中国财富管理机构发展布局分析

财富管理科技在中国的发展可从以下六个侧面窥得全局：

1.“瀑布式”稳步迭代的基础业务平台

保持“稳健”是金融业持续发展的关键，也是其中的财富管理行业在信息系统建设方面 不变的主基调。从公司级的科技服务框架来看，按照产品、销售、客服、（投资）研究、（投资） 交易、风控、合规、运营的主流业务逻辑进行系统建设和资源规划，经过多年内部磨合，已 逐步成为各机构信息科技领域的工作常例。在总体稳定的科技服务框架下，机构对系统进行建设、迭代的动因主要表现为产品及服务的创新、容量（客户、交易量、产品及 AUM）扩充、 新法新规的实施，且通常采用“瀑布模式”来管理系统开发的过程。 以运营领域的估值类系统建设为例，产品运作过程中，作为“主会计”的财富管理机构 按照基金合同约定的方式对基金财产进行估值，托管机构则按照托管协议约定的频率进行核 对，这一过程在传统的估值核算系统已有相当完整且成熟的实现。除常规的性能提升外，传 统估值核算系统升级、迭代的主要动力来自监管规范和会计准则的变化。如近年来 IFRS9 的 实施，债务工具等资产的会计计量必须以 SPPI 测试为基础实现，改造工作包括核算规则的 调整，以及有关业务流的重构。

同样作为业务“基石”的投资交易类系统集群，其迭代过程也表现出相似的特征。 本报告撰写的过程中，恰逢中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）指导上海、深圳、 北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序 化交易管理有关事项的通知》[5]，这是监管顺应市场呼声，深化关键领域制度创新的一项举措。 证监会指出，据测算，全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者。 事实的确如此，因为仅就量化投资而言，出于系统研发、运维成本及量化人员配比考虑，现 实中鲜有财富管理机构通过新建、改造现有的投资交易系统进行自主的系统化交易，而是主 要通过委托擅长系统化投资的私募机构代以完成。对于量化投资机构的遴选，则是在资产配 置环节，通过特定的研究系统实现。 综上，对业务中承担“基石”角色的系统和平台，财富管理机构将“稳健”作为首要考量， 瀑布式的稳步迭代仍是主流。选择瀑布式稳步迭代是对成本、收益和风险进行充分权衡的结 果。在系统数量、服务体量攀升至较高水平时，系统间密集而复杂的勾稽关系，必须得到充 分的评估，并采取相应措施确保升级与改造的正确性、完整性。

2.持续向前的数字化转型

2010 年代以来的金融业数字化（Digitalization）进程中，各类型财富管理行业持续加大 信息技术领域投入——从十年前几乎100% 从外部采购，发展到头部机构几乎100% 自主研发，拥有一只能够快速响应业务需求和追踪行业前沿的科技队伍已成为头部机构的基本要求。 从最近三年的实践来看，财富管理机构的数字化转型主要表现出解耦、一体化与精细 化三大特征。

解 耦 将多变的业务创新服务和核心的生产服务进行解耦，同时满足快速响应场景变化带来的 频繁需求变更要求，和核心业务平稳运行保障的需要，是财富管理机构在数字化转型过程中 的一项关键举措。敏捷模式也逐步成为与瀑布模式并重的开发和项目管理框架。 财富管理机构学习互联网公司的敏捷经验，将所有的研发力量渗透到各个业务条块，大 小业务域都具备一套五脏俱全的系统开发团队布置，只在基础设施和中间件方面复用公司级 的资源。在应用层，各团队会根据自身特点和业务需求选择自己的垂直化技术栈。如此方能 在市场发生变化时迅速应对，也能控制不断试错过程中产生的机会成本，最小化业务条线之 间的关联与相互牵制。 举例来看，用户如果在应用市场中查询自己正在使用的财富管理 APP 的版本历史记录， 将会看到，在信息展示、搜索筛选、账户数据分析等数以百计的维度上，敏捷化开发团队所 交付的技术服务以聚沙成塔的方式，见证着客户体验从量到质的提升。

一体化 一直以来，财富管理机构内部按照业务流程分工，客户、产品、研究、交易、运营等领 域的工作通常在多套系统分别完成。而随着财富管理市场从卖方思维向以客户为中心的买方 思维转化，以基金投顾业务试点为例，通过平台化的一站式解决方案压缩从备选投资策略到 实盘交易的路径，在大规模场景下提供连续且个性化的服务，一体化解决客户资产配置、账 户管理、风险管控等现实需求，确保与投资者长期同行，逐渐成为买方投顾机构的共识。 “一体化”更为核心的意义在于，将自动化的组合构建与持续跟踪调仓纳入线上投顾 的范畴内，彻底将基金投顾的买方业态与传统公募基金销售的卖方业态区分开来。无论是 具体的功能、模块，还是其落地的方式、定位，甚至于交互体验上，投顾系统的实现和后 续的维护和迭代，其个性化程度和复杂度都远高于传统公募基金业务所使用的互联网销售 系统集群。

精细化 资管新规以来，账户持仓底层穿透成为财富管理机构必须直面的课题。对资产的深度 穿透，为财富管理机构对投资端“精细化”管理提供了有力支撑。 流动性管理可以作为一个例证。财富管理领域的流动性管理通常从两方面入手来实现 资金使用效率的最大化 ：其一是实时监控当前现金流动，最基本的工作内容包括，在产品 及销售端，认购、申购、赎回、分红等款项以及与代销渠道间费用的清算、结算，在投资端， 交易资金以及面向税务机关、交易场所的税费清算、结算。在这个方面目前已有较为成熟的 实现方案，实时汇总现金流动数据已并非难事。其二是预测未来现金流。这是一类更为复杂 的场景，融合了对产品持仓（资产端）流动性分布的刻画和预测、基于宏观及中观分析对全 市场流动性环境的预判、基于对客户理解对产品申赎（负债端）交易行为的预估，三项工作 的标准化程度和系统化实现难度从前往后逐级攀升。目前，对产品持仓（资产端）流动性分 布的刻画在大多数服务整体风险管理的系统中已有实现，高度依赖于充分融合的底层资产数 据。运营领域用于管理资金清结算的系统是其主要的数据来源。对全市场流动性环境的预判， 主要来自研究领域系统的产出。针对负债端客户交易行为的预估，则更多依赖于对客户特征 的细致刻画。

3.互联网化的用户运营

互联网技术的普及应用，极大程度上密切了财富管理机构与客户的联系。在客户关系管 理领域，财富管理机构的市场部门已逐步接受由拉新（获客 Acquisition）、促活（Activation）、 留存（Retention）、转化（收入 Revenue）、推荐（传播或裂变 Refer）五个主要环节构成的用 户运营方法论，行为模式也带有明显的互联网印记。 在拉新、促活与推荐过程中，以生活缴费、网络购物、线上直播等生活场景或基于 SEO（搜索引擎优化算法）的财经类媒体、论坛投放为跳板的引流实践，帮助财富管理机 构实现了对大众的广泛触达，拓宽其潜在用户范围 ；以公众号文章、点评、笔记、视频、 直播等形式，通过企业级的即时通讯服务、公众号等社交渠道，让投资者教育服务等内容 自然地走近普罗大众并与之产生持续互动，以口碑驱动客户活跃度和推荐积极程度——这 得益于以深度用户研究为基础的交互设计，也得益于前述工具在不同设备上提供原生最佳交互体验的能力；即时通讯工具的广泛应用，有效提升了财富管理师、咨询师与其客户的 沟通频率和效率。

就客户留存与转化而言，在互联网时代百、千万甚至亿级用户的交易体量下，纵然投入 不菲，财富管理机构依旧选择对其销售平台进行了不同程度的改造，以尽可能适应页面交互、 响应时间、资金时效等方面日益严格的要求。十年来，电子支付网络日益完善，基于成熟的 支付系统确保资金在合法、合规、合理的额度与时效范围内顺畅、安全地流动，也无疑是财 富管理机构面向客户进行持续在线销售与服务的关键前提。

为客户创造长期的财富价值，离不开持续的账户管理和客户陪伴。 在金融服务互联网化成为常态的今天，不同类型的财富管理产品仍旧广泛分布于不 同类型的直、代销渠道，根据中国互联网金融协会 2023 年 7 月备案数据，金融 APP 在数 量上多达 2400 余款。根据 2023 年 6 月发布的 QuestMobile 调研报告数据来看，面向综 合理财、保险服务的金融 APP 在活跃用户规模及其所占全网活跃用户的比例上较低，距 离为客户进行长期且全局的资产配置和投资管理，财富管理机构还有较长的一段路需要走。 近年来，在归属于同一品牌或集团的财富管理机构集群中，平台化整合客户名下多个账 户，配合有效的非金融的客户运营策略（如积分兑换服务），实现客户在理财投资、生活消费、 保险保障、医疗养护等多元场景间的一站式无缝切换和闭环生态一定程度上增强了客户粘性， 促进了重复再销售。但在互联网平台之外的传统品牌或集团而言，此类整合措施涉及到在多 套异构系统间的数据标准统一和数据流贯通，同时涉及不同经营实体间的数据交换，大量的 资源投入不可避免，也会面临数据合规领域的挑战。

4.大数据驱动的产品研发

财富管理产品的个性化程度由多方驱动和约束，在依据法规获得监管认可的同时，还 需在账户托管、渠道销售、注册登记等方面与多方达成一致。产品经理需要整合其对客户需 求、机构牌照允许的可投标的和投资能力的认知来寻求资产配置的最优解。在产品研发过程中， 已经离不开数据及数据技术的支撑—— 其一，在需求侧，以客户为核心的产品研发与销售是典型由大数据驱动的场景。数据及 数据技术的应用主要围绕“客户画像”展开，通过对客户及其行为的多维度解析，提取特征，以图挖掘客户在各个时间范围内对收益、风险、流动性的真实要求和偏好。随着推荐系统的 普及应用，基于形成的“客户画像”定向推送“可能更感兴趣的内容（非产品）”，在客户的促 活及留存环节，一定程度上起到了正向促进作用。

其二，在供给侧，以海量数据储备为基础，以较低成本频繁进行场景模拟和压力测试 成为现实，利用大数据分析能力，投资、研究人员得以基于其对宏观经济、行业市场、微观 主体及各种可投资产的理解，批量构建、输出资产配置方案和投资策略，为产品合成提供最 为核心的原始素材。产品经理也必须结合机构、市场范围内对其投资、交易人员的过往业绩 表现和能力侧重的数据，来筛选多如牛毛的投资建议，构建适合客户和场景需要的产品策 略方案。财富管理机构的数据处理能力，直接决定着供给侧解决方案的产出效率和规模。 其三，在供需匹配环节，产品是参与各方在法律意义上达成的一系列合约的集合，在其 创设和运作过程中，财富管理机构往往通过（类）产品管理系统（或称平台），围绕产品全生 命周期，为参与产品创设和运作的各方人员提供产品参数、产品文档、产品流程，产品日程 管理的系统化解决方案。