川仪股份主要产品、股权结构及经营表现如何？

工业自动化仪表龙头，经营行稳致远。

1、 深耕行业六十载，工业自动化仪表龙头冲击高端

川仪股份是国内工业自动化仪表及装置龙头。公司成立于 1999 年，前身为四 川仪表总厂，深耕工业自动化仪表及控制装置近 60 年，现已成为国内工业自动化 仪器仪表行业龙头，产品性能国内领先，部分产品已具备国际竞争力，正在加快提 高中高端工业自动化仪器仪表渗透率。

自动化仪器仪表业务营收占比 89%，下游以流程工业为主。 公司业务范围涵盖工业自动控制系统装置及工程成套、电子信息功能材料、 电子器件及进出口四大领域。核心业务为工业自动控制系统装置及工程成 套，2023 年营收占比约 89%。 公司主要产品包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪 表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等，主要应用于智 慧工厂的控制层与感知层。 公司下游行业以流程工业为主，包括石油化工、冶金、电力、煤炭、轻工 建材、市政公用及环保、新能源等国民经济重点行业，2021 年石化、冶金、 电力行业订单为营收贡献前三甲。

2、 国企改革稳步推进，持续激发经营活力

公司控股股东为四联集团，实控人为重庆国资委，截至 2024 年一季度，实控 人合计持股比例达 48.6%。

国企改革举措逐步落地有望持续激发公司活力。顺应国企改革趋势，公司积极 推进各级经理层任期制契约化管理、市场化薪酬机制建设等举措。2022 年 4 名职业 经理人选聘到位，555 名各级管理者纳入任期制契约化管理。2023 年 9 月公司发布 股权激励计划，设置 2023/2024/2025 年 ROE 分别不低于 13.6%/13.8%/14.0%等股权 激励目标，授予对象包括总经理在内的高管与核心员工共 564 人。管理团队补强、 制度调整及股权激励有望持续激发公司活力。

公司通过设立子公司的方式经营不同业务，业务具有较高的协同性。其中横河 川仪为公司重要参股子公司，由日本横河电机与川仪股份于 1995 年合资创立，主 营产品为智能压力变送器，定位高端，国内领先。

3、 公司多年经营稳健，经营目标完成率高

公司经营稳健，业绩保持平稳增长态势。2023 年公司营业收入达 74.11 亿元， 同比增长 16.3%；归母净利润达 7.44 亿元，同比增长约 28.5%。2018-2023 年公司 营业收入均为正增长，CAGR 达 15.81%；2018 年公司受到大额医保政策调整结算 利得、房产处置等偶发性增利因素影响，利润基数较高，因此 2019 年归母净利润 同比下降。整体公司利润增长较为稳定，2018-2023 年归母净利润 CAGR 达 13.97%。 2024 年一季度，公司实现营收 15.67 亿元，同比增长 0.5%；归母净利润 1.48 亿元， 同比增长 6.5%。

公司盈利能力稳中有升，费用管理效果显现，2023 年公司毛利率、净利率分 别为 34.20%、10.07%，期间费用率为 25.52%。2018-2020 年公司毛利率逐渐提升， 主要系公司收入规模增加并加强成本费用管控，工业自动化仪表及装置业务等毛利 率提升所致。2021 年以来毛利率稳定在 35%左右。2018 年净利率较高主要系受医 保计划利得结算等偶发性因素影响。毛利率上行支撑净利率由 2019 年的 5.79%提高 至 2020 年的 8.89%，后续稳定在 9%左右。公司费用控制效果逐渐显现，期间费用 率逐渐下降，2023 年公司销售、管理、财务费用率分别为 13.10%、5.61%、-0.27%，期间费用率为 25.52%，相比 2019 年下降 2.31pct。

自动化仪器仪表业务为公司主要收入来源，毛利率围绕 36%窄幅波动。自动 化仪器仪表业务 2018 年以来收入占比保持在 85%以上，毛利率自 2018 年的 32.47% 提升至 2020 年的 35.85%后，稳定在 36%左右。2023 年复合材料、电子器件收入占 比分别为 7.9%、2.1%，毛利率分别为 19.0%、35.8%。

公司重视研发投入，现金流较为充裕，2023 年研发投入达 5.24 亿元，经营活 动产生现金净流入 7.08 亿元。公司研发费用率稳中有升，2023 年达 7.08%。公司研 发成果丰硕，2023 年实施国家级、省部级科技项目 43 项，新增专利 153 件、软件 著作权 76 项，累计有效专利 946 件、软件著作权 268 项。公司经营稳健，现金流 除 2017 年以外多年保持净流入。大力研发投入及严格风险管控助力公司行稳致远。

经营计划完成率高，2024 年公司预计实现营业收入 78 亿元，实现利润总额 8.5 亿元。在每年年报中公司会披露下一年的业绩目标，根据历史数据统计，公司 2015-2023 年营收目标完成率（实际营业收入/目标营业收入）均值达 104.66%，利 润目标完成率（实际利润总额/目标利润总额）均值达 132.07%，在多数年份中达成 了当年的经营目标。我们认为公司经营稳健，具备达成 2024 年营收与利润目标的 实力。