天成自控 36.93%的股份；实际控制 人为公司董事长陈邦锐先生，直接持有上市公司 4.58%的股份，并通过控股天成科 技间接持有上市公司 36.93%的股份。

股权激励计划及员工持股平台激发活力。公司于 2022 年 5 月 5 日发布股权激励计 划，拟授予包括公司董事、高级管理人员及核心骨干员工在内的 128 人 1580 万份 股票期权，占总股本的 4.27%，其中绝大部分（93.35%）授予高管外的核心骨干员 工。业绩考核目标为，以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营收增长率分别不 低于 20%、45%、70%。此外，持有上市公司 3%股权的天台众诚投资中心(有限合 伙)是由股东许筱荷及 25 名公司员工共同建立。我们认为，公司的员工持股平台及 股权激励计划将有效激发公司活力，留住人才，为长期良好发展奠定基础。