水泥行业供需和盈利情况如何？

上半年地产和基建双弱，预计全年下滑近 10%。

据国家统计局，2024年1-6月水泥行业产量同比下滑10%、7月继续同比下滑12.4%， 预计2024年水泥需求同比下滑约10%，地产和基建两大需求双弱。一方面，2024开 年以来受地方政府化债影响，基础设施投资增速持续放缓，部分省市基建项目被叫 停或暂缓，专项债发行节奏后置，受资金紧张影响，部分基建工程项目施工进展缓 慢，年初以来基建需求低预期；另一方面，地产销售尚未企稳，投资端继续收缩， 新开工惯性下滑。

分六大区域来看，2024年1-6月全国水泥产量累计同比-10.0%，华东、中南和西南 地区同比-9.2%、-11.0%、-8.4%，华北、东北和西北地区分别同比-8.2%、-17.6%、 -12.4%，各区域水泥需求都较差，东北、西北和中南地区降幅相对更大，其中东北 和2季度大幅减产有关；重点区域来看，上半年长三角、两广、京津冀、川渝、湖北 地区水泥产量分别同比同比-6.6%、-9.9%、-6.9%、-8.6%、-9.8%；分省市区看，上半年水泥产量降幅最大的是北京、辽宁、宁夏、江西，分别-25.8%、-21.2%、-20.6%、 -20.3%。降幅最小的是西藏、江苏、云南、河北，分别-0.6%、-4%、-5.4%、-5.5%。

1季度水泥市场供需关系持续恶化，部分龙头公司继续坚持份额策略，全行业亏损严 重；2季度以来，在利润考核压力下，龙头公司调整市场策略，纷纷开始要利润，在 各地主导企业引领下，水泥企业积极开展行业自律，加大错峰生产天数和执行力度， 全国库存环比明显回落，低于2022和2023年同期水平，市场供给压力有所缓解，水 泥价格逆势提升，减产幅度较大且落实较好的地区价格涨幅更大。 分区域来看，需求较差、经营压力大的地区（集中在北方、西南）错峰天数更多， 成本较高且成本曲线相对扁平的地区错峰共识更强、执行更到位。根据数字水泥网 统计，2季度内蒙、河南、重庆、贵州、新疆和云南减产力度均超过50%，东北地区 5-6月份也分别减产达到50%；南方地区错峰减产力度较小，仅在20-30%，且执行 情况一般。错峰生产发挥作用的条件：一是停产天数必须完全覆盖需求下滑幅度， 二是区域内大中小企业达到高度共识，停产执行到位；2季度以来东北地区的错峰和 涨价最为突出。

2024年1季度大部分水泥企业亏损，2季度以来水泥企业积极涨价以改善盈利，7-8 月淡季需求疲软、价格震荡调整。参考数字水泥网数据，1季度大部分水泥企业亏损， 为改善盈利，在龙头企业主导下，4月以来水泥行业掀起三轮涨价潮：（1）4月中旬 -5月中旬：4月10日长三角水泥率先宣布涨价30元/吨，最初落实10-20元/吨，后由 于企业未落实错峰减产，5月初全部跌回；在长三角示范效应下，多地陆续跟进涨价， 其中重庆和东北由于亏损严重、企业迫切希望减亏，严格执行大幅减产，连续推涨 2-3轮均落实较好；其他区域虽然积极推涨、但涨价落实较差；广东受区域龙头抢份 额影响，价格持续下行；（2）5月中旬至今：5月19日长三角地区水泥和熟料宣布 第二轮涨价20-50元/吨，5月中下旬全国大部分区域（除华南外）都跟进涨价，6月3 日广西推涨30元/吨、6月15日广东珠三角区域散装水泥价格上涨30元/吨，6月初两 广开始涨价，6月两广区域龙头从要份额转向涨价要利润，两广各推涨两轮，因错峰 执行到位，涨价落实情况较好。（3）7月初至今：长三角地区水泥和熟料第三轮提 价50元/吨，计划7月、8月分别停产10天，减产30%左右，区域龙头适度参与错峰， 但本轮供给端收缩力度仍不大，涨后陆续跌回涨前水平。7-8月全国各地水泥价格涨 跌互现，部分地区受高温降雨天气影响，需求较弱、库存高位不下，部分区域出现 过度竞争、市场维护不佳，价格有所下调；部分地区通过执行错峰生产，改善市场 供需关系，为提升盈利继续上调价格；整体来看，全国水泥均价保持震荡调整走势。

分区域来看，东北和西南价格上涨最为突出，部分地区短暂上涨后又跌回原点。据 数字水泥网，截至2024年8月30日，2季度以来水泥价格累计涨幅来看，累计涨幅居 前的有东北（+153元/吨）、贵州（+65元/吨）、广西（+60元/吨）、湖南（+50元/ 吨）、京津冀（+35元/吨）、甘肃（+30元/吨）、宁夏（+30元/吨）、河北（+30 元/吨）、云南（+25元/吨）、两广（+23元/吨）、安徽（+20元/吨）、内蒙（+20 元/吨）、河南（+15元/吨）、山东（+10元/吨）、重庆（+5元/吨）；价格不变的有 长三角、新疆、青海、西藏、江西；累计价格下跌的区域有福建（-10元/吨）、湖北 （-10元/吨）、广东（-15元/吨）、山西（-25元/吨）、海南（-35元/吨）、陕西 （-35元/吨）、四川（-40元/吨）。

预计2024年水泥行业盈利底部震荡。2024开年以来受地方政府化债影响，基建需求 低预期，地产和基建两大需求双弱，2024年1-7月水泥行业产量累计同比下滑10.5%， 预计2024年水泥行业需求同比下滑近10%；供给端来看，水泥行业产能严重过剩， 2025年有望开启“去产能”进程，错峰生产依旧是行业暂时控产量的必要手段；预 计2024年水泥行业供需关系走弱，行业盈利保持底部震荡。