东阳光各项业务布局进展如何？

HFCs 各品种集中度较高，公司处于头部地位。

1.公司制冷剂优势显著，将受益于行业超长期景气周期

据《关于 2024 年度消耗臭氧层 物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》和《2024 年度氢氟碳化 物（HFCs）生产配额及含氢氯氟烃（HCFCs）生产配额调整情况表》，HFCs 制冷剂 各品种集中度（可控口径）：CR3：R32 约为 67%、R125 约为 69%、R134a 约为 65%； CR5：R32 约为 87%、R125 约为 88%、R134a 约为 86%。HFCs 制冷剂配额集中度 整体较高，各品种供给将得到合理控制，行业或可维持较长的景气周期。公司 HFCs 制冷剂获得配额约 4.8 万吨/年，另外公司通过跨品种转换、同品种转让、合作交易 和购买等方式进一步增加了配额，现公司拥有 HFCs 制冷剂配额 5.4 万吨/年。另外， 公司还是华南地区唯一拥有完整氯氟化工产业链的企业，是华南地区最大的 HFCs 制冷剂企业，具有自主研发的核心技术，具备区域、客户资源、产业链及技术等核 心竞争力，并积极储备第四代制冷剂技术。公司依托配额、区位、产业链、客户、 研发等优势，已成为国内制冷剂头部企业，将充分受益于行业的超长期景气周期。

2.依托先发优势，联合璞泰来进军 PVDF 高端市场

公司切入 PVDF 领域较早， 2018 年已验收 2,000 吨/年的 PVDF 产能，通过外采 R142b 生产 PVDF。2021 年，为 把握锂电池市场需求带来的机遇，公司与璞泰来达成战略合作意向，强强联合共同 推进 PVDF 产品研发和市场拓展。璞泰来控股的乳源东阳光氟树脂有限公司（以下 简称：氟树脂公司），公司占有 40%的股权，氟树脂公司不再纳入公司合并范围。技 术方面，合资公司是国内少数形成 PVDF 隔膜涂覆料批量生产的厂商，因此合资公 司的相关产品在当前市场格局下仍具有显著的竞争优势。产能方面，公司原有 PVDF 产能 5,000 吨/年，与璞泰来合资的“2 万吨/年 PVDF 的扩产项目”进展顺利，一期 “1 万吨/年 PVDF、1.8 万吨/年 R142b 产能项目”已完成建设，进入生产阶段并完成 产能爬坡；二期“1 万吨/年 PVDF、2.7 万吨/年 R142b 产能项目”已完成施工并开始 试产。业绩方面，2021-2023 年，合资公司营收分别为 6.11 亿元、18.35 亿元、10.23 亿元，同比+206.04%、+200.06%、-44.22%；净利润分别为 0.97 亿元、4.47 亿元、 4.04 亿元，同比+427.24%、+359.06%、-9.73%。营收及净利润在快速增长后小幅回 落，随着合资公司产能的进一步释放，公司 PVDF 盈利有望稳中有升。

3.公司氟化冷却液送样测试中，或将成为公司氟化工新增长点

公司积极布局氟化冷却液，产品已在多家头部客户企业送样和测试中。据《证 券日报》报道，东阳光多年前已布局数据中心用电子氟化液领域，目前已经组建了 市场和技术推广团队，正在推广阶段。在氟化冷却液领域东阳光优势明显：（1）全产业链优势，公司拥有“盐矿-氯碱-甲烷氯化物-R22-四氟乙烯-六氟丙烯-（氟化冷却 液）”全产业链布局；（2）客户优势，下游储能、大数据中心行业客户均为东阳光电 容器客户；（3）技术优势，公司拥有日本氟化学材料研究院以及东莞化学材料研究 院，已布局数据中心用电子氟化液领域。东阳光自 2016 年起共申请多项专利，布局 了主流氟化冷却液全氟聚醚、六氟丙烯三聚体，目前已向市场推出多个牌号的电子 氟化液，其具有良好的理化性质、介电性能、不可燃、化学性质稳定，可以满足客 户多场景的应用需求。目前已向多家头部客户送样，产品正在测试中，未来随着公 司冷却液市场的逐步开拓和产能建设，或将成为公司氟化工新增长点。

4.公司是全球电极箔行业龙头，新产品有望打开高端市场

4.1、 依托电极箔领域优势，打通铝电解电容器全产业链

依托电极箔领域优势，打通铝电解电容器全产业链。公司电极箔产品覆盖低压、 中高压全系列，产能规模全球领先，产品技术国内领先，是国内最大的化成箔生产 企业，客户群体为全球知名铝电解电容器企业。近年来公司积极布局铝电解电容器 全产业链，增强竞争优势：

（1）向上游煤、电延伸，稳定能源价格和供应：①煤矿（遵义桐梓县）：公司 通过增资扩股及收购累计获得狮溪煤业 60%股权，2023 年狮溪煤业新增两项采矿权 证，合计新增可采矿量 180 万吨/年（目前拥有 5 个采矿权，煤炭可采资源总储量 3.59 亿吨），将进一步增加公司煤炭产能，提升公司能源板块业务可持续发展，提高公司 核心竞争力；②电（宜昌宜都）：公司控股股东深圳市东阳光实业发展发展有限公司 的子公司宜昌东阳光火力发电有限公司拥有 66 万千瓦的发电机组，可为公司化成箔 生产提供稳定、实惠的电力保障。

（2）向下游拓展，投资新建铝电解电容器生产基地：公司在东莞布局有铝电解 电容器生产基地，但设备及技术较落后，公司依托在电子新材料产业深耕多年的雄 厚积累和完整的产业链优势，在东阳市投资新建铝电解电容器生产基地，规划把东 阳基地建成国内电子新材料自动化、智能化、信息化、精益化的行业标杆，公司持 续推进在浙江东阳的铝电解电容器、超级电容器生产基地的建设工作，厂房已完成 建设并部分投入使用，已开始正式生产并处于产能爬坡阶段。有利于公司消化自身 化成箔产品，提高产能利用率，延长产业链并提高公司核心竞争力。

（3）规模效应不断提升：公司产能建设规模较大，行业龙头地位稳固。公司现 有低压化成箔 1,200 万平方米/年，中高压化成箔 5,650 万平方米/年，积层箔 2,000 万平方米/年产能处于建设阶段，远期公司将配套积层箔建设化成箔产能，按照 1：2 的比例估算需配套 4,000 万平方米/年的化成箔产能，届时公司将拥有超 1 亿平方米/ 年化成箔产能、2,000 万平方米/年积层箔产能、近 8,000 万平方米/年腐蚀箔产能。

4.2、 新技术突破，有望打开全新需求空间

联合日企研发积层箔，环保及性能优势明显，壁垒较高。公司与日本东洋铝业 共同研发了新一代电极箔产品——积层箔（替代腐蚀箔）。积层箔是铝箔和铝粉经过 烧结工序，使粉末无法从箔上脱落制成的多孔质产品，还可根据用途改变孔隙率。 公司积层箔优势：（1）高比容，比容提升 40%以上；（2）体积小，因高比容、高强 度等特性，可减少电极箔厚度及使用面积，小型化优势明显；（3）低污染，烧结工 序取代化学腐蚀，减少三废产生；（4）高强度，对铝纯度要求低于传统电极箔，因 此可大幅度提高强度。（5）专利壁垒，公司积层箔在国内属于独家专利产品。 积层箔市场潜力大，有望引领电极箔行业的迭代升级。积层箔可直接替代腐蚀 箔，并进一步加工成积层化成箔、积层箔铝电解电容器，其体积小、高比容等特性 或将对其他类型电容器（包括传统铝电解电容器）进行替代。因积层箔技术难度较 高、生产成本较高，且制成积层化成箔配套的化成工序需要使用更多的化成产能， 当前产品正处于初步推广阶段。未来随着积层箔在头部客户的不断导入、规模效应 的不断提升、下游（新）应用领域的不断开拓，积层箔市场或将迎来快速增长。目 前公司积层箔已基本具备了量产推广条件，并在乌兰察布市投资新建积层箔生产线。 据公司公告，公司布局的积层化成箔项目已于 2022 年进行样品生产，并对生产中出 现的问题及技术标准与东洋铝业、路碧康进行协调沟通，制定了积层箔与积层化成 箔规格书，经客户测试，公司与路碧康合作的积层箔电容器样品性能超过客户的使 用要求，公司积层箔、积层化成箔已基本具备量产推广条件。

4.3、 能源成本下降，或将显著增厚公司利润

公司电力成本有望下降，或将显著增厚公司利润。公司主要的中高压化成箔生 产基地“内蒙古乌兰察布东阳光化成箔有限公司”按照战略性新兴产业参与蒙西电力 市场交易资格获得了内蒙古自治区能源局的批复，公司乌兰察布化成箔项目年耗电 约 20 亿千瓦时，若电价回落 0.10 元/千瓦时，将使电力成本削减 2 亿元，进而显著 增厚公司利润。

5.公司钎焊箔技术国内领先，独家产品有望打开新格局

公司铝钎焊箔技术国内领先，全球独家产品 MB 单层翅片箔有望打开新格局。 （1）技术方面，公司钎焊箔技术经历了技术引进、技术创新两个阶段：2009-2012 年，公司引进日本先进的钎焊箔生产技术，进入日企供应链，逐步拓展海外市场； 2018 年，公司开发出颠覆性的全球独家品种 MB 单层翅片箔。与传统热轧三层复合 翅片箔相比，①MB 单层翅片箔钎焊后强度更高、无明显熔蚀、翅片厚度无明显减 薄，为 MB 翅片进一步减薄、大面积替代复合翅片、并降低热交换器制造成本创造 条件，②采用 MB 单层翅片钎焊的冷凝器耐腐蚀性能更优，大幅提高热交换器整体 寿命，符合空调小型化、高效能、长寿命发展趋势。至此，公司钎焊箔技术国内领 先地位得到进一步巩固。（2）业务方面，公司汽车钎焊铝箔产品销量由最初每月不 足 100 吨上升到每月约 4,000 吨；产品综合成材率由最初 60%左右上升到 70%以上， 整机配套客户比例由原来不足 5%上升到接近 70%；公司成为日系热交换器龙头企业 的主供应商。MB 单层翅片箔以国际领先水平荣获 2020 中国铝箔创新奖、2019 年和 2020 年“最具潜力汽车材料创新奖”，到 2021 年，月销量升至 500 吨。

6.公司电池箔技术行业领先，产能快速爬坡

公司聚焦高端产品，不断扩充产能。据公司 2023 年报披露，公司与 UACJ 合资 的电池铝箔项目技术全球领先，现有产能 1.2 万吨/年，产品已通过松下、村田等行 业高端日系客户进行认证审核，并已开始量产供货。产能建设方面：据 2022 年 1 月 12 日公司公告，拟分二期在宜都建设“年产 10 万吨低碳高端电池铝箔项目”，其中“一 期项目（5 万吨/年）”处于试生产阶段，2024Q3 将实现全线投产。

公司产品实现进口替代，出口海外。我国高端电池箔严重依赖进口，市场主要 被日韩企业垄断，公司与日本 UACJ 合作开发的电池箔，具备全球领先技术，顺利 进入日方电池企业如松下、村田等下游客户，未来公司产能释放将加速高端电池箔 市场国产替代，增强公司在电池箔领域盈利能力，并有望在全球不断扩大市场份额。