消费建材业绩表现如何？

业绩改善，走出泥沼。

我们选取了 15 家企业作为消费建材行业的代表，覆盖防水、涂料、瓷砖、管材、石膏板、板材等多 个消费建材细分行业。2023 年，除科顺股份、三棵树、亚士创能、箭牌家居的归母净利同比下滑以 外，其他消费建材企业均已实现归母净利同比增长。 2024Q1 消费建材整体收入及归母净利呈现同比下滑态势。2024 年一季度，我们选择的 15 家消费建 材企业中仅有 7 家实现归母净利同比增长，平均归母净利增速为-296.3%，较 2023Q1 有较大幅度下 滑。我们认为 2024Q1 消费建材企业业绩下滑的主要原因系：1）2023Q1 业绩基数较高，选取的 15 价消费建材企业 2023Q1 归母净利平均同比增速为 57.2%；2）2024 年一季度消费建材下游需求疲弱， 春节后需求恢复速度慢于往年。

二季度以来，地产行业政策密集出台。中央层面上，4 月 30 日政治局会议提及“继续坚持因城施策， 压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益”， 同时首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”。 5 月 5 日，自然资源部发布《关于做好 2024 年住宅用地供应有关工作的通知》，要求根据存量调整 住宅用地供应。商品住宅去化周期在 18-36 个月的城市应根据本年度内盘活的存量住宅用地面积动 态确定其新出让的住宅用地面积上限；去化周期超过 36 个月的城市应暂停新增商品住宅用地出让。

5 月 17 日，中国人民银行、国家金融监管总局联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别 降至不低于 15%和 25%，同时取消全国层面首套和二套房贷利率下限，下调个人住房公积金贷款利 率。地产政策力度明显加大，进一步加强对房地产需求的刺激。除此之外，中国人民银行拟设立 3000 亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价 格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计带动银行贷款 5000 亿元。政府 向开发商收储使得库存房源成为保障房的来源之一，化解供给端风险的同时实现去库存。 地方层面上，北京、上海、广州和深圳四个一线城市均出台了优化限购政策，其中广州市还全面取 消了限售政策：居民家庭和企事业单位、社会组织等法人单位转让或办理其产名下住房手续时，不 再审核取得不动产权证时间。除此之外，杭州、西安、珠海等市全面取消限购政策，在本市范围内 购买商品住房时不再审核购房人资格。除此之外，南京、河南等地还出台了购房补贴、优化住房公 积金政策等措施。

5 月份较大力度的地产政策出台之后，5-6 月，30 大中城市商品房成交面积同比降幅有所收窄，且环 比呈现提升态势。2024 年 6 月，30 大中城市商品房成交面积同比降幅为 19.5%，较上月收窄 18.6pct； 其中一、二线城市同比降幅收窄超过 15 个百分点，三线城市同比降幅收窄 25 个百分点。6 月，30 大中城市商品房成交面积环比 5 月提升 23.6%，其中一线城市商品房成交面积环比提升近 40%。可 见 5 月份地产政策的出台在一定程度上拉动了商品房销售，但政策效果的持续性、以及从地产政策 落地到向消费建材需求的传导效果仍需观察。

2023 年，我们统计的 15 家消费建材企业的平均收现比为 109.8%，同增 1.4pct；其中，帝欧家居、 亚士创能、蒙娜丽莎、凯伦股份、东方雨虹等企业的收现比有小幅下滑，但消费建材企业收现比表 现总体呈现向好趋势。经营性现金流方面，2023年大部分统计企业经营现金流同比有较大幅度增长， 15 家消费建材企业 2023 年平均经营现金流为 12.5 亿元，较 2022 年均值增加了 61.5%。其中仅有科 顺股份、伟星新材和坚朗五金三家企业经营现金流同比有所下降。综合来看，我们认为消费建材企 业报表端的风险正在持续出清，现金流开始回归向好表现。

消费建材行业上游主要包括沥青、丙烯酸、煤炭、天然气、PPR、PVC、废纸等多种原材料和燃料。 2024 年上半年，多数原材料和燃料价格同比呈现下降趋势。其中，动力煤上半年平均单价为 876.0 元/吨，同比下滑 14.5%；2024H1 液化天然气平均单价为 4362.3 元/吨，同减 14.5%；沥青、丙烯酸、 废纸等原材料价格也呈现同比小幅下降趋势。综合来看，当前消费建材企业原材料端压力不大，上 半年主要原材料价格呈现同比下降趋势，使得相关企业盈利空间有所扩大。